华鑫证券给予华致酒行买入评级

2022-01-12华鑫证券有限责任公司孙山山对华致酒行进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，非标定制继续发力》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为50.0元。

　　华致酒行(300755)　　事件　　2022年01月10日晚间，公司发布2021年业绩快报预计2021年全年实现营业收入74.3亿元-76.0亿元，同增50.36%-53.80%；归母净利润6.74亿元-6.91亿元，同增80.61%-85.16%。　　投资要点　　业绩符合预期，门店质量稳步提升　　根据业绩快报，2021年非经常性损益对净利润影响金额约为0.18亿元。根据业绩快报，预计2021Q4营收14.6-16.3亿元，同增长15.7%-29.1%；归母净利润0.9-1.1亿元，同增76.2%-108.4%。　　公司取得高增长系以下几个原因1）华致酒行保真连锁品牌效应持续扩大，“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的理念进一步得到渠道和消费者的认可；2）公司战略布局稳步推进，营销队伍不断扩大，综合营销能力不断提升；3）直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量稳步提升，公司对门店的服务赋能持续推进，分销能力显著提高，销售收入同比大幅增长；4）全球名酒供应链得到持续拓展，定制精品酒及名酒销售大幅提升，对销售和利润均有较大贡献。　　非标定制持续发力，“700”项目稳步推进　　公司以茅五为引流产品，同时与名酒企开发定制产品如五粮液年份酒”、“金茅台”、“荷花酒”、“铁盖钓鱼台精品酒”、“古井贡酒1818”、“虎头汾酒”、“奔富175周年纪念设拉子葡萄酒”等。其中荷花酒和铁盖钓鱼台表现优异，公司的非标定制产品亦逐步发力，我们预计2021年非标定制产品占比在20%左右，后续有望进一步提升。　　2020年公司提出并实施“700项目”，在全国范围内筛选出包括省会城市、省会周边城市、地级市、百强县在内700个具有中高端酒水消费能力的区域，发展零售网点并培育连锁门店客户，进一步扩大公司营销网络体系辐射范围。2021年以来，公司“700项目”已完成600余人的招聘，核心区域覆盖率达100%。　　强化保真理念，推进门店全国布局　　公司秉承“精品、保真、服务、创新”的核心理念。渠道方面，自2017年起，公司充分发挥运营“华致酒行”连锁门店所积累的经验，以统一标识、统一规范、统一配送、统一管理的形式，融合传统线下销售模式和O2O服务平台，整合现有零售类客户资源，筛选优质零售网点客户升级为“华致酒库”，作为新零售模式下的华致品牌门店。为加速推动产业效能优化、渠道整合，华致酒库迭代为“华致名酒库”，进一步实现品牌升级、供应链升级、服务升级。　　2021年以来，公司继续推进全国华致名酒库网络布局，以省区为单元，积极推动优质零售网点客户转型成为华致名酒库，门店数量及单店销售收入稳步提升。当前华致酒行门店完成3.0版升级迭代。此外，2019年公司推出“华致优选”电商平台，主要经营名酒品。用户可通过“华致优选”微小程序在线下单，公司经系统分配至仓库处实现产品配置、物流配送等。　　盈利预测　　产品端，当前公司以茅五为引流产品，发力非标定制产品，丰富产品矩阵，非标定制产品已对利润端产生贡献。渠道端，目前公司实施以“小B大C”渠道为发展战略，每年稳步拓店300-400家左右，强化保真理念，通过门店和“华致优选”电商平台实现客户转化。我们预计2021-2023年EPS为1.63/2.22/2.92元，当前股价对应PE分别为29/21/16倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、保真风险、开店不及预期等。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为53.8；证券之星估值分析工具显示，华致酒行（300755）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)