港股基本面整理系列——欧康维视生物B

1、欧康维视不是欧普康视。欧普康视主营ok镜，欧康维视主营眼科用药，包括葡萄膜炎、抗过敏、青光眼、阿托品等上市和在研产品，是一家专注于眼科的创新型药企，竞争对手类似兴齐眼药。它是一家中国眼科医药平台公司，致力于识别、开发和商业化同类首创或同类最佳的眼科疗法。

2、目前公司共拥有24款药物资产，建立起了全面覆盖眼前节及眼后节疾病的药物管线，其中7款候选药物目前正处于临床三期的阶段，另外11款产品已经实现了商业化。

3、2022年6月，欧康维视管线核心品种OT-401（氟轻松玻璃体植入剂，商品名优施莹）的新药上市申请（NDA）正式获国家药监局批准，这是欧康维视管线中第一款获批上市的新药。OT-401是一款氟轻松玻璃体内植入剂，针对非感染性眼后部葡萄膜炎的创新给药药物。这块产品目前售价约8万元/针，患者终端价格更高。公司预计这款药物未来服务于300万患者。2023年预计1500组病人、收入1亿元，2030年预期12亿元。

4、国内大概有 150 万患者人群，巅峰渗透率能若做到 3-5%，总的目标患者群体就有 4.5 万 -7.5 万人，因此，预期市场空间将 = 产品定价 * 目标患者数，目前 OT-401 作为创新药物，其定价预期不低，假设治疗费用为 3 万 / 年，其市场空间就是 13.5 亿 ~22.5 亿 / 年。而且，非感染性眼后部葡萄膜炎是一种慢性病，需要长期用药，因此，该款产品有着一个非常理想的市场空间。

5、OT-401 在国内市场几乎没有竞品，葡萄膜炎为中国第二大致盲性眼病，但无标准治疗方案，因为传统治疗手段弊端很大，口服激素剂量大，副作用强；眼内注射激素创口恢复慢，注射频次高，而眼内缓释激素的初代产品在国内都还没有葡萄膜炎适应症上市，而且无论是博士伦还是艾尔建的产品都有相当明显的不足，所以疗效可以有重大改善的创新药物是患者所紧缺的。OT-401 能做到一次给药缓释 3 年，其长效匀速递送技术是全球领先，而同类机制的创新药物的进度大部分又不如 OT-401，基本还处于临床前状态，所以竞争格局非常优秀。

6、OT-101即低浓度阿托品滴眼液，目前处于全球多中心三期临床试验，中国目前尚无获批用于控制近视进展的低浓度阿托品滴眼液，因而非常受投资者关注。欧康的这款阿托品创新性密闭式分体装置，公司介绍解决了偏中性阿托品溶液的稳定性问题，临用前复溶最大化延长药物的有效期，接近泪液的PH值。

7、竞争对手中，港股兆科眼科的产品大多是PPT造药，大部分药品还在2025年才申报上市，唯一有希望在1-2年上市的环孢素A，国内市场又比较小。

8、目前A股兴齐眼药约130亿市值，虽然兴齐眼药已经产生收入，也处于利润兑现期，但实际上，欧康维视与其差距并不大，欧康的产品商业化进程也蓄势待发，况且从产品管线和研发团队的资质看，欧康还要好不少。

9、阿托品主要问题1).药效的稳定性。欧康通过采用一种密闭式分体装置，“粉体+溶剂”现配组合的形式，能够最大程度上保证产品在途在库的有效性。2).有效性和安全性中间寻找一个平衡点，所以确定了0.01%的浓度；研发策略是国际研究中心，选择全球多中心是希望通过欧美比较健全的儿科法规来影响中国，最终获批产品。

10、低浓度阿托品销售方面，过去通过互联网医院销售是一个灰色地带，今年初药监局特意发文，单纯针对阿托品网上销售进行了纠正、禁止。欧康维视的阿托品在安徽省，包括北方的、长三角以及南方一些省份，都在跟比较好的医院洽谈，看能否在医院机构内先进行审批（其中包括爱尔眼科。）。

11、成长性1)国内眼药市场整体空间增速按照沙利文的预测，2021年中国眼科药物市场规模仅有37亿美元，到2030年这一市场将达到165亿美金。年复合增速接近20%。2)公司业务成长性重点考虑现有管线的临床、商业化推进和未来创新管线的加入，拍脑袋看，2025年10亿，2030年30亿。23年毛估2亿左右。

12、估值从业务性质上看，公司目前BD/临床研究和生产端的价值创造较大，还不能完全按创新药公司估值。考虑公司的成长性、到潜在的创新药布局和细分赛道的稀缺性，参照爱尔康、智飞生物和CDMO公司估值。

13、公司专注于眼科领域，构建产品矩阵，而非单一产品。这样的公司在面对国谈、面对集采时，它的抵抗力是完全不一样的，甚至某种意义上集采对欧康维视来说还是有利因素。公司的管线非常宽，而且有很多专利药，专利药本身存在集采风险相对较小，面对可能的风险，公司的“反脆弱性”较强。按管理层的说法就是，如果（集采、国谈）政策来了，其实就是帮你清除竞争对手。 

手上还是有点钱的