“中技系”人马悄然潜伏，美利还有多少玄机？

文/青原

编辑/成宇

过会七个月后，重庆美利科技股份有限公司（简称美利）近日终于拿到了中国证监会同意首次公开发行股票注册的批复，如无意外，有“精密压铸件大王”之誉的美利，有望在不久后隆重登陆深交所创业板。

手握华为、特斯拉、比亚迪、爱立等家喻户晓的重量级客户，2023年第一季度营收给出同比增长24.95%至31.10%的靓丽业绩指引，美利上市似乎又将是一幕堂堂“正剧”，成为资本市场与硬科技企业相互成就的典范。

然而细究其股东名单，个中玄机，却成为层层光环中不协调的一道暗影。

01 “中技系”疑影寻踪

美利前身—重庆大江美利压铸有限责任公司成立于2001年5月，由余克飞、余人麟、余亚军三兄弟创立的美利投资与大江集团、青山工业共同出资设立，承接了于1965年诞生的兵器装备集团所属专业铸造厂—国营红山铸造厂部分资产。

目前，美利实控人为余克飞、刘赛春、余亚军三人，通过直接持有和间接控制的方式，控制公司62.2683%的股权。三人中，余克飞与余亚军系兄弟关系，余克飞与刘赛春系夫妻关系。

根据招股书提供的履历，美利董事长余克飞1998年至2002年曾任北京建贸经济息咨询有限责任公司董事，现任总经理余亚军1991年至1993年任湖北省黄冈市英山县人民政府驻北京联络处，1994 年至1997年曾任北京地拓科贸公司副总经理，显而易见，京城商界圈子是兄弟二人早期创业的重要舞台。

耐人寻味的是，在余氏兄弟山城打拼20年后，美利股改过程前后，“京圈”资本再一次浮现身影。

2016年6月，美利有限公司第四次股权转让，原股东大江工业将所持1280.00万元出资额转让给余克飞配偶刘赛春，半年后，两名自然人股东周靖、寇凤英分别增资284.50万元，各拿到美利有限5%股权。

又过了半年，有限公司第五次股权转让中，美利控股将其所持284.45万元出资额转让给汪林朋，后者成为第三名持股5%的外来股东。

尽管招股书对周靖、寇凤英、汪林朋的身份讳莫如深，但其地位显然相当“不凡”，如汪林朋为北京居然之家投资控股集团有限公司董事长，曾任北京湖北企业商会副会长，北京湖北企业商会黄冈分会会长，现任北京湖北企业商会会长，巧合的是，身为重庆市湖北商会会长的余亚军，与汪林朋同为“黄冈楚商”阵营代表。

三大自然人股东中的寇凤英，则是荣继华配偶，后者为创业板上市公司道氏技术实控人，在纳米材料、陶瓷材料等领域有巨大影响力。

2020年9月，美利有限公司发生了股改前最后一次股权转让，有别于企业股改上市股东名单“只进不出”的常态，此次汪林朋将其所持284.45万元出资额（对应4.8850%股权）以6,000.00万元价格全部转让予邢巨臣，转让缘由被描述为“个人原因”。

邢巨臣，同样是京城商圈游走的一位“达人”，其在2000年前后以太合龙脉、太合万兴等实体开发北京商业楼盘，但2005年后，房地产业务明显陷入困境，以至于邢巨臣曾因700余万元债务，被列入北京市第二中级人民法院公布的拒不执行生效法律文书人员名单。

从一度濒临“退场”，到调动数千万资金接下商业大佬股份，邢巨臣的“逆袭”给人留下了深刻印象，在这次股份转让后不久，2020年11月，美利顺利完成股改，公司增资至15,760.00万元，由美利控股和雷石天智、清新壹号、智造壹号、温氏柒号、天海唐古、温氏陆号、廷麟呈安、雷石诚泰、成都亚布力、齐创共享、南沙雷石以货币方式认购，除美利控股外的其他投资者与公司及余克飞、余亚军签署增资协议。

对眼花缭乱的新增股东，招股书透露，其中的清新壹号、智造壹号、温氏柒号、温氏陆号、齐创共享签有《一致行动关系确认函》，为温氏股份旗下投资基金及其一致行动人，合计持有发行人10.1522%的股份。

不过除了明面上大举押注的温氏股份，持股4.0609%的雷石天智与持股3.7195%的邢巨臣，似乎也有着若隐若现的关联，雷石天智实控人王银林与邢巨臣，在国国投基金管理、珠海横琴雷石天富等实体中均有直接交集，而如果进一步挖掘王银林的商业足迹，则不难发现其与曾经的“中技系”大佬成清波有着诸多重合，自数年前湖北华清电力项目“烂尾”后，成清波已在商业“神隐”多年，美利的股权疑云，是纯然的巧合，还是“中技系”卷土重来的一步大棋？

02 车市变局下的“追高”风险

历经创立至今二十多年持续深耕，美利已成为铝合金精密压铸生产领域的综合解决方案提供商，能够为客户提供涵盖产品同步设计开发、模具设计制造、压铸生产、精密机械加工、表面处理和喷粉、FIP点胶、装配及检验等完整业务流程的一体化服务，在高真空压铸、高薄散热片压铸和高导热材料研发及应用等高新技术方面达到国际水平，是国内为数不多的具备5G通基站结构件和汽车零部件大型精密压铸件生产能力的制造厂商，在高端精密制造领域具有较强的竞争力。

美利积累的众多战略客户，名单也堪称豪华。报告期内，公司客户主要为国内外知名的通主设备商和汽车整车厂及汽车零部件厂商，包括爱立、华为、特斯拉、比亚迪、一汽股份、神龙汽车、沃尔沃、东风汽车、长安、福特、采埃孚、伊顿、爱精机、蒂森克虏伯、哈金森和舍弗勒等。

2022年，公司营业收入达到317,004.32万元，同比增长38.97%；归母净利润为22,391.63万元，同比增长125.44%，也显现出传统金属压铸行业难得的高成长性，这源于公司高附加值产品在5G、新能源汽车等热门领域的应用。

不过从更专业的财务指标看，公司在报告期内资产负债率总体偏高，截至2022年末，资产总额较上年末增长45.11%，但负债总额较上年末增长63.33%，负债迅速走高，使未来财务费用负担可能进一步增加。

在销售上，报告期内，美利对前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为59.40%、64.12%、64.21%和69.14%，客户集中度相对较高，一旦与大客户合作出现波折，这样的业务结构也降低了公司的“容错”能力，公司方面亦承认“未来，若主要客户自身发展出现不利因素、公司竞争对手通过技术和产品创新等抢占公司主要客户资源，或公司与主要客户的合作发生不利变化，将导致主要客户对公司产品的需求量下降，对公司经营业绩产生不利影响。”

以汽车市场为例，2022年上半年，比亚迪、秦安股份、特斯拉、华为、神龙汽车分别为公司前五大客户，其中秦安股份是一汽供应商，向公司采购发动机缸体、梯形框架等精密铸件。目前看，随着今年燃油车市场价格体系出现重大扰动，一汽、神龙等以传统汽车为主的客户产销普遍面临严峻挑战，而在新能源汽车客户中，华为AITO今年1月、2月环比销量明显下滑，特斯拉则正在有条不紊推进其“Giga casting”战略，并且在新一代车型上尝试不锈钢等车体材料，其引领的压铸一体化和内部化风潮，对现有压铸厂商很难称得上是利好消息。

此外，尽管号称“精密压铸件大王”，美利的盈利能力却并不突出，报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.09%、21.16%、15.26%和15.81%，总体处于偏低水平，与广东鸿图等同类上市公司有明显差距。

2018、2019年，公司还出现了亏损，美利方面在问询回复中，将之归于当期汽车类零部件毛利率较低甚至为负，同时受东风标致销量下滑影响，神龙汽车产品收入占比持续下降等原因，值得一提的是，公司还着重提到期间费用因素，而在余亚军本人撰写的一篇论文中，他也曾总结认为，公司“生产成本在同行业中居高不下，压铸六项费用异常偏高，压铸成本高位运行，车间生产的浪费现象严重。从与一些客户的竞争中看出，美利压铸的成本指标明显处于劣势，导致被迫从一些市场退出”。

目前看，尽管2020年迄今的新能源汽车等消费热点，对美利业绩有不错的带动作用，但低毛利背后的成本结构问题如果不能治本，在细分赛道热度消退后，其盈利或将再度收窄。

03 结语

围绕美利的光芒与暗影，可以说是中生代中国企业的一个缩影，二三十年前的营商环境，决定了其在资本运作上一些今天看来模糊而晦暗的足迹。

无论如何，我们祝福这家制造业“单项冠军”，能够在新的“中国制造”机遇中，焕发出更大的光芒和活力。