中国银河给予万孚生物买入评级

中国银河证券股份有限公司程培近期对万孚生物进行研究并发布了研究报告《研发保持高投入，期待疫后主业恢复高增长》，本报告对万孚生物给出买入评级，当前股价为31.11元。

　　万孚生物(300482)　　事件公司发布2022年年度报告，2022年实现收入56.81亿（+69.01%），归母净利润11.97亿（+88.67%），扣非净利润11.05亿（+100.70%），EPS2.69元。经营性现金流16.82亿（+152.98%）。　　新冠抗原业务贡献弹性收入，常规业务经营维持稳健。1）传染病检测全年实现营收39.36亿元（+136.02%），毛利率50.33%（-4.91pct）。新冠产品收入约35亿，扣除新冠产品同比下滑，主要是受到各地多发疫情及年末防疫政策调整影响，检测量下降。基于各地封控解除，2023年流感、艾滋等常规传染病产品有望恢复放量；2）慢病管理全年收入为9.39亿元（+2.55%），毛利率65.02%（-9.93pct），公司围绕心血管疾病、出凝血疾病、呼吸急症等危急重症，提供多平台、多场景的解决方案，利用免疫荧光、化学发光仪器覆盖优势，结合政策实现仪器增项上量。毛利率下降原因主要系竞争策略调整导致的价格因素；3）毒品/药物滥用全年营收2.94亿元（+8.78%），毛利率50.67%（+0.57pct），公司积极加强美国本土FDA注册体系，探索家用OTC检测与线下实验室结合模式，推进新品导入并开拓电商渠道；4）优生优育全年营收2.42亿元（+16.87%），毛利率43.13%（-1.12pct），国内电商自营及OTC连锁均实现大幅增长，金秀儿和万孚品牌领先地位持续巩固。海外妊娠系列产品IVDR注册稳步推进，随着销售体系布局愈发完善，品牌影响力正逐步形成。　　研发持续投入保障产品创新，多领域陆续取得战略突破2022年公司研发投入4.47亿元，占营收比例为7.78%，研发费用为4.19亿元（+7.09%），研发费用率7.37%。截至2022年12月31日，公司累计产品注册证602个（国内279+美国FDA70+欧盟CE241+加拿大MDALL12），新增62个（国内47+欧盟CE15），并在多领域取得系列突破性进展1）免疫血栓化学发光产品受到临床广泛认可，单人份发光业务条线顺利推进；2）分子自研优博斯U-Box系统于2022年3月获批，优卡斯U-Card系统完成CE认证及试销；3）病理全自动免疫组化染色平台PA3600（自主知识产权）已在百余家医院试用和运营，免疫组化二抗系统核心原料实现自研。　　积极开拓海外市场，“2B+2C”双足并行公司在国内市场秉承“深度营销”理念，通过与经销商深度战略合作，推动销售快速增长；海外方面，公司已在欧美等POCT成熟消费区形成了市场准入、渠道建设方面的较强先发优势。此外，公司产线涵盖2B（心脑血管疾病、炎症感染、肿瘤标志物）及2C（优生优育、传染病检测）业务领域，有利于促进营销渠道及应用场景拓展，保障业绩稳定增长。　　投资建议公司是国内POCT诊断龙头，在技术平台及产品管线方面拥有显著优势，随着疫情褪去，国内及国际市场共同发力，长期前景依然良好。我们预计公司2023-2025年净利润为8.11/9.84/12.42亿元，同比-45.69%/+19.02%/+19.79%，EPS为1.82/2.21/2.79元，当前股价对应PE为17/14/11倍，维持“推荐”评级。　　风险提示政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、产品降价超预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.1亿，根据现价换算的预测PE为6.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万孚生物（300482）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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