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晶盛机电-300316-2022年报点评业绩持续高增,看好光伏&半导体、设备&材料平台化布局

  • 作者:南栀北夏
  • 2023-04-03 14:53:52
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  设备+材料双轮驱动,业绩持续高增2022年公司营收106.4亿元,同比+78.5%,归母净利润29.2亿元,同比+70.8%,扣非归母净利润27.4亿元,同比+67.9%。分产品来看,材料业务增长较快,2022年设备及其服务营收84.7亿,同比+70.2%,占比79.6%,材料营收14.5亿元,同比+273.6%,占比13.7%,其他营收7.2亿元,同比+20.2%,占比6.7%。2022Q4营收31.8亿元,同比+61.2%,环比+2.7%,归母净利润9.2亿元,同比+52.1%,环比+14.2%,扣非归母净利润8.3亿元,同比+43.2%,环比+4.3%。

  盈利能力保持稳定,持续加大研发投入2022年公司综合毛利率39.6%,同比-0.1pct,分产品来看,设备及服务毛利率40.8%,同比-1.8pct,材料毛利率39.0%,同比+14.5%;净利率为28.9%,同比-0.1pct;期间费用率合计10.4%,同比+0.9pct,其中销售费用率为0.4%,同比-0.1pct,财务费用率为-0.2%,同比+0.05pct,管理费用率(含研发)为10.2%,同比+0.9pct,主要系新产品开发力度加大,包括半导体大硅片设备、第五代单晶炉、管式电池设备、叠瓦组件整线设备、第四代半导体材料MPCVD法金刚石晶体生长设备等,研发投入持续增加,为8.0亿元,同比+125%,占营收比重为7.5%。2022Q4单季毛利率为38.6%,同比-4.2pct,环比-1.6pct,净利率为30.9%,同比+0.1pct,环比+3.2pct。

  存货&合同负债高增,在手订单保障业绩确定性截至2022年末公司合同负债为94.7亿元,同比+91%,存货123.9亿元,同比+105%,表明公司在手订单充足;2022年经营活动净现金流13.1亿元,同比-24.4%,主要系Q1备货支出较多所致。截至2022年末公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同254.2亿元(含税),其中未完成半导体设备合同33.9亿元(含税);我们预计2022Q4公司新签订单约52亿元,同比+16%,环比+24%,2022全年新签订单约174亿元。

  深化平台化布局,公司目标2023全年整体营业收入同比增长60%以上(1)光伏a.单晶炉受益于降低非硅成本&N型化对先进产能的需求提升;b.电池片&组件设备2023年公司目标实现新签电池设备及组件设备订单超30亿元(含税);c.石英坩埚&金刚线等耗材2023年公司目标材料业务销售突破50亿元(含税),我们认为石英坩埚、金刚线等耗材有望贡献较大增量。(2)半导体a.设备公司已基本实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售,6英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单快速增长,我们认为2023年碳化硅外延设备将会有较大增长;b.碳化硅衬底公司已长出8英寸晶体,2023年公司目标材料业务销售突破50亿元(含税),我们认为碳化硅衬底也有望贡献一定增量。

  盈利预测与投资评级光伏设备是晶盛机电的第一曲线,第二曲线是半导体设备放量,第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们预计公司2023-2025年的归母净利润为47(原值40亿,上调18%)/58(原值48亿,上调21%)/70亿元,对应PE为18/15/12倍,维持“买入”评级。

  风险提示新品拓展不及预期,下游扩产不及预期。


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