中芯国际vs中微公司, 背负厚望的芯片大厂是否名副其实

人的发展离不开一个规律，那就是

短期拼机遇，中期拼能力，长期拼人品。

人的成功，刚开始要靠机遇，但是到一定阶段就得靠能力。如果要想长期立于不败之地，必须有过硬的人品，否则一定会栽倒。

同样的逻辑，企业的发展也有一个规律

短期拼营销，中期拼模式，长期拼产品。

企业的成功，刚开始往往需要借势营销，要站在风口上。但是到了一定阶段就得靠模式，模式必须是与时俱进的。而要想能够长远发展，必须得能提供过硬的产品，否则一定玩不下去。

以上两个规律告诉我们

一切竞争归结到最后都是“人品”和“产品”的竞争。

人品代表了人的价值观，产品则代表了企业的价值观。

这是天道。

周六的下午，阳光不是那么明媚，心情也不是那么爽朗，但，这不就是生活的常态么，生活的波波折折，起起伏伏，酸甜苦辣，五味杂陈，有时候，就着一口酒，喝下去，未尝不是一种解决方式，人，要学会不断清零，不断重新出发，沉溺在过往的，或幸福，或迷茫，或痛苦的回忆中，意义不大，尤其在一个不断变幻的环境中，尤其在当下的环境尚不如过去的情况下，更要避免比较，更要学会跟过去说再见。

放下过去，整理当下，直面未来，做一个成人该做的事，承担一个成人该承担的责任，生而为人，为这个社会做点什么，大抵是一个人最本能的意义所在吧

多啰嗦一句的话，我们每个人来到这个世上都是肩负着一定使命的，为了完成这冥冥中的使命，尽可能要找准自己的定位，要知道一个人在不同的位置上能发挥出来的效力有时是有天壤之别的，就如同你让马云去工地搬砖，效果是可想而知的；为了找准定位，个人兴趣爱好和个人位置的结合通常会是绝配

说回市场，周五的大盘，AI板块的AIGC及游戏个股再次狂飙，昆仑万维再次20cm, 神州泰岳13cm, 游戏三剑客的吉比特，三七互娱和恺英网络也大多在7-10cm, 但站在4月1号这个时点上回头看，有两点感受

AI为代表的科技股不会一直涨到天上，调整浪潮终究会到来，适度回调后的个股，才会再次具备投资价值吧

当一个趋势热点起来的时候，请不要视而不见；这句话小编一直挂在嘴边上，大热了足足俩月的科技股浪潮，你参与了没有？面对不断上涨的行情，你是不是在不追高的散户思维下，一而再，再而三的错失了各种投资良机，在趋势热点逼空上涨的同时，自己持有的新能源，储能，医药及军工，化工等个股却不断创新低，账户余额不断缩水

小编看了看已经写过的票里面，截止到周五的个股表现，top10的票本年度涨幅分别是

昆仑万维（224%）

三六零（166%）

万兴科技（159%）

中际旭创（118%）

神州泰岳（117%）

本川智能（109%）

天孚通（104%）

盛天网络（100%）

大华股份（99%）

科大讯飞（94%）

Top10的榜单跟上周还是有一定变化的，尤其是中际旭创和天孚通的加入，说明本周内CPO个股涨幅不小

有人说，你永远赚不了认知能力以外的钱，其实，以小编看来，是不是从这个市场上赚到钱，认知是一方面，胆识是另一方面，能不能勇于认错，及时调整自己的操作策略和仓位，同样非常重要；小编在这儿并不是主张你随时调整自己的中军仓位，而是说，在短线流动仓的配置方面，能不能准确且持续的找到当下的热点趋势

一个人，怕就怕，固守着自己明显的思维局限，固守着自己早已落后的操作模式，不知道做出改善，还在拿着今日的酒瓶装着昨日的旧酒，可不就是越喝越觉得不对味么

除了AI科技股，最近几天还有刚刚要冒头的两个板块分别是芯片和中药，我们今儿就在芯片领域找一找，看看芯片大厂的中芯国际和中微公司质地如何，正好两家公司2022年财报都公布了，所以，从本篇文章开始，我们开始分析2022财报个股了

在写东西的同时，电脑对面的两位年轻小姑娘在工作室调香，说是马上要去国外读书了，带上点家乡的味道，小编在这儿也送上祝福吧，学有所成。

言归正传

认识中芯国际和中微公司

中芯国际, 坐标上海, 2020年上市

公司是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆集成电路制造业领导者，拥有领先的工艺制造能力、产能优势、服务配套，向全球客户提供0.35微米到FinFET不同技术节点的晶圆代工与技术服务，中芯国际位居全球第四位，在中国大陆企业中排名第一。

除集成电路晶圆代工外，公司亦致力于打造平台式的生态服务模式，为客户提供设计服务与IP支持、光掩模制造等一站式配套服务，并促进集成电路产业链的上下游协同，与产业链中各环节的合作伙伴一同为客户提供全方位的集成电路解决方案

公司处于集成电路晶圆代工行业。晶圆代工的研发过程涉及材料学、化学、半导体物理、光学、微电子、量子力学等诸多学科，立足专业的技术团队与强大的研发能力对工艺进行整合集成。晶圆代工的运营过程对生产环境、能源、原材料、设备和质量体系等有非常严格的管理和执行规范。总体来看，晶圆代工是具备高度的技术密集、人才密集和资金密集的行业。

从集成电路产业情况来看，市场的供需紧张态势在2022年上半年逐步得到结构性缓解，并在2022年下半年急速进入去库存阶段。据Gartner 2022年12月数据显示，2022年全球半导体销售额预计达6,017亿美元，同比增长仅1.1%；全球智能手机和个人电脑需求显现疲软，2022年出货量同比分别下降11%和16%；同时，物联网、绿色能源、工业控制等领域的终端消费韧性相对较强，在2022年需求保持相对稳健增长

营收权重而言, 集成电路晶圆制造代工营收占比92%, 毛利率38%; 其他主营业务营收占比8%左右, 毛利率49%

国内营收占比3/4, 海外1/4，海外营收主要来自美国

2021年研发投入49.5亿, 研发营收占比10%, 超过5%的优良线；截至2022年12月31日，公司累计获得授权专利共12,869件，其中发明专利11,079件。此外，公司还拥有集成电路布图设计权94件。

中微公司, 坐标上海, 2019年上市

公司主要从事高端半导体设备及泛半导体设备的研发、生产和销售。涉足半导体集成电路制造、先进封装、LED外延片生产、功率器件、MEMS制造以及其他微观工艺的高端设备领域。公司的等离子体刻蚀设备已应用在国际一线客户从65纳米到14纳米、7纳米和5纳米及其他先进的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线。公司MOCVD设备在行业领先客户的生产线上大规模投入量产，公司已成为世界排名前列的氮化镓基LED设备制造商。公司主要为集成电路、LED外延片、功率器件、MEMS等半导体产品的制造企业提供刻蚀设备、MOCVD设备及其他设备

中微的主打产品等离子体刻蚀设备是除光刻机以外最关键的微观加工设备，是制程步骤最多、工艺过程开发难度最高的设备。由于光刻机的波长限制和 2 维芯片到 3 维芯片的发展，等离子体刻蚀设备越来越成为关键制约设备，也成为十大类关键设备市场最大的一类，占半导体前道设备总市场约22%。公司布局的薄膜设备（主要是化学薄膜和外延设备）是除光刻机和刻蚀机外第三大设备市场。此外，中微公司通过投资布局了第四大设备市场——光学检测设备。

半导体设备是集成电路和泛半导体微观器件产业的基石，而集成电路和泛半导体微观器件，又是数码时代的基础。半导体设备微观加工的能力是数码产业发展最卡脖子的关键。没有能加工微米和纳米尺度的光刻机、等离子体刻蚀机和薄膜沉积等设备，就不可能制造出集成电路和微观器件。

半导体设备设备包括晶圆制造设备、封装设备和测试设备等，晶圆制造设备的市场规模约占集成电路设备整体市场规模的约80%

中国的集成电路和泛半导体产业近年来持续兴旺。在政府的大力推动和业界的努力下，虽然在半导体设备的门类、性能和大规模量产能力等方面，国产设备和国外设备相比还有一定的差距，但发展迅速并已初具规模，中国大陆半导体设备市场规模在全球的占比逐年提升，目前占比超过20%。

营收权重方面, 专用设备营收占近8成多, 毛利率45%; 备品备件营收占比18%, 毛利率46%; 其他还有少量的服务收入

大陆营收占比近9成，台湾近1成，其他地区占比2%左右

2021年研发投入7.7亿, 研发营收占比19.5%, 远远超过5%的优良线

中芯国际财报数据

2022年营收495亿, 过去5年营收复合增长率17%, 过去10年营收复合增长率14%, 10年涨了3.8倍的营收, 2022营收增长39%，近2年营收均处于高速发展中

毛利率而言, 2022年以前中位数为26%, 2022年毛利率38%, 看来是2022年实现了营收和毛利率均创历史新高

2022年自由现金流225亿, 同样创了历史新高；除了2018年外，过往10年的自由现金流全部为正，挣钱还是毋庸置疑的

2022年底金融资产775亿, 金融负债602亿, 长期股权投资133亿，无论是金融资产还是金融负债都算是中等重量级吧；具体到内容而言，存货相比2021年几乎double, 大抵算是高营收增长状态下的一种正常现象吧；同时在建工程几乎也是翻番，说明公司在进一步扩大再生产

中微公司财报数据

2022年营收47亿, 过去5年营收复合增长率24%, 过去7年营收复合增长率34%, 2022营收增长52%，公司持续处于高速发展状态

毛利率而言, 2022年以前中位数为39%, 2022年毛利率46%, 毛利率也是创了历史新高

2021年自由现金流6.7亿, 历史小高点是2021年的9.8亿，最近5年自由现金流全部为正

2022年底金融资产102亿, 金融负债5个亿, 长期股权投资9.8亿，应该算是非常之不差钱

中芯国际和中微公司估值

对于中芯国际, 我们以2022年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下:

对于中微公司 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为30%, 估值如下:

解读:

中芯国际和中微公司, 来自上海的两家明星半导体公司，前者是做晶圆代工的，后者是做除了光刻机之外的半导体关键设备制造的

中芯国际，基于最新的2022年自由现金流，综合过往5年17%和10年14的复合营收增速，我们假定未来10年的复合营收增速为15%，对应的估值为63.56元附近，上浮30%的极限值在82元附近；目前看2020年7月份的开盘价95元还是偏高了一些

中微公司，基于2021年自由现金流小高点，考虑到过往5年24%，7年34%和最近2022年52%的营收增速情况，我们假定其未来10年复合营收增速为30%，对应的估值为147.63元附近，乖乖，跟3月31日的收盘价147.51元只差了0.12元，这也忒巧了；上浮30%的极限值在192元附近，所以，跟中芯国际类似，2020年7月份的小高点298元确实是高估了不少，不排除会一直站岗下去了。。

从基本面而言，2022年营收都创了历史新高，自由现金流也比较优秀，应该说质地还是非常不错的；从大的板块而言，今年飙升的板块基本都集中在AI领域了，所以，假以时日，如果大资金从AI领域撤出来，芯片领域不排除会分一杯羹，拭目以待。

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孔东亮, CPA

2023/04/01