开源证券给予甘源食品增持评级

2022-04-29开源证券股份有限公司张宇光对甘源食品进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告股权激励顺利落地，底部有望加速成长》，本报告对甘源食品给出增持评级，当前股价为42.95元。

　　甘源食品(002991)　　短期业绩承压，股权激励落地，维持“增持”评级　　公司 2021 年实现收入 12.9 亿元，同比增长 10.4%，归母净利润 1.54 亿元，同比下滑 14.3%。 2022Q1 公司实现收入 3.2 亿元，同比下滑 5.2%，归母净利润下滑45.3%。公司短期利润承压， 2023 年有望享受成本回落红利，我们调整 2022-2023年，新增 2024 年盈利预测，预计归母净利润分别为 1.9（-0.1）、 2.7（+0.4）、 3.5亿元， 同比增长 23.5%、 42.7%、 28.3%，当前股价对应 PE 分别为 23.8、 16.7、13.0 倍，公司发布员工持股计划，锚定未来成长，维持“增持”评级。　　收入稳步增长，原材料拖累利润表现　　公司 2021Q4 单季度收入增长 15.8%，主因公司提价动作完成， 调整渠道结构，商超人流逐步恢复，同时 2022 春节较早，销售旺季计入亦有贡献。 2021Q4 毛利率下滑 2.8pct， 主因棕榈油包材等原材料上涨影响。 2021Q4 公司销售费用率下降 4.8pct，主因减少广告支出费用，其余费用保持平稳，公司 2021Q4 整体净利率提升 2.8pct。公司 2022Q1 收入下滑 5.2%， 主因节前旺季错峰带来的高基数效应。 2022Q1 毛利率下滑 4.4pct，主因原材料棕榈油价格上涨明显， 河南新工厂开支较多影响。公司 2022Q1 销售费用率下降 3.3pct，主因减少广告开支所致；管理费用率提升 1.9pct，主因折旧费用及人员工资提升所致。 另外研发费用提升和处置土地退回补助亦对利润有所拖累。　　员工持股计划落地，展望未来，前景广阔　　公司发布员工持股计划，业绩考核目标以 2021 年收入、净利润为基数， 2022-2024年收入利润分别增长 20%、 30%、 30%。股权激励有利于绑定核心员工利益，促进公司业绩持续稳定发展，彰显公司对未来发展前景的心。公司新品发布顺利，口味性坚果在包装规格口味方面进行升级， 绑定新兴渠道， 管理更加精细化。2021年外部环境扰动，公司修炼内功布局产品提价，组织人员变革，研发产品创新。我们预计公司在新品铺货以及低基数效应下， 收入有望加速成长。　　风险提示 疫情反复影响，食品安全风险，原材料涨价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券范劲松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.82亿，根据现价换算的预测PE为14.45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为77.5。证券之星估值分析工具显示，甘源食品（002991）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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