【华泰证券研究所】每日晨会启明星20191226

晨会分享内容目录

买方反馈（公募机构）

【固收 | 张继强团队】债市相对价值月报三年政金债拥挤，短端地产债升温

【策略 | 张馨元团队】中美第一阶段贸易协议本前瞻: 2000亿美元增量进口，怎么买？

【金工 | 林晓明团队】华泰周期起源系列研究报告之一从微观同步到宏观周期

【通 | 王林团队】和而泰(002402 SZ,买入):  再中博西大单,彰显控制器竞争优势

【TMT | 电子团队】精研科技(300709 SZ,买入):  业绩惊艳，MIM龙头发力可穿戴

买方反馈（公募机构）

大盘观

1、根据反馈内容，目前公募机构的风险偏好仍然较高，主要基于中美贸易摩擦第一阶段暂告段落以及对明年一季度经济刺激力度的高预期。

2、公募机构客户对以电子为代表的，高估值TMT板块表现出分化的观。好TMT行情进一步持续的客户数量略胜一筹，主要因基于对行业高景气度和业绩高增长的预期，但板块内部标的会分化，真正有业绩的个股会有所表现；对TMT表示谨慎或热度下降观的客户则担忧其高估值和业绩可能低于预期。

行业观

1、对科技板块依旧保持较高的关注度，但临近年报业绩预告期，板块内股票的走势会根据跟踪到的业绩情况发生分化，子行业中相对更好半导体板块。

2、新能车、汽车板块同样吸引了较多公募机构客户关注，困境反转和低基数效应是客户主要的关注逻辑。

3、基于对明年一度经济刺激力度的高预期，公募客户对地产、金融、基建、周期板块的关注度在逐步上升。

重推荐

固收 | 张继强团队

债市相对价值月报三年政金债拥挤，短端地产债升温

三年政金债略显拥挤，短端地产债热情升温。资金面宽松+配置力量仍强，在基本面偏不利环境下构成对债市的支撑，收益率绝对水平与各类利差不高、洼地不多的特征没有明显改观。前期曲线微幅陡峭化，特别是三年期政金债在摊余成本法债基的配置影响下利率下行，5-3年期限利差、相对3年期国债及IRS等的性价比也有所下降。短端地产债在政策微调下关注度提升。从相对价值角度，股债性价比基本平衡，票息和杠杆策略仍可用于小幅增强回报，国内用债与中资美元债总体估值不算便宜，以择券为主。利率债曲线中段无论从历史分位数、静态回报还是中外比较来，都还有一定吸引力。

风险提示中美贸易摩擦反复，海外央行货币政策超预期，各类资产间相对强弱改变。

发布时间20191224

报告评级无

分析师SAC张继强 S0570518110002

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策略 | 张馨元团队

中美第一阶段贸易协议本前瞻: 2000亿美元增量进口，怎么买？

2000亿美元增量目标难度大，农产品购买目标实现概率高。基于增量购买的两个来源（进口转移+进口创造）、四个维度（需求、产能、战略、政策），中方自美进口扩张空间约1560-2266亿美元/年，2000亿美元目标隐含农产品/制造品的进口转移率接近25/20%+进口创造规模接近40/80亿美元，双边平均关税处于高位+国内需求或难大幅扩张情况下，这一目标实现难度大。农产品增量购买金额或达139-241亿美元，160亿美元增量目标实现概率大。结构上，油、半导体、LPG/LNG、大豆、消费电子、汽车、燃料乙醇、旅游服务、新兴服务或提供主力增量。

风险提示中美贸易协议进展不及预期；中美双边关税税率持续高位；国内宏观需求改善速度不及预期；国内企业产能扩张速度超预期。

发布时间20191225

报告评级无

分析师SAC张馨元S0570517080005

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金工 | 林晓明团队

华泰周期起源系列研究报告之一从微观同步到宏观周期

经济系统具有统一的周期，非线性系统能够为周期起源提供一种视角 。华泰金工历经四年打造出了一套基于周期的资产配置框架。在这套框架中，我们认为全球金融经济系统是统一的。宏观指标与金融市场都是观测这个系统的一个维度。这个系统在复杂的相互作用中形成了有规律的周期运动。资产配置的核心就是识别这个周期，并且配置当下周期中最适宜的资产。周期性是这个系统最重要的特征之一，自然科学中有许多非线性系统是通过微观同步产生的宏观周期，对比经济系统与自然界中的非线性系统我们发现，两者存在许多相似，经济系统也满足从微观同步到宏观周期的四个可能条件。经济系统产生周期有可能是必然的。

风险提示周期规律基于历史数据总结，历史规律可能失效；周期规律对市场长期规律进行研究，无法判断短期的市场情绪与政策冲带来的影响；市场在某些极端情形下可能出现规律以外的交易风险。

发布时间20191225

报告评级无

分析师SAC林晓明 S0570516010001/李聪 S0570519080001/刘志成 S0570518080005————————————

TMT | 王林团队

和而泰(002402 SZ,买入):再中博西大单,彰显控制器竞争优势

24日晚，公司发布订单公告，公司于12月19日收到BSH(博西家用电器有限公司)的中标通知，确定公司为BSH“PUMULight1.5”（中低负载机型，BSH的全球滚筒洗衣机的平台项目）的中标单位。该项目中标总金额约为1.93亿欧元（折合人民币约为15亿元），自该产品大批量投产开始预计分四年履行完成，产品将交付到BSH欧洲与亚太共计7个工厂。公司坚持国际高端大客户战略，此次中标一方面展示了公司的竞争优势，另一方面助力智能控制器业务有望超预期增长，预计公司2019-2021年EPS 0.37/0.55/0.79元，维持“买入”评级。

风险提示上游元器件大幅涨价；市场需求不及预期；中美贸易摩擦加剧。

发布时间20191225

报告评级买入

分析师SAC王林 S0570518120002/陈歆伟 S0570518080003

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公司发布业绩预告，预计19年归母净利润为1.55亿元-1.65亿元，同比增长316.83%-343.72%，4Q19实现归母净利润0.54-0.64亿元，同比增长184.2%-236.8%，相对3Q旺季依然环比增长1.9%-20.8%，超出我们预期。我们认为，面对近两年对升降式摄像头、多摄的MIM支架以及折叠屏铰链、TWS结构件的需求，考虑到MIM在复杂结构加工中的性价比优势，公司有望在智能手机、可穿戴、汽车电子、医疗器械等领域持续开拓新的增长，我们将公司19-21年EPS由1.55/2.46/2.93元上调至1.76/3.08/3.70元，目标价由81.28-86.21元上调至117.01-123.17元，维持买入评级。

风险提示MIM工艺渗透速率不及预期；iPhone新机出货量不及预期。

发布时间20191225

报告评级买入

分析师SAC胡剑 S0570518080001/刘叶 S0570519060003

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即时报告分享

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