开源证券给予华阳集团买入评级

2022-04-27开源证券股份有限公司对华阳集团进行研究并发布了研究报告《中小盘息更新复杂形势下业绩高速增长，新兴产品蓄势待发》，本报告对华阳集团给出买入评级，当前股价为29.7元。

　　华阳集团(002906)　　公司发布年报和一季报，复杂形势下实现业绩高增长　　公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现收入44.88亿元，同比增长33.01%；归母净利润2.99亿元，同比增长64.94%；扣非净利润2.59亿元，同比增长117.71%。2022Q1实现收入12.00亿元，同比增长25.23%；归母净利润0.69亿元，同比增长25.57%，扣非净利润0.65亿元，同比增长19.69%。2021年和2022年Q1汽车行业面临芯片短缺、原材料价格上涨、疫情扰动供应链等复杂因素影响，公司在此背景下实现各项业务高速高质量增长，展现出强大竞争力。鉴于AR-HUD渗透率超预期，我们上调公司业绩预期，预计2022-2024年归母净利润分别为4.16/6.05（+0.63）/8.38亿元，对应EPS分别为0.88/1.27（+0.13）/1.77元/股，对应当前股价的PE分别为31.1/21.4/15.4倍，维持“买入”评级。　　板块收入高增长，盈利能力维持稳健　　2021年公司主力板块快速成长，其中汽车电子业务实现收入29.46亿元，同比增长39.88%，现有长城、长安等客户订单高增，并持续拓展新能源车和海外客户；精密压铸业务实现收入9.38亿元，同比增长47.55%，报告期内公司成功导入比亚迪、大疆、速腾聚创等客户，业务不断延展。盈利能力方面，公司2021年全年及2022Q1毛利率分别为21.57%和21.98%，同比分别下降2.05pct/1.03pct；同期销售费用率分别下降1.39pct和1.85pct，主要由于新会计准则中运费从销售费用转移到成本中计提，剔除该因素影响，公司的毛利率保持相对稳健。　　优势业务地位稳固，新兴产品线不断扩容，业绩有望迈上新台阶　　公司的HUD产品已获得十多家车企定点，行业渗透超预期，公司的产品不断升级抢占市场份额。座舱领域在数字仪表和中控屏之外切入域控制器，产品配套高通、瑞萨、芯驰等芯片技术方案，获得长城、长安等客户定点。此外搭载双DSP的数字功放已获得长城、长安定点。同时在电子后视镜、数字钥匙、360环视、自主泊车等领域公司亦积极布局取得良好开端。在汽车智能化大潮下，公司既有优势产品不断拓展客户巩固地位，新兴产品线不断扩容，业绩有望迈上新台阶。　　风险提示疫情反复影响市场需求和供应链、市场竞争激烈。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.28%，其预测2021年度归属净利润为盈利3亿，根据现价换算的预测PE为47.14。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为45.57。证券之星估值分析工具显示，华阳集团（002906）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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