民生证券给予视源股份买入评级

民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对视源股份进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩预告点评成本下行利润持续兑现，静待H2国内整机复苏》，本报告对视源股份给出买入评级，当前股价为70.51元。

　　视源股份(002841)　　事件概述 2022 年 7 月 12 日，公司发布 2022 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润 6.48-6.98 亿元，同比增长 50.70%- 62.33%，预计实现扣非归母净利润 5.27-5.77 亿元，同比增长 65.95% - 81.68%。　　收入整体保持稳健增长，细分板块增速有所分化　　22H1， 公司交互智能平板等海外业务、生活电器部件业务收入增长较快； 液晶显示主控板卡及相关部件业务收入持续稳定增长； 受国内疫情反复拖累，教育业务、企业服务收入同比有所下降。　　毛利率提升，带动盈利能力持续修复　　公司预计 Q2 实现归母净利润 3.40-3.90 亿元，同比增长 48.59%-70.45%，中值为 3.65 亿元，同比增长 59.52%，环比增长 18.47%。考虑到 Q2 国内收入增速有所放缓，利润增长主要来自毛利率持续改善，主因 1）全球液晶显示面板价格回落，整机业务毛利率大幅改善， 根据 WitView 数据， 22 年 6 月 20 日 32寸、 43 寸、 55 寸、 65 寸电视面板均价分别为 28、 55、 89、 127 美元/片，较 3月 21 日均价分别下降 12、 16、 19、 42 美元/片； 2）教育企服领域屡推新品，带动毛利率提升， 教育领域希沃 4 月推出新一代网课学习机 W2， 5 月推出第六代交互智能平板和四边红外智慧黑板两款大屏产品，针对录播课堂需求的录摄一体机，以及桌面 VR 交互一体机、高中学习机和电子学生证等三款学生个人终端，市场反馈良好，企服领域 MAXHUB 发布 V6 系列会议平板等新品，从单一硬件走向综合解决方案，单会议室 ASP 显著提升。　　静待下半年国内整机市场复苏　　伴随 Q3 暑假旺季来临，教育业务有望回暖；企业服务领域，会议大屏仍处于品牌推广和用户培育的早期阶段，公司上半年发布 2022 全新“ X+计划”，致力于渠道建设和生态合作，有望进一步提升市场份额；叠加新品下半年集中放量，对整机市场营收亦是正向拉动。　　投资建议 我们认为短期面板降价带来的盈利改善仍是业绩增长的核心驱动力，同时整机出海与部件业务应用场景的拓展有望成为收入端的第二成长曲线。预计公司 22-24 年归母净利润分别为 22.53 亿/28.20 亿/33.18 亿，当前市值对应 PE 倍数为 21X/17X/14X，公司近 5 年估值中枢为 41 倍。维持“推荐”评级。　　风险提示 智能交互平板需求不及预期；原材料价格波动；海外业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券胡慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.14亿，根据现价换算的预测PE为19.48。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为99.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，视源股份（002841）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，未来营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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