中熔电气自主电力熔断器领军者新能源业务布局良好

原创 造物所忌者巧 亚思维 2022-07-13 16:14 发表于四川

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选股322个

操作330个

投资建议106个

价值115个

中熔电器1个

法律声明 

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公司简介

公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器，其中 主导产品为电力熔断器。公司产品系列丰富，现有近60个产品系列、6,000多种产品规格，主要应用于新能源汽车、新能源 风光发电及储能、通、轨道交通等中高端市场领域，为上述领域中涉及的各类高低压电源、配电系统、控制系统以及用电 设备等提供电路保护。熔断器是电路保护器件中发展最早、型号最多、应用最广的器件之一，当电流超过预定值时，过电流 的不当能量可能会造成系统或器件的热损伤、绝缘破坏、起火、爆炸、甚至人身伤亡，熔断器通过切断故障电流起到保护作 用，对用电安全至关重要。

公司目前前所处的发展阶段

公司目前处于快速发展阶段。

年报及研报要点

1、业绩情况

2、技术水平及其他优势

公司高度重视自主创新能力提升，经多年发展形成了较为深厚的技术积累，2010年即被认定为“高新技术企业”。公司 通过自主研发，围绕提升产品竞争力，公司建立了涵盖产品设计、材料应用、工艺制造、产品检测验证等多方面的技术体系， 掌握了多项核心专有技术，并利用与之相关的关键要素生产适合市场需求的高品质熔断器产品。

截至报告期末，公司及其子公司拥有135项国家专利。熔体结构的设计能力及水平是熔断器技术性能的核心因素，是 熔断器专业生产制造商技术水平先进性的集中体现，根据国家知识产权局中国专利息中心-专利之星检索系统的检索结果， 与熔体结构相关的有效专利数量为17项，其中公司拥有14项。公司在国内熔断器相关专利方面地位突出，有效专利数量及申 请趋势均处于国内领先水平，尤其在核心技术专利方面已占据国内优势领先地位。

此 外，公司作为全国熔断器标准化技术委员会委员单位、低压熔断器分会副主任委员单位、小型熔断器分会委员单位，参与起 草了多项国家和行业标准。

公司曾 获科技部“科技型中小企业技术创新基金”奖励、2017年度中国节能与新能源汽车产业“十大创新力企业奖”、2018年中国 可再生能源发电系统行业“最佳供应商”、“陕西省著名商标”、“西安市著名商标”、2020年“西安龙门榜TOP20”、2021 年入选国家级专精特新“小巨人”企业名单等。同时，公司还曾获得宁德时代“技术创新奖”、艾默生“最佳研发支持奖”、 禾望电气“技术服务奖”等。

新兴市场对产品开发周期提出较高要求，尤其新能源汽车、新能源光伏等因其自身产业发展和产品更新速度快，其对 上游供应链适配部件的开发周期、产品迭代要求日益提升。经多年积累，公司在新能源汽车、新能源光伏等领域的新产品及 迭代产品在与外资品牌竞争中赢得优势，可达到3-6个月开发新品、6-12个月批量交付，对比外资品牌厂商新品开发周期大 幅领先。公司产品开发能力赢得市场广泛认可，有助于拓展新项目、新客户、新市场，从而驱动公司进入良性创新循环。

3、成本费用控制

报告期内，公司营业成本为22,849.09万元，同比上涨80.06%，其中电力熔断器及配件销售成本为22,460.06万元，占营 业成本比例为98.30%，与其销售收入占营业收入98.01%的比例相匹配。电力熔断器及配件销售成本较上期增长81.00%，主 要是业务规模扩大所致，其中制造费用增长率高于销售成本增长率，主要系为降低因订单的季节性变化或突发性用工需求造 成的人力资源管理压力，提高产能调节与生产组织的灵活性，公司将部分非关键性生产工序外包，报告期内外包劳务费较上 年增加所致。

公司成本费用控制能力良好。

4、品牌质量及客户资源

凭借技术创新、产品设计、质量管控、供应管理等方面的优势，公司在多个领域与众多国内外厂商建立了稳定合作关 系，积累了优质客户资源群体。在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、国轩高科、普莱德、比亚迪供应链、 捷普电子、汇川技术等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比 亚迪汽车、上汽乘用车等国内外主流新能源整车厂商，同时公司与上汽大众已展开前期合作。在新能源风光发电及储能市场， 公司主要客户有阳光电源、华为、上能电气、禾望电气、维谛、宁德时代等；通市场主要客户有华为、维谛、中恒电气等；轨道交通市场主要客户有中国中车、GE Transportation（Wabtec）等。

公司现为全国熔断器标准化技术委员会委员单位、低压熔断器分会副主任委员单位、小型熔断器分会委员单位，参与 起草了多项国家和行业标准。公司建立了严格的质量控制体系，已通过IATF16949汽车行业质量管理体系认证、ISO/TS22163 轨道交通行业质量管理体系认证、ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO45001职业健康安全管理体 系认证。公司产品获得我国强制性认证产品符合性自我声明评价，以及美国UL、德国TÜV、国际CB、欧盟CE认证，符合欧盟 RoHS指令、REACH法规，是目前国内电力熔断器领域质量体系及产品安全认证最为齐全的企业之一。

行业情况及公司的市场地位和竞争格局

新能源汽车、新能源发电、5G通、轨道交通、数字技术等新兴产业的快速发展将对熔断器性能、可靠性、智 能化等提出更高的要求，这将成为推动熔断器行业发展的新一轮驱动力。随着电子电力技术的不断发展，电路保护器件应用 领域不断深化，例如电子产品小型化、轻量化、薄型化的发展趋势，要求熔断器在制造精密度提升的同时，能够实现对小电 压大电流电路的保护；新能源汽车的车用状态不确定性（快速充电、急加速、急减速等）将导致电流频繁波动，对熔断器的 耐受能力、复杂工况适应能力提出了更高要求；随着5G技术的推广，通基站对熔断器小体积、低功耗和低温升要求愈加严 苛；近年来，随着光伏、风电及储能产业快速发展，系统电压平台不断升级，传统熔断器的性能已不能满足市场需要。新能 源汽车、新能源发电、智能电网、物联网、轨道交通、通、数字技术等产业的快速发展推动了电子电力技术的变革。随着亚洲成为熔断器行业的主要销售市场，伊顿、美尔森、Littelfuse等国际领先的电路保护器件生产商均在中国、 印度等国家设立生产基地，将生产重心转移到亚洲。外资厂商的进入将先进的技术和管理方式带入中国，迅速提高了我国熔 断器行业的整体水平，带动行业快速发展。

公司战略布局清晰，注重新兴产业发展，通过快速跟踪新兴市场需求，以科技创新为驱动，持续开发新产品及迭代产 品，不断开拓新市场、新领域。公司始终聚焦电力熔断器中高端市场，在陆续进入通、新能源光伏等新兴工业领域并成为 市场主导参与者后，重点布局轨道交通和新能源汽车市场。经多年深耕，公司积累了丰富的产品线及较高的品牌知名度，已 成长为国内电力熔断器行业领先企业之一。

公司战略布局清晰，注重新兴产业发展，通过快速跟踪新兴市场需求，以科技创新为驱动，持续开发新产品及迭代产 品，不断开拓新市场、新领域。公司始终聚焦电力熔断器中高端市场，在陆续进入通、新能源光伏等新兴工业领域并成为 市场主导参与者后，重点布局轨道交通和新能源汽车市场。经过十多年发展，公司在部分市场领域取得规模优势，在新能源 汽车等新兴市场领域逐渐形成对外资品牌的竞争优势。

在新能源汽车领域，公司2011年即开发出RSZ307系列产品进入新能源汽车充电桩领域；2015年开发出RS309-EV和 RSZ307-EV车用熔断器进入新能源商用车领域；2016年开发出EV系列车辆专用熔断器进入新能源乘用车领域。凭借市场先 发优势，以及突出的新品开发、产品迭代能力，在国内市场，公司终端用户已涵盖国内新能源汽车乘用车及商用车主流车企， 并与上汽大众等厂商展开前期合作；在国际市场，公司已进入特斯拉、戴姆勒供应链。公司正加快向国际市场进发。在轨道交通领域，公司自2010年起陆续获得中国中车旗下多家企业、纵横机电等国内轨道交通龙头企业合格供应商资 质，并逐步获得轨道交通行业对产品一致性、可靠性的认可，开始与外资品牌Bussmann、美尔森展开竞争，为轨道交通市 场用熔断器实现国产替代奠定基础。目前公司熔断器产品已在国内多条轻轨、地铁、动车及站台整流变频设备中批量应用。2019年，公司通过ISO/TS22163轨道交通行业质量管理体系，与国际轨道交通行业龙头企业GE Transportation（Wabtec）、 庞巴迪建立合作。轨道交通行业对零部件产品品质要求极高，一旦纳入供应链后不易被更换，这将巩固和扩大领先者优势， 强化市场垄断竞争格局。

公司目前在国内电力熔断器领域具备较明显的市场份额领先优势，并在新能源汽车、新能源风光发电及储能、通等 中高端细分市场领域占据一定的竞争优势，未来发展前景明朗。新能源汽车市场是公司目前主要细分市场，也是电力熔断器最具发展潜力的应用领域，目前公司终端整车用户已基本 涵盖乘用车及商用车主要国产品牌，并已批量供应特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、上汽通用等国际品牌整车企业，此外公司已通 过上汽大众MEB平台项目正式定点，成为上汽大众合格供应商。目前公司在新能源汽车市场已具备良好的市场基础及发展 格局，未来该细分市场占有率及规模快速增长可期。在新能源风光发电及储能市场、通市场，公司布局该类新兴市场领域较早，工艺技术、产品迭代、新品开发、业务 布局能力已综合构成较强的市场竞争优势，主要客户已发展为阳光电源、宁德时代、华为、维谛等行业龙头企业及上市公司 群体。在下游光伏、风能、储能、5G通等良好发展趋势下，公司近年在该类细分市场呈现快速增长态势，未来市场占有 率及规模进一步提升前景较为明朗。

亚思维财务评分与行业比较

是否符合“股票筛选系统”的要求符合。

盈利质量

预测公司发展速度

亚思维预测2022-2024年增长速度分别为100%、60%、60%。

综合估值

44.00132.0058.5991.5466.22144.31

1、亚思维模糊估值法

亚思维五年滑动模糊估值买入市盈率为---；卖出市盈率为--- 。

亚思维三年滑动模糊估值买入市盈率为---；卖出市盈率为--- 。

2、PEG估值法

买入市盈率为44；卖出市盈率为132。

3、5320估值法

买入市盈率为58.59；卖出市盈率为91.54。

综合平衡估值

买入市盈率为66.22；卖出市盈率144.31。

注各项估值指标的应用参阅 亚思维公众的相关文章。

结论买入（股票池公布当天（5月6-8日）或者次个交易日是好买点）。

持股预计时间三年。

风险市场发展不如预期。

注$中熔电气$非为亚思维持仓股。

注意本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

造物所忌者巧

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