医药｜【华泰医药代雯团队】凯莱英22年报点评22年业绩强劲增长，公司发展迈上新台阶

【华泰医药代雯团队】凯莱英22年报点评22年业绩强劲增长，公司发展迈上新台阶


22年收入及净利润高速增长，看好23年收入站稳百亿
公司22年实现收入102.6亿元（yoy+121.1%）、归母净利润33.0亿元（yoy+208.8%），符合业绩预告预期。公司22年净利率为32.2%（yoy+9.1pct），我们推测主因公司产能利用率受大订单批量交付提振明显（22年公司完成大订单交付59.1亿元，仍有21.6亿元订单尚待交付）叠加规模效应持续显现。考虑公司在手订单充沛且BD持续发力，看好23年全年收入站稳百亿，维持“买入”评级。

小分子CDMO商业化阶段业务领衔增长，项目结构持续优化
公司22年实现商业化阶段收入75.9亿元（yoy+201.7%）、临床阶段收入16.7亿元（yoy-3.3%），商业化阶段业务领衔增长。公司订单承接能力突出，22年确认收入的临床+商业化项目共399个（yoy+21.6%），其中商业化、临床III期、临床I-II期项目分别为40、62、297个（VS 21年的38、55、235个），项目结构持续优化且“漏斗效应”彰显。同时，截至年报披露日公司在手订单总额11.50亿美元，业绩能见度持续提升。

新兴服务发展持续提速，逐渐成为另一支柱
公司新兴服务22年合计实现收入10.0亿元（yoy+150.5%），包括1）临床研究服务22年收入yoy+201.4%，新增服务项目超260个，业务类型及客户来源不断丰富；2）化学大分子22年收入yoy+138.7%，新增项目68个，技术、产能、客户数量均实现突破；3）制剂22年收入yoy+84.7%，承接项目超100个；4）生物大分子CDMO22年实现收入1.0亿元，服务项目达48个。我们看好新兴服务23年收入同比增速有望超100%。

产能进一步强化，夯实长期发展基础
公司进一步加强产能建设以满足业务发展所需1）公司小分子CDMO产能建设持续提量增质，截至22年底传统反应釜体积合计约5300立方米，（VS 21年底约4700立方米），且连续性反应产能同比增长近400%，生产效率持续提升；2）公司新兴业务产能建设持续提速，其中化学大分子板块已完成约1.2万平米的研发中心和约9500平米的 GMP生产厂房建设，生物大分子CDMO板块已建立质粒和mRNA 业务研发和中试基地。我们看好产能及产能利用率的同步提升，带动公司业务提质提速。

联系人代雯、高鹏、杨昌源