国盛证券给予凯莱英买入评级

国盛证券有限责任公司张金洋,胡偌碧近期对凯莱英进行研究并发布了研究报告《业绩大超预期，大订单拉动盈利能力提升，新业务持续快速增长》，本报告对凯莱英给出买入评级，当前股价为274.54元。

　　凯莱英(002821)　　凯莱英发布2022年度上半年业绩预告。公司2022上半年预计实现营收47.91亿元-50.58亿元，同比增长172.18%-187.37%；实现归母净利润16.44亿元-17.43亿元，同比增长282.99%-305.97%；实现归母扣非净利润16.19亿元-17.14亿元，同比增长359.24%-386.31%。Q2单季度，预计实现营收27.29亿元-29.96亿元，同比增长177.64%-204.83%；归母净利润11.45-12.44亿元，同比增长316.33%-352.21%；归母扣非净利润11.33-12.28亿元，同比增长407.68%-450.45%。　　2022年7月14日，前沿生物宣布与公司签订《战略合作协议》，就在研抗新冠肺炎病毒3CL蛋白酶抑制剂FB2001（福布特韦）原料药在研发、生产、注册等方面建立战略合作关系。　　观点业绩大超预期，大订单拉动盈利能力提升，新业务持续快速增长公司上半年收入增长172.18%-187.37%符合预期。由于大订单的拉动，公司整体收入呈现高增长态势。我们预计公司大订单在上半年持续交付，扣除之后上半年常规业务收入仍有25%-30%的增长，常规业务的高增长略超预期。公司上半年新兴业务板块增速150%，势头强劲。公司上半年利润282.99%-305.97%增长超预期。按中值计算，公司上半年的净利润率34.3%，Q2净利润率高达40%以上。其中主要是大订单稳态生产之后盈利能力提升，规模效应叠加技术驱动的带动显现，同时Q2汇率波动有一定正向影响。　　下半年我们预计公司依旧将维持强劲增长态势。一方面大订单稳态之后，对于产能的占用将逐步下降，可以腾出更多精力去拓展常规业务。另一方面新业务呈现超高速增长的态势。前沿生物公告与凯莱英签订《战略合作协议》，进一步体现了公司的技术能力。　　关于大订单，公司在2021年11月-2022年2月接连签订重大订单总额达93亿元，小分子CDMO服务能力实力彰显。大订单体现了公司的技术能力以及海外大药企对于公司的认可，大订单的持续确认为公司带来可观的收入和利润现金流，也会提升公司的品牌影响力，也将助力公司后续新兴业务的拓展和投入。　　盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.16亿元、26.94亿元、32.97亿元，同比增长分别为135.3%，7.0%、22.4%，对应PE分别为28X，27X，22X。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足，我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。　　风险提示临床阶段项目下滑风险；商业化阶段项目波动风险；大分子CDMO战略执行情况低于预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.87亿，根据现价换算的预测PE为23.88。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为444.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯莱英（002821）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，未来营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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