协鑫集成-被低估值的光伏玩家

光伏行业板块自8月19日传出通威股份进军组件环节的消息后就开始出现大面积股价下跌的局面，紧接着9月1日又受到内蒙取消电价优惠政策消息的影响，整体板块一改前期火热的态势持续下跌，尤其是9月后三周。但从10月份开始板块再次出现回升，主要原因是第四季度由国企牵头的大型地面光伏项目开始陆续启动，大量的招定标从需求侧拉动光伏行业。但总的来说，光伏行业现在已经内卷十分严重，整个资本市场对新闻的敏感度非常高，这也就是为什么光伏板块近几个月的波动率一直很大。那么光伏板块已经不再是一个安全边际高的、可进行中长期布局投资的行业了吗？

其实不然，随着我国双碳目标和“十四五”计划的实施，光伏的终端需求确定性较强。近期国家发改委印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》的通知，措施中提出鼓励外资在华设立研发中心，引导外资积极参与碳达峰碳中和战略等，且10月25日国家能源局综合司发布关于建立《十四五能源领域科技创新规划》实施监测机制的通知，新型光伏系统及关键部件技术、高效钙钛矿电池制备与产业、高效低成本光伏电池技术、光伏组件回收处理与再利用技术等光伏产业链相关领域都被纳入重点任务榜单，发展光伏新技术是国家能源战略的重要方向。从政策面和需求面来，光伏行业仍然是一个能够“讲述未来故事”的行业。根据长江证券预测，2022年全球装机规模在250GW左右，其中国内在85-90GW左右，同比增长55%-65%；海外160-165GW，同比增速超40%；预计2023年全球装机规模在350GW左右；欧洲端口装机需求持续较高，预测2023-2025年装机需求分别为77、100、130GW，增速分别在35%、30%、30%。

数据来源长江证券

由于现在整个行业龙头都在进行一体化布局，同时还有跨界玩家的涌入，资本担心这样“疯狂的扩张“会造成未来的产能严重过剩，因此在这期间因为各种原因光伏板块经历震荡盘整是非常正常的事情。对于这样的扩张，将来必定是一个”强者愈强，弱者出局”的局面，因此，强大的成本控制能力、充足的自有资金将成为我们投资光伏行业选取标的的重点。然而要在估值已经较高的光伏行业中挑选合适的标的，我会把重心放在自有资金庞大、且有较强发展潜力的低估值公司，在考虑合适的投资回报的同时，也能避开估值过高的坑，所以协鑫集成（002506）被我纳入自选股票的范畴。

10月29日协鑫集成发布2022年三季度报告。前三季度公司营业收入47.67亿，同比增长50.07%；归属于上市公司股东的净利润为-1.01亿，同比增长73.69%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为-1.87亿，同比增长43.24%。营业收入增加主要系因为销量增加所致。虽然前三季度的净利润依然尚未转正，同时同比增长已经出现较大好转。对比半年报刚扭亏为盈的爱旭股份，爱旭股份的股价从4月下旬的阶段性最低点10.49元/股一路跃升到44.60元/股（8/16日，通威进军组件环节前一天），现在股价在36.46元/股（11/1盘中）。按照这样的逻辑，在协鑫集成盈利能力持续上升直到扭亏为盈，我们也能合理期待其股价有一个较大的上浮。协鑫集成主要是在组件环节，由于前几个季度硅料、硅片价格高涨，组件环节的利润一直在被挤压，所以协鑫集成的日子确实难过了一段时间。但随着协鑫集成TOPCon大尺寸组件产能的释放，以及终端确定性较高的政策性需求，和随着产能扩张即将面临的原材料价格下跌预期，协鑫集成扭亏盈的可能性超过5成。

目前合肥协鑫集成已具备年产15GW高效大尺寸光伏组件产能，且与芜湖市湾沚区人民政府签署了20GW光伏电池及配套产业生产基地项目投资协议书。除了太阳能组件业务之外，协鑫集成在2022年上半年积极扩张能源工程EPC业务，截至目前已经开工达234MW，项目并网49MW，EPC中标212MW，中标金额约为9.2且亿元；同时协鑫集成也积极布局了储能业务，自主研发推出了户用储能和工商业储能系统。光伏属于高波动性能源，大规模的使用需要储能行业的协同发展。协鑫集成积极扩建产能，在产业内布局延申和强化，成长性较强。

光伏行业是个好行业，虽然内卷严重，但依托于强劲的终端国内外需求仍有较大的市场空间，协鑫集成作为努力奋斗但并不显眼的中下游玩家，是一匹潜在的黑马，我非常期待2023年上半年协鑫集成公布2022年年报和2023一季报，看其是否真的达到预期的业绩增长，实现二级市场投资兑现。以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议，请审慎阅读！