中银证券给予晶澳科技买入评级

中银国际证券股份有限公司李可伦,许怡然近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《N型组件开始交付，单位盈利提升》，本报告对晶澳科技给出买入评级，当前股价为65.7元。

　　晶澳科技(002459)　　公司发布 2022 年三季报，前三季度盈利同比增长 151%。公司单位盈利环比明显提升，N 型组件开始交付，一体化产能稳步扩张；维持买入评级。　　支撑评级的要点　　公司 2022 年前三季度盈利同比增长 150.66%公司发布 2022 年三季报，前三季度实现盈利 32.90 亿元，同比增长 150.66%；实现扣非盈利 32.41亿元，同比增长 200.93%。其中 2022Q3 实现盈利 15.87 亿元，同/环比分别增长 164.97%/66.67%；实现扣非盈利 16.08 亿元，同/ 环比分别增长199.65%/72.67%。　　三季度电池组件量利齐升，单位盈利大幅提升2022 年前三季度，公司电池组件出货量 27.10GW，其中自用 352.20MW， 出货量环比提升约 26%。公司组件海外出货量占比约 64%，分销出货量占比约 37%。在硅料价格高位运行的背景下，公司一体化组件单瓦盈利依然维持在较高水平，我们测算 2022Q3 公司组件单瓦盈利约 0.15 元/W，环比提升近 0.04 元/W。我们认为，公司单瓦盈利能力提升主要是受益于公司组件出货量提升，成本持续降低；同时具备更高溢价能力的 N 型组件开始交付，改善公司产品结构；此外汇兑亦有所贡献。预计伴随后续硅料供应瓶颈缓解，公司出货量或持续提升，叠加 N 型产品出货占比提升，全年盈利确定性较强。　　一体化产能按计划扩张， N 型组件开始交付 报告期内，公司宁晋 1.3GW的 N 型电池项目已投产；包头 20GW 拉晶及切片、越南 2.5GW 拉晶及切片、宁晋 5GW 切片和 6GW 电池、扬州 10GW 电池、曲靖 10GW 电池和 5GW组件、邢台 5GW 组件、合肥 11GW 组件等新建项目按计划推进。公司产能进一步扩张，有望巩固行业龙头地位。　　估值　　在当前股本下，结合公司盈利能力及行业供需情况，我们将公司 2022-2024 年预测每股收益调整至 2.12/3.17/4.02 元（原预测 2022-2024 年每股收益为 1.82/2.92/3.59 元），对应市盈率 29.5/19.7/15.5 倍；维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　组件价格竞争超预期；原材料价格波动风险；海外贸易壁垒风险；光伏政策不达预期；新技术迭代风险；新冠疫情影响超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.78亿，根据现价换算的预测PE为35.32。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为88.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶澳科技（002459）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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