中银证券给予垒知集团买入评级

中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对垒知集团进行研究并发布了研究报告《Q1业绩下滑，外加剂业务表现较好》，本报告对垒知集团给出买入评级，当前股价为6.19元。

　　垒知集团(002398)　　公司发布2023年一季报，2023Q1实现收入7.80亿元，同减11.6%；归母净利0.48亿元，同减13.4%；EPS0.07元，同减12.5%。23Q1外加剂业务实现增长。维持公司买入评级。　　支撑评级的要点　　23Q1公司营收净利均有下滑，现金净流出规模扩大。2023Q1公司实现营收7.80亿元，同减11.6%；归母净利0.48亿元，同减13.4%；EPS0.07元，同减12.5%。23Q1公司经营现金流量净额为-0.69亿元，较上年同期净流出规模大幅增加，主要系一季度销售回款减少所致。　　23Q1公司毛利率及归母净利率同比基本维稳。2023Q1公司毛利率为20.16%，同比小幅增长0.15pct，环比22Q4下滑5.28pct；归母净利率为6.15%，同减0.13pct。期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为14.52%，同增1.69pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.79%/4.40%/4.60%/0.73%，同比分别变动0.61/0.48/0.43/0.16pct。　　23Q1外加剂业务实现增长，商砼及“建研+”业务有所拖累。2023Q1基建投资累计同比增速达到10.8%，减水剂下游需求出现好转。同时Q1主要原材料环氧乙烷单吨价格同比下降，外加剂行业成本端压力减轻。成本压力减轻叠加下游需求好转，Q1公司外加剂业务表现较好。但Q1公司商砼业务受到部分区域需求疲软和下游回款的影响，同时Q1公司对“建研+”业务加大自主研发投入，在一定程度上拖累了业绩表现。　　业务线更清晰，三大业务齐发力。2023年，公司将聚焦检测技术服务、外加剂新材料和“建筑+互联网”领域，提升检测业务和外加剂业务在各地区的市场占有率水平，并依托科技和产业优势，打造产业级供应链电商平台“建研家商城”，助力建筑行业优化和升级。　　估值　　Q1公司业绩下滑，我们小幅调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为48.8、56.5、65.5亿元；归母净利分别为3.5、4.0、4.6亿元；EPS分别为0.49、0.56、0.65元。维持公司买入评级。　　评级面临的主要风险　　产能投放不及预期，原材料价格上涨，需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券杨光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.86亿，根据现价换算的预测PE为9.1。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，垒知集团（002398）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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