菖蒲1
【华泰医药代雯团队】仙琚制药(002332 CH)首次覆盖集采出清新品导入,实现动能转换
太阳原料+制剂一体化的甾体龙头,2H23有望迎来业绩拐点
仙琚制药为原料药+制剂一体化甾体龙头公司,正处于传统仿制药向高壁垒仿制药和创新药转型的关键期,集采冲击之下我们预计22-1H23年增长放缓,但当前公司制剂板块存量风险基本出清+特色制剂放量在即+1类新药奥美克松钠(预计峰值20+亿元)进入临床尾声,原料药业务降本增效+规范市场出海在即,我们预计公司22-24年归母净利润7.41/7.15/8.88亿元,扣非净利润6.09/6.75/8.48亿元,分部估值法下公司合理估值202.71亿元,对应目标价20.49元,首次覆盖给予“买入”评级。
玫瑰制剂集采风险出清,妇科线多款首仿或独家产品带动增长提速
受制于罗库溴铵集采(4Q22执行),制剂板块22-1H23承压,我们预计2H23增长提速,基于1)存量集采风险出清现有未集采大品种竞争格局较好,我们预计2-3年内不满足国家集采条件;2)独家或首仿产品贡献增量i)妇科公司为唯一拥有完整产品管线及直销团队的国产妇科龙头,庚酸炔诺酮22年开始推广,我们预计黄体酮凝胶/戊酸雌二醇/屈螺酮炔雌醇23年获批,地屈孕酮24年获批,23/24年合计贡献收入0.6/3.8亿元,对应1.3/6.9%收入占比,合计峰值销售46.9亿元;ii)麻醉肌松舒更葡糖钠22年获批;3)1类新药奥美克松钠有望24年中获批,支撑长期业绩高增长。
玫瑰原料药自营业务量增利稳、出海在即,Newchem协同效应初显
公司17年收购Newchem、19年杨府厂区投产,原料药业务加速整合,我们预计22-24E收入CAGR=13.2%,毛利润CAGR=24.0%,基于1)国内自营杨府厂区产能利用率提升(我们认为2-3年有30pct左右提升空间)+FDA审计带来规范市场订单(我们预计杨府厂区有望于23年中接受FDA现场审计,24年开始获得规范市场订单),推升国内自营原料药22-24E收入CAGR=17.3%;2)意大利Newchem公司借助Newchem平台,外享国际品牌声誉内享国内成本优势,我们认为在海外通胀的背景下公司成本优势凸显,订单量有望提升,我们预计22-24E收入CAGR=10.0%。
玫瑰业绩企稳,估值有望重塑
分部估值法下公司合理市值202.71亿元1)原料药参考23年可比公司Wind一致预期PE 17x,考虑公司杨府工厂处于产能爬坡期,FDA审计在即,给予23年20xPE,对应估值59.65亿元;2)仿制药参考23年可比公司Wind一致预期PE 25x,考虑公司集采风险出清+高壁垒仿制药进入放量周期,给予23年27xPE,对应估值112.44亿元;3)创新药1类新药奥美克松钠即将申报上市,dcf估值法下给予估值30.62亿元。
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答:仙琚制药的子公司有:15个,分别是详情>>
答:【仙琚制药(002332) 今日主力详情>>
答:以公司总股本98920.4866万股为基详情>>
答:每股资本公积金是:1.84元详情>>
答:仙琚制药公司 2024-03-31 财务报详情>>
西安自贸区概念逆势拉升,达刚控股今天主力资金净流入299.24万元
水电概念高人气龙头股闽东电力涨幅3.71%、长江电力涨幅1.98%,水电概念小幅上涨0.67%
国家能源局: 开展2024年电力领域综合监管工作
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太阳原料+制剂一体化的甾体龙头,2H23有望迎来业绩拐点
仙琚制药为原料药+制剂一体化甾体龙头公司,正处于传统仿制药向高壁垒仿制药和创新药转型的关键期,集采冲击之下我们预计22-1H23年增长放缓,但当前公司制剂板块存量风险基本出清+特色制剂放量在即+1类新药奥美克松钠(预计峰值20+亿元)进入临床尾声,原料药业务降本增效+规范市场出海在即,我们预计公司22-24年归母净利润7.41/7.15/8.88亿元,扣非净利润6.09/6.75/8.48亿元,分部估值法下公司合理估值202.71亿元,对应目标价20.49元,首次覆盖给予“买入”评级。
玫瑰制剂集采风险出清,妇科线多款首仿或独家产品带动增长提速
受制于罗库溴铵集采(4Q22执行),制剂板块22-1H23承压,我们预计2H23增长提速,基于1)存量集采风险出清现有未集采大品种竞争格局较好,我们预计2-3年内不满足国家集采条件;2)独家或首仿产品贡献增量i)妇科公司为唯一拥有完整产品管线及直销团队的国产妇科龙头,庚酸炔诺酮22年开始推广,我们预计黄体酮凝胶/戊酸雌二醇/屈螺酮炔雌醇23年获批,地屈孕酮24年获批,23/24年合计贡献收入0.6/3.8亿元,对应1.3/6.9%收入占比,合计峰值销售46.9亿元;ii)麻醉肌松舒更葡糖钠22年获批;3)1类新药奥美克松钠有望24年中获批,支撑长期业绩高增长。
玫瑰原料药自营业务量增利稳、出海在即,Newchem协同效应初显
公司17年收购Newchem、19年杨府厂区投产,原料药业务加速整合,我们预计22-24E收入CAGR=13.2%,毛利润CAGR=24.0%,基于1)国内自营杨府厂区产能利用率提升(我们认为2-3年有30pct左右提升空间)+FDA审计带来规范市场订单(我们预计杨府厂区有望于23年中接受FDA现场审计,24年开始获得规范市场订单),推升国内自营原料药22-24E收入CAGR=17.3%;2)意大利Newchem公司借助Newchem平台,外享国际品牌声誉内享国内成本优势,我们认为在海外通胀的背景下公司成本优势凸显,订单量有望提升,我们预计22-24E收入CAGR=10.0%。
玫瑰业绩企稳,估值有望重塑
分部估值法下公司合理市值202.71亿元1)原料药参考23年可比公司Wind一致预期PE 17x,考虑公司杨府工厂处于产能爬坡期,FDA审计在即,给予23年20xPE,对应估值59.65亿元;2)仿制药参考23年可比公司Wind一致预期PE 25x,考虑公司集采风险出清+高壁垒仿制药进入放量周期,给予23年27xPE,对应估值112.44亿元;3)创新药1类新药奥美克松钠即将申报上市,dcf估值法下给予估值30.62亿元。
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