【招商建筑钢铁】估值提升在前，业绩改善在后

【招商建筑钢铁】估值提升在前，业绩改善在后

1、我们多次在报告中提到，我国经济的周期性波动未被完全熨平，地产相关的行业仍是经济体的重要组成部分；由11月中旬开始的这次宽松可能引起投资、经济的中期反弹，地产链条相关的行业既是亟需改善的行业、也是绕不过去的行业；因此，预计地产链条有望迎来5、6个季度的边际好转，尤其春节后额开工季非常值得期待，其景气之旺可能超出市场预期。

2、因此，我们预计建筑、钢铁的行情可能分成两个阶段第一阶段是有新的投资逻辑的、或者向新的方向拓展的公司有望迎来估值快速提升，比如中国电建向清洁能源的大力拓展、蒙草生态在草种和中草药种子等方面的积累等，这类公司可能正在估值重估，当下可能正在演绎；第二阶段有望在春节后出现，即开工季之旺超出市场预期，保施工、保竣工催生竣工端高度景气，相关子行业（比如装饰等）有望迎来基本面的硬核改善，届时，钢价等工业品价格可能迎来显著上涨。

3、目前的行情可能处于上述第一阶段，因此，从行业指数的角度，建筑、钢铁表现并不显著，但是个股已经精彩纷呈，蒙草生态在草原碳汇、草种、中草药种子等方面的积累正在逐渐被市场重视；我们建议投资者重视钢铁板块的投资机会，春节后的开工季之旺大概率超市场预期，吨钢毛利、净利亦可能超出市场预期。

4、本月金股，我们选取了蒙草生态和金螳螂。对于蒙草生态，公司的核心竞争力在于种业，估值应介于园林和种业公司之间，估值有很大提升空间。对于金螳螂，地产行业预期和基本面最悲观的时候可能已经过去；而地产供给端的市场集中度可能进一步提升，以金螳螂为代表的大量公司可能正在估值水平的极低值点。

5、综上，建议重视建筑、钢铁行业的投资机会。具体来说，钢铁行业存在较好的价格弹性，建议关注宝钢股份、首钢股份、南钢股份等；建筑方面，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、江河集团等。同时，近期我们发布3篇园林行业深度报告和2篇公司深度报告，重点推荐蒙草生态。我们维持上述两个行业的“推荐”评级。