北纬3000
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本报告导读
近期二手房市场有所回暖,有2022年6月的乐观情绪,同时,天量储蓄和存量房贷提前偿还也如火如荼,巨大的基本面分歧之下,又有着对需求回暖极强的一致预期。
摘要
近期一二线城市二手房市场有所回暖,无论是挂牌量、带看量还是成交量均有较大起色,可以类比2022 年6 月份市场行情,而彼时,部分房企也在渲染乐观情绪,当前也亦然。由于网签数据有一定滞后,单看走访和媒体报道的二手房市场来看,高能级城市均有一定程度回暖。2022年10 月开始政策放松不断、12 月疫情影响的滞后需求、叠加春节较早的扰动,二手房市场出现的回暖,基本可以类比2022 年6 月份,彼时,也是经历了3 月政策不断、4 月开始疫情影响之后,6月份的数据复苏,同时,包括万科在内的部分房企也在渲染楼市改善的判断。然而,在7月份的停工停贷事件之后,楼市再次下行,并没有出现持续的改善。
1 月社融和贷增速,仍然低于M2增速,且M2增速高达12.6%,自2022年以来的倒挂的现象并没有改变,用断层依然存在,在居民端也体现为储蓄力度高位、提前还贷。历史上的第三次存款和贷款增速倒挂,至今仍然没有摆脱困境,且存款增速仍然在加快,并没有明显的减速迹象,这种背景下,由贷款所主导的资产价格最终会通过通胀的形式来实现。
在货币选择用扩张的途径上,历史上均来自于房地产,并体现为房价的上行。但我们认为,当前存款的加速和提前还贷,并非同一件事情的两面,存款增加是因为对消费的意愿不足,而提前还贷增加,是因为存量贷款利率过高,若大幅度降低LPR5Y,则提前还贷的现象会自然消退。
当前基本面存在巨大的分歧,楼市上体现为二手房回暖、新房继续下探,用端体现为居民不断增加储蓄、但提前还款仍在高峰;然而对未来房地产市场的判断则过于一致,表现为将在2023年下半年出现复苏,只在幅度上有所分歧,也即当前进入到预期的验证期。上一次基本面的分歧也出现在2022年6月,市场一致预期的由二手房带动新房、一二线城市带动三四线,在实际结果上并没有兑现,反而出现了基本面的巨大分歧,即二手房回暖的同时、停贷的现象增加。当前,我们认为是类似情况的再次出现,每当预期过于一致时,则需要一次基本面的一致来验证,目前基本面的分歧已经很大,预计将在接下来的一个月,逐步去验证。
因为一致预期是向好的,因此验证也应该是希望得到向好的结果,在这个过程中,反转型公司、成长性公司表现会更好。行业集中度提升的逻辑,演绎时点往往在市场缺乏爆发点的时候,用宏观语言描述,则更加类似于类滞胀环境中,全年来看,由于M2 增速较高,通胀压力并不低,因此,预计会先演绎经济复苏、再进入经济过热的逻辑中,整体呈现出先追求反转和高增长、后追求抗通胀的逻辑。我们推荐龙头企业中反转的招商蛇口和成长性的公司,受益中交地产、建发股份,同时推荐龙湖集团、万科A、保利发展、金地集团等。
风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式,市场需求加速下行。
来源[国泰君安证券股份有限公司 谢皓宇/白淑媛/郝亚雯] 日期2023-02-12
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对当前房地产板块的讨论巨大的分歧 一致的预期
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近期二手房市场有所回暖,有2022年6月的乐观情绪,同时,天量储蓄和存量房贷提前偿还也如火如荼,巨大的基本面分歧之下,又有着对需求回暖极强的一致预期。
摘要
近期一二线城市二手房市场有所回暖,无论是挂牌量、带看量还是成交量均有较大起色,可以类比2022 年6 月份市场行情,而彼时,部分房企也在渲染乐观情绪,当前也亦然。由于网签数据有一定滞后,单看走访和媒体报道的二手房市场来看,高能级城市均有一定程度回暖。2022年10 月开始政策放松不断、12 月疫情影响的滞后需求、叠加春节较早的扰动,二手房市场出现的回暖,基本可以类比2022 年6 月份,彼时,也是经历了3 月政策不断、4 月开始疫情影响之后,6月份的数据复苏,同时,包括万科在内的部分房企也在渲染楼市改善的判断。然而,在7月份的停工停贷事件之后,楼市再次下行,并没有出现持续的改善。
1 月社融和贷增速,仍然低于M2增速,且M2增速高达12.6%,自2022年以来的倒挂的现象并没有改变,用断层依然存在,在居民端也体现为储蓄力度高位、提前还贷。历史上的第三次存款和贷款增速倒挂,至今仍然没有摆脱困境,且存款增速仍然在加快,并没有明显的减速迹象,这种背景下,由贷款所主导的资产价格最终会通过通胀的形式来实现。
在货币选择用扩张的途径上,历史上均来自于房地产,并体现为房价的上行。但我们认为,当前存款的加速和提前还贷,并非同一件事情的两面,存款增加是因为对消费的意愿不足,而提前还贷增加,是因为存量贷款利率过高,若大幅度降低LPR5Y,则提前还贷的现象会自然消退。
当前基本面存在巨大的分歧,楼市上体现为二手房回暖、新房继续下探,用端体现为居民不断增加储蓄、但提前还款仍在高峰;然而对未来房地产市场的判断则过于一致,表现为将在2023年下半年出现复苏,只在幅度上有所分歧,也即当前进入到预期的验证期。上一次基本面的分歧也出现在2022年6月,市场一致预期的由二手房带动新房、一二线城市带动三四线,在实际结果上并没有兑现,反而出现了基本面的巨大分歧,即二手房回暖的同时、停贷的现象增加。当前,我们认为是类似情况的再次出现,每当预期过于一致时,则需要一次基本面的一致来验证,目前基本面的分歧已经很大,预计将在接下来的一个月,逐步去验证。
因为一致预期是向好的,因此验证也应该是希望得到向好的结果,在这个过程中,反转型公司、成长性公司表现会更好。行业集中度提升的逻辑,演绎时点往往在市场缺乏爆发点的时候,用宏观语言描述,则更加类似于类滞胀环境中,全年来看,由于M2 增速较高,通胀压力并不低,因此,预计会先演绎经济复苏、再进入经济过热的逻辑中,整体呈现出先追求反转和高增长、后追求抗通胀的逻辑。我们推荐龙头企业中反转的招商蛇口和成长性的公司,受益中交地产、建发股份,同时推荐龙湖集团、万科A、保利发展、金地集团等。
风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式,市场需求加速下行。
来源[国泰君安证券股份有限公司 谢皓宇/白淑媛/郝亚雯] 日期2023-02-12
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