转光伏石英

近期表现亮眼的光伏上游环节，逻辑类似去年的锂矿，逐个梳理盈利弹性较大的产业链龙头 

近期石英产业链表现活跃、轮番大涨
1）石英产业链的核心逻辑核心在于石英坩埚成为光伏产业链的卡点。
需求侧硅料生产过程中石英坩埚是耗材，故而石英坩埚需求与光伏装机正相关。
供给侧石英坩埚依赖高纯石英砂，高纯石英砂对天然矿石要求较高（矿石基本都是国外供应），供给短期是释放不出来的。
供需错配下，预期先行，海外高纯砂进入提价周期（类似于2010年前后多晶硅的博弈，国外矿场及加工环节需要锁量锁价才愿意扩产）。
2）石英板块表现活跃，受边际增量资金定价。
对于资源品及周期股，传统定价方法是“盈利越高，估值越低”，主要认为通过持续涨价带来的ROE是脆弱的。景气赛道对于上游资源品外溢，带来定价方式变化
①因为下游需求景气高，故而资源品涨价的持续性高（类似于锂矿）；
②资源品的行业格局比制造业更优（如硅片等）。通过产业环节比较（供需关系、竞争格局等），资源品环节或可给予确定性溢价。
只要逻辑（需求、新增供给）不被破坏，估值提升的趋势就很难击破。
3）市场在板块中选出了三个标的，代表光伏产业对于石英这一环节的三个不同的思考
①石英股份是国内高纯石英砂的绝对龙头，其高纯石英砂加工产能仍在持续扩张。
受益于石英坩埚的高景气，海外进口高纯石英砂进入zhαng价通道；石英Gμ分虽然依赖境外印度石英矿石，但其与印度方有保供协议（虽然国内有其他加工企业也获得印度矿石，但采购量没有石英Gμ分大）以及其在年初加大矿石库存。常识上，高纯砂提纯核心掣肘仍应该在矿石供应环节，产业链利润最终将归于矿石供应商（而非提纯加工环节），短期受益库存储备及上游提价滞后，盈利弹性较大。从确定性角度观察，石英Gμ分目前仍是产业链最优选择。
②中旗新材市场选择该公司更多是直面产业链对于矿石Zi源稀缺的焦虑（即矿石从何而来？）
石英坩埚依赖于海外矿石，也就意味着国内光伏产业链的关键节点依旧掌握在美国人和印度人手中。由于高纯石英的稀缺问题最近几年才刚刚凸显，考虑到我国整体石英储备丰富，是否近年有新矿被勘探发掘？基于上述思考，发掘了中期新材在广西罗城县的脉石英的价值。需要注意的是，该矿的等级是否能够满足石英坩埚的要求？目前尚无法确认。目前处干不可证实也不可证伪的阶段。由于其矿石资源的等级较高（下限高，上限无法确定），市场倾向于将其作为石英产业链的二线品种配置。
③凯盛科技市场选择其的原因是在于人工合成石英或可摆脱对天然石英矿的依赖。
凯盛科技合成石英砂5000T的产能，预期于23H2投产。为什么国产人工石英存在可能性？基干如下几点首先，凯盛科技为中建材旗下央企，凯盛集团有唯一的国家级硅基新材料研发中心，集团带队人为工程院院士；为了解决这一产业链卡点，凯盛于6年前即开始研发突破。其次，凯盛所选的路径是溶液凝胶法，是日本于2000年就已突破的路线，凯盛相当于摸索出一条自主知识产权的工业化路径。第三，制约人工合成石英用于坩埚的主要是两个因素，一者是成本，二者是物理性能（已做针对性研发改造）。凯盛反馈，国产化后成本不高（可研报告销售均价仅为四万/吨）；国外卖给我们贵不是因为成本高，而是因为我们做不出来；其次，该产线设备实现国产化，人工，原材料等成本也较海外有成本优势。第四，大家担心工业化之后，产品是否达到要求？需要注意，该项目有科研及管理团队持股，一线人员对产业化应当有专业判断；其次，该项目最终目标是半导体级石英砂，光伏级石英砂已相当于是“次品”。
短期石英股份确定性依旧最高，今朝有酒今朝醉。不论是中旗新材的脉石英，还是凯盛科技的合成石英砂，均是为了解决高纯矿资源短缺的问题，也是侧面验证产业链的高景气。虽然石英股份没有矿石资源，但依赖前期库存以及与印度人的保供协议，依旧是短期确定性最高的公司。不论是中旗新材的脉石英矿、还是凯盛的合成石英，投产时间均在23H2；意味着未来1年左右时间，石英股份的逻辑不会被证伪；同样，中旗和凯盛在未来1年左右时间也很难被证实或证伪。