“至暗时刻” 新一轮猪周期曙光再现 (二)

猪企汇总介绍

【牧原股份】采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式,自育自繁自养的生猪养殖龙头，拥有从饲料加工、生猪育种、种猪扩繁到商品猪饲养的一体化完整产业链。

【温氏股份】全国规模最大的种猪育种和肉猪养殖上市企业，主要以紧密型“公司+农户”为核心全产业链生态体系的温氏模式，出栏规模在A股生猪养殖类上市公司中排名第一。

【新希望】主营饲料、禽养殖、屠宰，现处于转型增加生猪养殖和食品业务阶段，拓展生猪养殖业务符合行业发展规律。公司生猪基数较低，出栏增速明显高于行业其他公司，基于产业链布局毛利率具有竞争优势，抗周期能力强于行业类其他公司，待自繁仔猪和自养比例提升，毛利率还有进一步提升的空间。

【海大集团】采取“自繁自养”和“公司+农户”两种模式，打造“猪苗饲料动保-养猪-肉制品”产业链

【顺鑫农业】拥有集种猪繁育-生猪养殖-屠宰-肉制品深加工冷链物流配送于一体的全产业链，其中所属分公司鹏程食品拥有北京地区最大的安全猪肉生产基地，是北京规模最大的生猪屠宰企业，年屠宰能力达300万头。

【大北农】以“公司+农户”及自繁自养养殖模式为主，先后在江苏、新疆、贵州、湖北、河北等地布局投资建设规模猪场。

【天邦股份】采用公司+家庭农场养殖模式，母猪是公司自繁自养，商品猪是委托家庭农场代养公司再进行回购。

【唐人神】专注于生猪全产业链经营的农业产业化国家重点龙头企业。神深耕全产业链经营模式的打造，构建了“生物饲料、健康养殖、品牌肉品、新兴板块、资本发展”五大产业，销售收入持续稳定增长。

HK【中粮家佳康】饲料生产、生猪养殖及屠宰分割，生鲜猪肉及肉制品生产、经销与销售，及肉类产品（包括猪肉、牛肉、禽肉及羊肉）进口分销

从部分猪企公布的 4 月报。 2022 年4 月出栏量（万头）从高到低依次为，

牧原股份 632.1万头      温氏股份 142.7万头       新希望   112.7万头        傲农生物 38.5万头

天邦股份 38.1万头           大北农 34.6万头          金新农 8.5万头           东瑞股份 4.5万头

正虹科技 2.1万头；

出栏量同比增速从高到低依次为

温氏股份 129.3%         牧原股份 101%        天邦股份 87.9%       傲农生物 87.1%

正虹科技 42.1%           新希望 34.5%                大北农 16.8%         金新农-7.9%。

生猪行业模式主要分两类

①牧原股份的自繁自养一体化经营模式

②温氏股份的公司+农户散养模式

两个模式各有优缺点

温氏股份模式的优势在于能够轻资产扩张，不需要太多资金和土地，在行业发展向好时能够快速扩张，同时和农户合作也能够获得地方政府支持。劣势是农户难以做到标准化品控，且各个生产环节相比一体化经营模式更难管理，特别是非洲猪瘟肆虐的期间，防疫成本高昂。

牧原股份则坚持一体化经营模式，自繁自养重资产模式，重资产模式优势原因是成本可控，防疫有优势，同时劣势在于配套设施昂贵且需要巨大资金量，资本开支大，未来如果利润没办法覆盖资本开支的话，一体化经营模式就不适合在行业扩张器快速扩产。

相比较来说，一体化经营模式的优势在于育种优势、成本控制，防疫等各个生产环节的把控，缺点在于资金量要求大，对固定资产要求高，资本开支大，且折旧高。目前行业的主要规模猪企除了牧原温氏（已经在改革为“公司+职业农民+养殖小区）”还有新希望（一体化）和正邦（两者模式皆有），由于正邦科技已经陷入商票逾期风波，目前情况暂不明朗，投资者务必谨慎选择

风险警示

生猪价格波动过大的风险；

猪瘟影响超出预期的风险；

新冠疫情使得猪肉需求端萎靡不振的风险；

受俄乌冲突影响，玉米、豆粕等原材料等成本过高影响养殖景气度的风险

市场有风险，投资需谨慎。本文仅做分享，不构成投资建议