民生证券给予大中矿业增持评级

民生证券股份有限公司邱祖学近期对大中矿业进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评持续扩张新产能，发挥产业链延伸优势》，本报告对大中矿业给出增持评级，当前股价为10.76元。

　　大中矿业(001203)　　事件概述8月24日，公司发布2022半年报2022H1，公司实现营收26.74亿元，同比增长16.6%；归母净利润7.53亿元，同比减少15.8%；扣非归母净利7.4亿元，同比减少16.9%。2022Q2，公司实现营收13.69亿元，同比减少12.2%、环比增长4.9%；归母净利润3.06亿元，同比减少43.1%、环比减少31.5%；扣非归母净利2.97亿元，同比减少45.4%、环比减少33%。　　点评公司产销量提升，毛利率同比下滑　　①量2022H1产销量同比明显增加。2022年上半年公司产能持续扩张，铁精粉产量164.76万吨，同比增加6.92%；销量130.56万吨，同比增加19.62%；球团产量121.61万吨，同比增加82.35%；销量116.41万吨，同比增加84.53%。　　②价主要产品价格下跌，2022H1毛利率同比回落。2022H1公司整体毛利率同比下滑17.48pct至47.14%，其中铁精粉毛利率同比下滑3.82%，球团毛利率同比下滑24.83%。主要原因在于下游钢铁行业需求较为疲软，铁精粉、球团市场价格较去年同期有所下跌，2022H1铁精粉均价1125元/吨，同比下降17.40%；球团均价1323元/吨，同比下降12.85%。　　③2022Q2公司归母净利润环比同比均有下滑，减利点主要在于铁精粉、球团毛利率下滑导致主营业务毛利回落。　　未来核心看点持续扩张新产能，发挥产业链延伸优势　　①可转换债券发行完成，持续扩张原矿新产能。2022年7月14日，公司发行可转换债券，募集资金总额152000万元，项目包含“选矿技改选铁选云母工程”、“智能矿山采选机械化、自动化升级改造项目”、“周油坊铁矿采选工程项目”。项目实施后，公司将新增年产铁精粉5万吨，云母精矿10万吨，同时机械化、自动化、息化水平也将有所提升，增强公司核心竞争力。　　②球团产能建设有序推进，发挥产业链延伸优势。2022H1球团产品占营收的41.33%，同比增长46.02%。公司现有内蒙一期球团产能120万吨/年；安徽一期150万吨/年球团项目初步投产；内蒙二期150万吨/年和安徽二期150万吨/年球团项目正在稳步推进。重点项目建成达产后，球团产能将增至570万吨/年，公司铁矿石产业链延伸优势将进一步显现，助力业绩增益。　　投资建议我们认为，随着公司在建项目逐步落实，铁精粉、球团产能将持续扩张，进一步发挥产业链延伸优势，增强公司盈利能力，预计公司2022-24年归母净利润预计依次为15.28/16.4/17.8亿元，对应8月24日收盘价的PE为11x、10x和9x，维持“谨慎推荐”评级。　　风险提示产品价格大幅波动，下游需求不及预期，项目进展不及预期。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大中矿业（001203）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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