新希望半年度财报初探（猪养殖板块）

新希望半年度财报初探（猪养殖板块）

本想迟几天来探究猪养殖板块，昨天估价离新高一步之遥，牧老大虽屡创新高，得道有先后，老大先走一步也正常。对新希望养猪板块最期待，关注也最多，再不解读，三季报就出来，其实养猪板块是个全面解读，半年报不意义不大。

一、总体情况

基本情况：养猪对新希望而言，战略意义重大，上承饲料，下启屠宰，终连食品，横贯禽类，直接关系到转型的成功与否，很多人嘲笑其PPT养猪，但不能否认其这几年的快速成长，按照试先行、总结经验、逐步拓展到跨越发展，走的还是比较扎实，息也公开透明，从夏津聚落养殖积累经验和锻炼培养人才开始，一步步到现在，还是可圈可。2019年350万出栏量是指日可待，2020年800万头出栏量可期可待。其在养猪行业的决心“昭然若揭”，行动也片刻不停，对于新希望而言，养猪是其整个农牧一体化的棋局的棋眼，在关键的节，也是今后五年发展的重中之重，可以说是不成功便成仁。所有资源都在向养猪倾斜。

后发优势：养猪赛道先入者有基础，后发者也有其优势，一是环保问题，后发者无论在硬件还是处理技术上，都有优势。二是猪瘟防疫上，优势更是明显。在养殖技术上，关键指标PSY新希望还是不错，平均在25以后，就是一头母猪一年可以长出25只小猪，而且是能够活下来的。在养殖成本上，自己透露自繁自养达到12.4元每公斤成本，2019年上班年12.98，防猪瘟成本有所提升。跟牧老大和温老二有差距，但逐渐在缩小，在目前猪价高的时候，不足为道，相等猪周期下行，养殖成本新希望也会更接近老大老二。

养殖模式：新希望快速发展养猪板块，目前是按照温式农户委托养殖模式，据自己透露2019年90%委托农户养殖，10%自己养殖，到2020年农户养殖75%，自己养殖25%，也就是最多200万头自己养殖，到2022年基本达到50%农户，50%自己养殖。模式没有好坏之分，关键适合自己就好，牧老大自繁自养，温老二自繁他养，都可以做的很好。有人说自繁自养，更加有利于防护猪瘟，其实本质上是管理的问题，不是模式的问题，当然在国内，自繁自养更容易管理，这个是毋庸置疑的。新希望五五开，也算是中庸之道，当然管理难度更大，根据2019年表现，农户养殖猪瘟防控还是不错的，上市公司里损失最小，估计也是唯一能够达成年度目标的一家。

成长空间：按照新希望目标2020年达到2500万头出栏量，2019年350万头，2020年800万头，2021年1500万头，2022年2500万头，我关键在于2020年，能不能达到800万头或者更多，2020年利润最好一年，场地建设能不能完成，到6月底，公司已投产产能达480万头，在建产能超700万头，公司固定资产和在建工程余额比上年末增加17.90%，应该2020年没问题。种猪按照2019年速度，年底达到30万头以上，这个问题不大，而且新希望都是二元母猪，还是很靠谱的，三元估计用个一年报废了，二元也就两年，三元应急一下可以，长远来，还是规规柜矩比较好。

半年报解读：报告期内，公司共销售种猪、仔猪、肥猪134.35万头，同比增加10.22万头，增幅为8.33%；实现营业收入192,337.21万 元，同比增加40,896.92万元，增幅为27.01%；实现毛利润36,627.92万元，同比增加25,360.71万元，增幅为225.08%。上半年出栏量增幅虽然不大，新希望三季度增幅就比较明显了，上半年价格也低，出栏量少也正好。养猪的毛利率比全年同期提升了不少，管理水平在提升，新希望养猪团队还是不错的，又刚刚实行了期权激励，价格在16.92元，比起【伊利股份(600887)、股吧】来，的确良心多了。其实过多解读半年报数据没有多大意义，毕竟这才是刚刚开始，接下来三季度应该会有更多惊喜。

二、优劣势和估值

优势：一是资金优势，总所周知，新希望是民生银行重要股东，新希望集团也有自己的金融板块，资金获取和资金成本上都有优势，全球授490亿额度，目前仅用25%，又可以通过可转债和中短期票据融资，成本仅3.7%，这应该成本最低的。二是后发优势，前面分析过了，这里说一下，新希望环保处理方面也有更多优势，现在在搞农牧林一体化，养殖污染物变废为宝，成为肥料，然后种植，山东那边已经有在实行了。三是养殖团队，期权刚刚开始，无论是不是优势，至少也是没有短板了。四是成长优势，从0到1，这个空间巨大，跟从1到2不一样。五是政府优势，国内办事，跟政府关系还是比较要紧的，新希望全国的声望，全国范围内获取项目更有优势。

劣势：一是新希望管理难度更大，管理成本更高，因为战线太长，什么都搞，管理不够优秀，肯定增加成本，下一步养猪板块管理成本控制如何，管理水平如何，还有待于观察。二是现阶段出栏量不够多，养殖成本还有差距，规模扩大以后，成本能不能下降。三是毕竟后来者，随着跨越式发展，人才能不能跟上，也是需要观察的。四是目前需要大量外购小猪，对其盈利能力影响还有有，2020年预计还需要外购300万头，但为了总体战略，目前外购也是可以理解的。

估值方面，新希望养猪板块属于成长股，刚好跟猪周期叠加，有人喊出来牧2020年600亿利润，这个有骇人听闻，新希望2020年自己估计保守80亿利润还是会有的，100亿也不是没有可能。希望以后猪的价格能够平稳一，周期性不要这么强，不管如何，新希望猪周期也好，过了猪周期也好，1000亿的市值还是会站稳的。养猪板块对新希望整个产业链会有重塑作用。

三、结论

新希望养猪板块很透明，基本不用去猜，公开息就可以，不像两邦，猜来猜去很慌，作为小散投资者，选择它还是比较省心。安全边际也比两邦要高一些，目前股价也证实了，回调相对较少，股价快要创历史新高，下周大概率会创新高。