【西南化工周观】棕榈油、生物素再创新高，ECH、DMF大幅上涨

 2019年12月第四周

化工周观

西南化工杨林团队

杨林 CPA 13621397096（北京）

（执业证号S1250518100002）

黄景 18516770371（深圳）

（执业证号S1250517070002）

薛聪  17698099528（北京）

周峰春 15021700247（上海）

（执业证号S1250519080005）

西南证券化工行业2020年投资策略 —— 穿越周期，掘金成长

【西南化工】化工重公司分析框架合集

【西南证券化工团队】化工细分行业分析框架合集

【西南化工】我们为什么仍然好棕榈油上涨的大周期

01 化工指数情况

 中国化工产品价格指数 

本周四（12月26日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4089，较上周四（12月18日）的4138下跌1.2%。近期我们主要推荐以下几条投资主线化工细分行业优质资产，长期受益行业集中度提升和自身不断进化成长，重推荐【万华化学】、【华鲁恒升】和【扬农化工】；地产竣工周期带动钛白粉需求改善，氯化法项目迎来产能投放期，重推荐【龙蟒佰利】；棕榈油2020年将迎来上涨大周期，带动表活、油脂化工品价格大幅上涨，建议关注【赞宇科技】；随着下游需求逐渐改善，维生素价格有望触底迎来上涨周期，重推荐VA和VE双龙头【新和成】；5G手机的推广及基站的大规模建设，将带来LCP材料的爆发性增长，同时全球范围内加速推广生物降解塑料，重推荐【金发科技】；国六排放标准拉动沸石环保材料需求增长，OLED渗透率提升刺激上游液晶材料需求，重推荐【万润股份】。

02 本周重产品评

 棕榈油及下游产品 

核心观

本周棕榈油期现货价格继续大幅上涨，国内24度棕榈油现货价格上涨2%至约6290元/吨，P2005主力合约价格更是上涨超过6300元/吨。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，12月1日-25日马来西亚棕榈油产量比11月同期降23%，较11月份的14%环比降幅进一步扩大，进一步验证了降水减少导致的棕榈油减产，我们认为1、2月份的数据可能会进一步减少。同时根据印度和马来西亚签署的贸易协定，从2020年起印度将把马来西亚精炼棕榈油关税下调至37.5%，因此明年印度的进口量将进一步提升。需求端，2020年1月1日开始，印尼和马来西亚政府将强制执行当时生物柴油B30和B20计划，将分别上调棕榈油混掺比例10%，预计将增加全球市场需求300-400万吨，同时印度为全球最大棕榈油进口国，预计受益于食品领域需求提升，未来每年进口量将持续增加100万吨，整体来2020年全球的棕榈油需求将增加至少500-600万吨，全球市场表观消费量预计将达到7700万吨棕榈油。我们继续多棕榈油价格2020年趋势性上涨，我们建议重关注【赞宇科技】，公司是油脂化工及阴离子表面活性剂双龙头，具备油脂化工产能55万吨/年，表面活性剂产能70万吨/年，有望充分受益于产品价格上涨。

价格/价差走势

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 阴离子表面活性剂 

核心观

本周油脂化工品价格在上游棕榈油价格推动下继续上涨，C12-C14脂肪醇价格上涨2%至11000-11200元/吨，华东地区AES阴离子表面活性剂主流成交价上涨300元至7300-7600元/吨，厂家报价普遍上调400元至8000元/吨，非离子表面活性剂价格上涨至9800-10000元/吨。受磺酸高利润影响，部分阴离子表活厂家将计划生产AES产能调整生产磺酸，AES整体供应量减少，加之下游需求有所放量，增强AES厂家调涨意愿，也导致了本周AES价格的大幅上涨，卓创资讯测算目前AES的毛利润上涨至1500元/吨，为一年以来最高水平。我们认为最上游材料棕榈油处于上涨的大周期，因此将推动下游脂肪醇等价格上涨，给予表面活性剂产品成本端强推动，同时表面活性剂行业近两年在环保治理的背景下集中度提升，我们好表面活性剂产品价格上涨，继续重推荐受益于棕榈油价格上涨的国内表面活性剂龙头企业【赞宇科技】。

价格/价差走势

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     生物素（2%）

核心观

生物素价格继续强势上涨，自10月启动涨价行情以来，生物素价格从56元/kg上涨至最新175元/kg，9月份科兴大幅提高报价至150元/kg，圣达生物提高报价至220元/kg，12月19日新和成报价300元/公斤，根据饲料巴巴，本周生物素报价从150元/kg提高至158~188元/kg。国内生物素生产企业主要有新和成、圣达生物、海嘉诺、浙江医药、科兴生物，目前有市场供货能力的企业均有对外报价，市场维持强势运行。生物素经历前期去库存，市场供应紧张，目前供应量无法满足客户需求。据大丰人民网站，大丰海嘉诺正申请复产，现申请通过了港区初审、区级验收，拟申请市级复核，若复产预计对生物素市场供应产生一定压力，不过生物素从开工到出产品通产需要一个月时间，所以新增供应最快预计也要到明年1季度出现，当前涨价趋势有望维持。关注相关标的【圣达生物】和【新和成】。

价格/价差走势

 碳酸二甲酯 

核心观

本周DMC价格继续反弹，平均涨幅在200元/吨左右。目前山东地区DMC市场价格约5500-5700元/吨，华东地区DMC主流成交价在约5900-6200元/吨。目前行业开工率在七成左右，中盐红四方5万吨/年装置继续停车，预计下周复产，兖矿国宏5万吨/年装置周初短暂重启后继续停车检修，下周仍将继续停车。材料环氧丙烷价格小幅上涨，山东地区价格约10100至10200元/吨，甲醇价格也小幅上涨。目前下游需求主要集中在PC和电解液溶剂，随着春节临近，需求以刚需为主，但由于开工负荷下滑价格仍以震荡上行为主。中长期来，2020年将有合计56万吨的非光气法PC装置投产，2020年国内外新能源汽车放量确定性高，建议关注具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】。

价格/价差走势

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DMF 

核心观

本周DMF货源偏紧，华东地区价格上涨275元至5225元/吨，周涨幅3.91%。库存方面，下游需求平淡加上春节即将到来，贸易商和下游维持低库存，近期低价出口订单有所增加，月底备货需求回升，需求端整体有所改善，加上DMF厂商控制出货，市场货源偏紧，而且，本周兴化10万吨装置临时停车检修，进一步加剧市场供应紧张程度。同时，近期料甲醇价格小幅上涨提供一定支撑。2020年国内DMF产能变动不大，华鲁恒升有计划增加12万吨，同时江山18万吨DMF有可能退出。重推荐【华鲁恒升】。

价格/价差走势

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己二酸

核心观

本周己二酸价格上涨3.87%，于周四收至8058元/吨，周一辽阳石化挂牌价上调，执行5950元/吨，料纯苯推动己二酸成本抬升。目前外盘油价格坚挺，华东港口纯苯库存维持低位，浙江石化装置负荷不高，北方加氢苯开工提升有限，市场供应偏紧，纯苯价格维持高位震荡，己二酸成本端获得支撑，不过己二酸市场供应宽松，实际成交量不大，贸易商方面以谨慎观望为主。关注相关标的【华鲁恒升】和【华峰氨纶】。

价格/价差走势

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氟化工

核心观

本周萤石价格小幅上涨25元/吨，目前97%湿粉华北地区含税送到价在2800-2900元/吨，随着北方进入冬季，低温环境下萤石开工率受影响下滑，12月下游氢氟酸价格小幅反弹，此前处于盈亏平衡水平，随着盈利回升，也给萤石提供了涨价空间。明年3月份之前北方萤石开工率将维持低位，随着下游备货消化库存，萤石供应仍将呈偏紧趋势。重推荐国内萤石龙头【金石资源】。制冷剂目前仍处于淡季期，二代制冷剂2020年生产配额将迎来削减，计划削减至20万吨，意味着供给端同比下降25%，下游需求除了新增空调需求减少外，维修市场需求保持增长，2020年R22供需矛盾将加剧。三代制冷剂目前处于扩产周期尾声，未来三代制冷剂将实施配额生产，基准值根据2020-2022年平均销量确定，进入2020年之后行业新增产能将大幅减少，行业有望迎来底部回升。关注相关标的【巨化股份】、【三美股份】和【东岳集团】。大基金二期募集资金约1800亿元，预计2020年开始投资，可能会侧重半导体材料、设备等关键环节空白领域，三美股份与日本森田合资建设的2万吨高纯电子级氢氟酸主要用于半导体清洗和刻蚀，12月已经试产运行，依托日本森田先进技术和渠道网络，未来有望加速打入全球半导体供应链，重推荐【三美股份】。

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MDI

核心观

本周国内聚合MDI价格稳中小幅反弹，山东及华东地区万华PM200价格上涨200元/吨至约13200元/吨左右，上海外资货源价格稳定在约12600元/吨，纯MDI华东地区价格下行至15700-16000元/吨。材料方面，纯苯价格小幅上涨至5900元/吨，苯胺价格反弹至6750元/吨左右，卓创资讯计算目前行业纯MDI毛利约3700元/吨，聚合MDI利润约2000元/吨左右。万华1月份聚合MDI分销挂牌价下调至13500元/吨，直销挂牌价下调至14000元/吨，纯MDI挂牌价下调至18700元/吨，目前下游需求较为清淡，同时万华宁波一期装置于近期重启，但厂家挺价意图较强，因此我们判断近期聚合MDI价格将稳中小幅上涨。长期来期【万华化学】收购瑞典国际化工100%股权，并完成福建康乃尔51%股权变更，进一步巩固了在国内MDI技术的核心护城河，全球范围内维护了市场秩序，同时控制福建康乃尔聚氨酯公司，进一步垄断了国内MDI行业新增产能，随着烟台及宁波合计80万吨技改产能2020年的逐步投放，未来三年在全球MDI行业份额将提高至30%以上，我们继续重推荐。

价格/价差走势

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【西南证券-万华化学产品分析与梳理】

环氧氯丙烷

核心观

本周环氧氯丙烷价格继续延续大幅反弹，华东地区主流价格上涨1500-1700元至14000-14400元/吨，山东地区上涨至13900-14100元/吨，目前山东海力32万吨装置及江苏海兴13万吨装置继续停车，宁波环洋6万吨装置重启，但江苏扬农10万吨装置和江苏益海10万吨装置降负运行，导致了市场货源出现紧张情况。同时由于双酚A价格本周上涨明显，下游环氧树脂价格随成本上涨，华东地区液体主流价格在19800-20400元/吨，卓创资讯测算当前丙烯法和甘油法工艺毛利已经达到6500元/吨左右，当前货源供应紧张主要是因为华东地区大厂因环保、安全生产等因素迟迟未能复产所致，我们判断近期环氧氯丙烷价格仍然较为强势，建议关注具备7.5万吨的【滨化股份】。

价格/价差走势

钛白粉

核心观

本周国内钛白粉价格持稳，国内金红石型主流报价在15200-16000元/吨，锐钛型主流报价在13500-14000元/吨，氯化法钛白粉主流报价在17000-18000元/吨。材料方面，攀枝花钛矿价格小幅上涨，46,10矿报价1330元/吨，47,20矿报价1350元/吨，受此影响西南部分小厂提高报价300元/吨左右；四氯化钛目前报价在8000-8500元/吨。2019年中国钛白粉名义产能增加41万吨，退出产能11万吨，但由于技术性的因实际新增有效产能15万吨，目前产能在380万吨/左右， 2019年前10个月钛白粉产量267万吨，同比增长8.5%，进出口量分别为13.5万吨、82万吨，预测2019全年钛白粉产量320万吨，进出口量分别为16万吨、97万吨。重推荐【龙蟒佰利】，公司云南新立钛业高钛渣、海绵钛、氯化法钛白粉复产进度良好，焦作20万吨/年氯化法二期项目2020年有望放量。

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03 本周涨跌幅排行榜

价格涨跌幅排名    

本周价格涨幅前五的产品为盐酸、2%生物素、液氯、三氯甲烷、液化气，分别变动11.32%、10.97%、8.78%、8.32%、5.01%。

本周价格跌幅前五的产品为天然气现货、叶酸、维生素D3、MEG、MTBE，分别变动-61.24%、-14.23%、-6.67%、-6.32%、-5.74%。

价差涨跌幅排名

本周价差涨幅前五为R410a、环氧氯丙烷（丙烯法）、POY、醋酸丁酯、FDY，分别变动105.88%、27.48%、25.78%、23.90%、23.03%。

本周价差跌幅前五为R32、丙烯（PDH法）、环氧丙烷、尼龙66、丁二醇，分别变动-47.79%、-43.93%、-16.73%、-15.67%、 -11.64%。

R410a

环氧氯丙烷（丙烯法）

POY

醋酸丁酯

FDY

R32

丙烯（PDH法）

环氧丙烷

尼龙66

乙二醇

04 风险提示

大宗产品价格下滑的风险；

油价格大幅波动的风险；

化工产品下游需求不及预期的风险。

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