0705周末复盘-所谓的“牛市”

1、市场本周上证指数的几根连续大阳线似乎改变了人们的仰，各种牛市来了的声音尘嚣之上。但是在我来，人们对上证指数有一种执念，认为上证指数牛才是真的牛市，但反观创业板，2019年初至今涨幅已经超过一倍，市场早就完成了一轮轰轰烈烈的结构牛，现在上证的补涨，并不是牛市启动的标志，在我来，更多的是长期结构性行情中的一个插曲。

人性好赌，这几天的行情经过媒体的大肆渲染，未来会有更多的资金将涌入股市，成交量放大的速度惊人，但在市场早已完成结构牛的情况下，确定性标的全部都高高在上的情况下，行情还能支撑多久？没有基本面支撑，筹码层面博弈的低位补涨恐怕不可持续，高确定性标的在经过几天的调整后，可能又会迎来一轮上涨，继续透支未来。

本周北向资金大幅净流入，整体净买入标的，以低估值，及估值合理，逻辑通畅的标的为主，工程机械领域表现抢眼，而部分高位的食品饮料，医药科技标净流出幅度较大。

投资的根本是寻找最佳风险收益比的游戏，所谓的牛市和熊市，是在资金和情绪的推动下放大的人性的两面。在我的心中，不管是牛市，还是熊市，都是人们对市场扣上的一个帽子，根本就不存在什么所谓的牛市或者所谓的熊市，全然在于你如何待它，现在市场习惯把上证指数的走势作为牛熊的判断标准，那是不是可以编制两个指数，一个起来永远牛市，一个起来永远熊市？

一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，不要被“牛”和“熊”蒙蔽了双眼，都是人心作怪，情绪高涨了，资金多了，就会放大贪婪；情绪低落了，资金少了，就会放大恐惧，投资该怎么做还是怎么做，无论如何，最后都得回到基本面，回到产业逻辑上来，人性的钱挣着爽，企业创造价值的钱挣着安稳。

2、消费股中报大超预期的三全食品，海欣食品跳空一字板，白酒在泸州老窖的带动下迎来了所谓的“三浪”，免税板块继续连板。在全市场的关注都集中在大金融板块时，作为优等生的食品饮料板块的表现仍然抢眼。

白酒泸州老窖的调研显示，当前渠道库存水平良性，大部分在1个月以内，需求端回复情况虽不及五粮液，但整体恢复情况良好，无论是老窖还是五粮液，对批价的诉求都非常高，控货挺价甚至停货挺价的措施都非常坚决，这也表明管理层的决心和定力是很好的，不过就这两者来说，老窖品牌力跟五粮液比还是弱了很多，历史上也有盲目提价导致崩盘的情况，所以在持有五粮液的情况下，老窖跟踪就行了，不用布局。

五粮液估值中枢已达到对应2021年35倍左右，对应2022年30倍多，是否能继续向上突破，短期内感觉很难，但是基于公司挺价的决心以及当前市场批价情况来，中秋前大概率能稳住并且上涨，所以继续持有吧，市场情绪激烈导致短期可能有波动，但估计不会给出比较好的布局机会了。

大众品受益于居家消费的速冻品海欣食品和三全食品中报业绩均超预期，股价也均跳空高开，调味品这两天也没有调整多少，千禾未来三年预计能保持30-35%的增速，市场给予了静态100倍的估值，海天味业预计未来三年保持15-20%增速，市场给予了静态70倍的估值。以理性的视角来待，未来三年能保持30%增速，给予静态80倍估值，对应未来三年后估值36倍左右，对应20%增速，给予60倍估值，对应三年后估值34倍左右，乐观情况下，对于好的调味品赛道来说是相对合理的，当前来也高估了。

疫情导致的行业出清，强化了品牌白酒和调味品的集中度提升，但100倍的酱油，不仅仅是追求确定性溢价了，实在是太高估了，之前没有布局，不管未来是从高估到泡沫，还是横盘消化估值，这一段不参与了。

市场涨到现在，简单的机会已经没有了，下半年消费的超额收益来源主要是超预期的个股，类似【安井食品(603345)、股吧】和海欣食品这种，风险收益比并不高，整体还是持有手上的个股为主，龙头有好的介入机会要密切把握。

2、科技股最近市场风格突变，前期强势的科技股纷纷调整，主线的消费电子、云游戏、新能源汽车，半导体都有一定的调整，幅度也不大，从各大券商下半年策略展望来，普遍都是好科技和周期，好科技的因也是因为部分赛道的产业趋势仍在加速，比如新能源汽车，半导体，或者下半年有明显的催化剂，比如消费电子，在热烈的市场氛围下，产业趋势加速的科技板块持有为主，估值的容忍度要提高。

新能源汽车产业发展仍在加速，今天就不再赘述行业高频数据了，既然市场热起来了，就来拍一下宁德时代最多能涨到多少吧。

宁德时代当前市值3700亿，wind一致预期2020年收入536.26亿元，归母净利润67.79亿元，预计宁德时代今年全年装机量40-50gwh，保守取40gwh。宁德时代远期规划产能超过300gwh，未来2-3年新增产能70-80gwh。宁德时代现有动力电池产能53gwh，2年内宁德时代的产能能翻1-1.5倍，远期（2025年）有5-6倍的空间。

如果电动车渗透率按照理想的路径顺利发展，即2021年底实现燃油车平价，优质供给推动渗透率逐渐上升，那么从产能来，宁德时代未来2年翻番，未来5年5倍是比较中性的情况。

5年后发展仍没有减速，如果按照欧洲各大车企对新能源汽车的规划，激进的比如沃尔沃，2025年电动车将占比达到50%，本田2030年电动车占比达到2/3，稍微稳一的比如戴勒姆2030年达到50%以上，宝马2025年达到15-25%，远期2030年全球渗透率达到30%以上是大概率事件，按1亿台总量约为3000万辆，对应电动车装机需求2000gwh。

作为当前行业的龙头企业，在技术，成本，资金方面均占有显著优势，产能布局也是领先行业，2年1倍，5年5倍，10年10倍对于宁德时代来说并不是不切实际的畅想。上述是装机量的翻倍，那么对应到业绩上，如果产业按照预想速度发展，当前估值中枢能够稳定的话，考虑到成本持续下降收入利润增速会比装机量增速小一些，那么3年1倍，5年3倍，10年6倍是可能是比较符合实际的情况。

3年（2019年为基准，2020-2022）业绩翻一倍，5年（2019年为基准， 2020-2024）翻三倍，对应的GAGR为25-26%左右，对比wind预测的一致预期增速要稍微低一些（2020-2022为29.74%）。

在产业加速发展的过程中，估值中枢稳定，宁德时代的股价大概率能够跟上业绩的增速，那么3年一倍，5年三倍的空间还是可以期待的，万一产业发展加速了，股价也会加速上涨，如果产业发展不及预期了，短期内也要及时抽身。

综上所述，当前股价上涨空间仍然很大，但前提是产业按照预想的乐观情况发展，要紧密跟踪产业和公司的发展情况，如果出现不及预期的号，当前的高估值会带来一定幅度的回撤，重仓的需要及时抽身来避免，靠仰无脑拿十年的可以无视。

消费电子智能手机全面普及后，跟随苹果创新大小年，产业链呈现出明显的周期性，不能用估值来参考布局了，否则会亏得很惨，比较好的做法是产业趋势+图，图不是指所谓均线，macd金叉等，而是通过走势来判断市场的预期，是横盘还是单边行情，结合产业趋势来进行布局。

根据产业链动态，苹果预计会在8月下旬开始新机生产，当前产业链已经开始了备货，蓝思科技，欧菲光，【鹏鼎控股(002938)、股吧】，东山精密固定资产占总资产比例分别为50%，26.7%，32.5%，32.3%，蓝思科技固定资产比重最高，业绩弹性最大，股价从低也接近翻倍了。欧菲光虽然没有直接催化剂，安卓业务占比也比较高，但5G手机镜头创新的趋势也比较明确，走势也不错，鹏鼎控股接近新高，最近被坚持压制了股价，东山精密中报有支撑，行情也不会缺席。

3、医药股周五盘中一则国家组织冠脉支架集中带量采购方案的征求意见稿出台，乐普医疗涨停，【心脉医疗(688016)、股吧】涨幅9%。

之前复盘乐普时提到，从理性的逻辑推导来，集采对乐普的影响不大，一方面是因为乐普支架收入占比已经降到15%左右的水平，就算集采力度很大对乐普也造成不了很大的影响；另一方面高值耗材跟药品还是有区别，对企业供应能力，产品能力等提出的更高的要求，长期会更加利好龙头企业。

至于有人担心的乐普不锈钢支架不符合集采标准的情况，市场已经给出了答案，周五龙虎榜机构大幅买入4个多亿，乐普33元左右已打好底仓，后面视情况继续加仓。

CRO板块调整了几天后，周五再次集体上涨，康龙化成涨停再创新高，板块基本已突破了2倍PEG的中枢继续上涨，板块景气度确实高，根据券商的前瞻，中报大部分公司都会交出亮眼的业绩表现，继续持有。

周末市场最热烈的讨论，毫无疑问是牛市是否来了，风格是否切换到周期了？从配置上，多买一些低估值，顺周期，有产业逻辑支撑的板块，下半年的收益应该会不错，比如基建，竣工周期回升的建材和轻工等，市场已经讨论好久了的西北水泥股，与防水龙头与龙二，这些标的下半年到未来2年的逻辑都很通畅，估值也不高，买他们比博弈风格买大金融要好得多。

个人因为路径的依赖，不是很喜欢鸡犬升天的行情，还是在结构性行情中寻找机会比较有成就感，现在市场热起来了，除确定性标的之外多寻找一些低估和补涨的标的吧。