2019年度总结

过去的一年，最大的事件当然是和某国的经济纠纷。

现在回过头去，好像波澜不惊没有什么大不了。但是处在当时，似平静的海面下其实暗流汹涌，尤其是8月上旬。股市表现平稳，并不是对某些重大事件有了免疫力，而是

1、空言论是被禁止的，去年下半年，在公开渠道你几乎找不到券商的空报告。

2、对市场可能有重大影响的负面事件，国内媒体不准第一时间报道，国内媒体一般会等到权威部门发布消息后才谨慎地说两句。

3、护盘资金经常在行动。

反面的例证，12月中旬，与某国的经济纠纷有好消息传来，市场反映平淡。

控制系统性风险损失了3个

和某国的关系，我把这事当成天大的事对待。这确实是大事，个人以为这是神州大地上近20年来最大的事件，没有“之一”。

控制可能出现的系统性风险，这是优先要考虑的。五一节之后，我的策略偏向控风险为主。8月中上旬，我刚好陪家人在英国旅游，我能第一时间到国内大多数投资者不到的事件的演变。8月初的那次“升级”，已经超出了贸易范围。我果断降低仓位，将现金比例提到5成左右。

那一两周，尽管美股市场风声鹤唳，但是A股市场，在创业板的带动下，顽强向上。

卖出的股票，大部分都是在2800以上卖出的。卖在了阶段性低。9月初我才将卖出的仓位补回来，这次风控操作，让账户总资产损失了3个。

去年30%是正常的收益率

我手上的账户10来个，每个账户收益有差距，收益最高的56%，该账户持有【五粮液(000858)、股吧】。最低的不到20%，该账户持有相当数量的民生银行和三钢股份。各个账户平均算下来收益30%左右。万得全A指数全年上涨33.02%，这个指数好像扣除了银行板块。银行板块全年涨幅15.6%，远远落后万得全A指数。

我自己的账户收益接近30%。我自有账户2018年亏损24%左右，这两年算下来基本持平，没赚也没亏什么。

2015-2019年自有账户收益率分别为70%、14%、44%、-24.5%、29%。合计赚了1.71倍。（2015年的业绩包含了2014年11、12月的收益，2014年10月下旬，我对之前5年的股票投资实践做了总结，2014年年底就没有专门总结，不清楚当年的具体收益率）。扣除2014年部分业绩，2015年收益率估计约50%，按此计算，前五年赚1.46倍。

表现较好的股票和较差的股票

A股+港股两个市场，组合股票数量超过30只。表现较好的股票

表现较差的股票

其中，泰盛风能、【新天科技(300259)、股吧】、成实外教育是今年买入的，后面两家才买入不久。

现在已然衰朽者，将来可能重放异彩

著名的投资者塞思·卡拉曼所说的一个故事。1999年，卡拉曼曾经旁听一堂商学院的研讨课。当时许多学生都偏爱60倍市盈率的微软，而忽略10倍市盈率的通用汽车。有一个学生指出，就算通用汽车股价腰斩甚至跌到四分之一，他还是不会选择通用汽车。教授就问，那么在什么样的价位上，大家才会偏爱通用汽车呢？学生们的回答很不积极，显得很犹豫。起来通用汽车只有白送，大家才会考虑。卡拉曼说，这堂课完美地体现了投资界那时的心态。

卡拉曼随即对这种心态展开评论，他认为，这就是导致当时市场有些证券估值很高的因投资者对成长投资和趋势投资策略的狂热崇拜。这些奇异的投资策略强调的是公司业绩的趋势，而不是公司表现的绝对水平。卡拉曼说，根据这种思路，假如公司成长速度很高，那么不管多贵都是值得的，而假如公司没有成长，那么就一不值。并且，投资者一般都趋向于跟随市场趋势走，喜欢对最近表现出众的证券下注。他们通常憎恶最近表现不佳的证券。那些表现不佳的市场板块和资产类别通常都会遭遇资金流出，而资金流出则进一步恶化下跌的趋势。但是卡拉曼指出，从历史的经验来，不受市场追捧的证券在一段时间的表现不佳之后，通常会立即成为业绩冠军；而那些表现很好的证券在一段时间的出色表现之后则几乎总会堕入深渊。这些本来都是很容易预见的因素，但是人类的天性使得大部分投资者难以从中获益，因为大部分投资者只记得最近表现良好的证券。

本杰明·格雷厄姆在《证券分析》的扉页引用古罗马的诗人、批评家贺拉斯《诗艺》中的诗句“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩。现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽。”我深，就是再过了一千年，这两句话也不会改变。

上面这段话是从网上摘录的，每个真正的投资者都知道这个道理。五粮液现在是大热门，热情的投资者给与五粮液35倍的估值。2014年前后，五粮液的股价在20元以下长达一年时间，静态估值到过8倍。现在回想起来简直不可思议。那段时期，我静静地守着五粮液，心无旁骛。在我有限的投资实践经历中，已经多次见证过“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩”这个道理。

自有账户股票组合行业配置及比例

1、食品饮料20%

2、汽车配件11%

3、银行保险证券12.5%

4、教育+游戏12%

5、水泥等强周期10%

6、旅游8%

7、风电8%

8、零售6%

9、其他，包括仪表、养殖、制药、环保、地产、农化等合计占比12.5%

2020年1月1日

往期章链接

1、2017年总结

2、重大事件回顾及年度投资总结