中报评：新产能投放增厚利润，业绩大幅上涨PDF

研报日期：2018-08-16

【鲁西化工(000830)、股吧】(000830)

本报告导读：

公司退城入园享受环保政策红利，长周期满负荷稳定运行能够保证公司较为稳定的盈利能力，未来新增产能陆续投放持续增加业绩。

投资要：

维持“增持”评级，目标价30.04元。公司退城入园享受环保政策红利，长周期满负荷稳定运行能够保证公司较为稳定的盈利能力，未来新增产能陆续投放持续增加业绩。维持盈利预测，预计2018~2020年EPS为2.48/2.83/3.31元，维持“增持”评级，维持目标价30.04元。

二季度业绩创历史新高。2018H1营收106.07亿元（+45.55%），归母净利润17.20亿元（+212.07%），2018Q2营收57.14亿元(+59.62%)，归母净利润9.03亿元（+190.31%），创历史新高，主要由于：1）部分化工品价格上涨，增厚公司业绩：公司尿素2018Q2均价为1983元/吨，同比上涨26.0%，环比上涨2.46%，丁醇（20万吨/年）、甲烷氯化物（22万吨/年）、辛醇（37万吨/年）2018Q2均价分别为8211/3457/8721元/吨，分别同比上涨33.7%/35.0%/18.0%，环比上涨13.8%/9.8%/3.0%。2）双氧水-己内酰胺及丁辛醇新增产能释放。2月下旬10万吨己内酰胺及配套双氧水投产，降低“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链成本。

下半年迎来PC、甲酸新产能投放，业绩有望高增长。公司下半年仍有20万吨甲酸、13万吨PA6、13.5万吨PC待投放。受益于环保高压下产能出清以及材料价格上涨，以上产品价格有望保持在高位，新产能投放持续增厚公司业绩。

公司园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势显著。随着退城进园和环保改造项目的完成，公司已经具备煤化工、盐化工、氟硅化工、新材料等多条循环产业链，各产品上下游间循环利用。园区已通过山东省首批化工园区认证，在退城入园成为趋势的情况下，公司优势明显。

风险提示：新产能投产进度低于预期的风险，化工产品价格下跌的风险。[【国泰君安(601211)、股吧】证券股份有限公司]
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