华创证券保利地产业绩大超预期，彰显龙头

  乐居财经讯 李礼 1月10日，华创证券发布保利地产（600048）2019 年业绩快报评。

  事件

  1 月 8 日晚，保利地产披露 2019 年业绩快报。报告期内，公司营业总收入同比增长 21.1%，营业利润同比增长 41.4%，利润总额同比增长 41.2%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 40.1%。

  评

  19 年营收同比+21%、业绩同比+41%，主要源于结转规模和毛利率提升

  公司 2019 年预计实现营业收入 2,355.4 亿元，同比+21.1%；营业利润 503.1 亿元，同比+41.4%;利润总额 505.1 亿元，同比+41.2%；归母净利润 265.7 亿元，同比+40.6%；扣非归母净利润 256.6 亿元，同比+42.1%；每股收益 2.23 元，同比+40.1%；加权平均净资产收益率 18.8%，同比+2.18pct；公司业绩超预期大增主要源于1）全年竣工积极推动项目结转规模大幅提升；2）结转结构变化推动结转项目毛利率同比提升，营业利润率 21.4%，同比提升 3.1pct，净利率 11.3%，同比提升 1.6pct；考虑到公司 19Q3 末预收款达 3,829 亿元，较 18年末+27.7%，可覆盖 19 年营收 163%，以及公司销售规模持续稳增，将共同保障公司后续业绩持续释放。此外，鉴于公司近年来分红率稳定在 30%左右水平，19 年业绩高增将推动股息率提升至 4.5%，高股息极具吸引力。

  19 年销售 4,619 亿、同比+14%，优异布局及充沛可售保障销售继续稳增

  公司 19 年实现签约金额 4,618.5 亿元，同比+14.1%，销售排名稳居行业第五；实现签约面积 3,123.1 万平方米，同比+12.9%。累计销售均价 14,788 元/平米，较 18 年均价+1.0%；拿地端，公司 19 年土地市场新获 127 个项目，新增建面2,681 万方，同比-12.9%；对应总地价 1,553 亿元，同比-19.0%；平均楼面地价5,791 元/平方米，同比-7.0%；拿地面积权益占比 72.1%，较 18 年+4.8pct；拿地额占比销售额 33.6%，较 18 年-13.7pct，全年拿地虽相对谨慎，但 11 月以来拿地态度明显转积极；此外，考虑到公司 19H1 末可售面积超 8,499 万方，对应货值超 1.31 万亿，公司充裕土储以及拿地积极转向将共同确保 20 年可售资源充沛。并且鉴于公司布局主要位于供需关系较紧张的一二线城市，在当前一二线市场相对稳定的背景下，预计 20 年全年销售仍将保持稳增。

  投资建议业绩大超预期，彰显龙头典范，重申“强推”评级

  公司积极变革始于 16 年，目标方面，董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17 年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显资源整合优势；16-19 年，公司积极拿地，重布局一二线及城市圈，拿地结构优化的同时成本稳中有降，同期公司销售保持快增，目前业绩已进入丰收期。此外，保利物业港股顺利上市，有利于增厚公司估值。鉴于公司 19 年业绩释放超预期以及丰富的预收账款，我们上调公司 2019-21 年每股收益至 2.23、2.67、3.08 元（值 2.06、2.47、3.00元），对应 19-20 年 PE 为 7.0 和 5.8 倍，18A、19E 股息率分别达 3.2%和 4.5%，维持目标价 20.62 元，重申“强推”评级。

  风险提示房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。

章来源:乐居财经