价值投资体系（二）--供需矛盾

真正的赚钱过程都是很无聊，就是找到一个投资体系，不停的亏的小钱，赚一的大钱，慢慢地不停的滚雪球。

面板三雄京东方、TCL和彩虹股份都发布了一季度业绩预报，均同比、环比大幅增长。综合来京东方业绩最炸裂，明显超过了市场预期，归属上市公司净利润50-52亿元，同比增长8倍左右。彩虹盈利能力最强，毛利率与净利率均是最高的，因为它只有一条8.6代线，而8.6代线的切割效率和盈利能力是最强的，加上没有其他产线即金融投资业务，所以彩虹的盈利预测是最好做的，也相对预测准确。

年后市场风格切换较快，大的主线是碳中和及周期股，基本以煤炭、电力、化工类等低估值股为主，但这两个题材也只能算短炒，散户很难去参与并赚钱，投资难度较大 ，一旦周期回落，可能三五年都无法解套。参照去年的黄金股的行情，山东黄金已下杀近半年毫无起色。

目前市场资金尚未形成新的共识，没有形成领涨大盘的板块。所以我们到最近的市场是脆弱的，每天都有白马股被下杀。我们都知道投资的是未来，未来的可预期业绩才是催化股价持续性大涨的内驱性动力。比如最近三一重工发布年报及一季报业绩后，第二天依然大幅下杀，主要是前期的大幅上涨已经反映了业绩，目前市场担心其未来增长持续性的问题，还需要半年报来证实其是否弱化了周期性；与之相反，阿里巴巴被处罚182亿后，第二天股价反而是大涨，因为市场认可其未来业绩增长的持续性，短期来估值偏低且利空出尽。这就是“市场先生”教会我们要学习逆向思维。

那么，从未来业绩的可持续性来面板行业，其是否有可能形成资金共识，引领大盘，类似去年的新能源汽车、光伏行业，本篇我们从供给和需求的角度来分析。

想要在市场上赚钱，我们要去挖掘高胜率高赔率的机会，我一般会从两个维度去首先从年报或一季报业绩预告的公司中，找出基本面反转的行业或上市公司，最好是行业反转。然后对符合基本面反转的公司，进行行业供求的研究，找出行业基本面反转的逻辑。

具体从供需来，是需求急剧扩张导致的供需错配，还是供给急剧收缩导致的供需错配，这种供需错配是否具有可持续性。如果供需错配能持续半年以上或一年左右，那么意味着有很强的确定性，有很大的参与价值。

2017年的钴、2019年的ETC、2020年的手套，都是典型的需求急剧扩张导致的严重供不应求；2019年的猪周期则是供给急剧收缩导致的严重供不应求。

不管是需求急剧扩张，还是供给急剧收缩，都需要供给端无法迅速放量，那么才具有较强的持续性，才有较大的参与价值。如果供给端很快就能快速放量，那么供需错配则没有持续性，参与的价值则比较有限，即使有机会，也是一波流的机会。

那么现在我们从这个角度来面板行业，直接上结论万物互联、超高清视频的5G，特别是5G8K时代的到来，面板需求都将出现爆发式增长，叠加供给端的寡头垄断，从而会从周期股，演变成成长股。

行业基本面来说面板产业是典型的技术密集与资金密集产业，曾经是中国进口额最多的商品，也是芯片之前国家投资最多的科技产业，依靠举国体制的优势，十几年数千亿的巨额投入，开始开花结果进入收获期，液晶面板产业做到了世界第一，柔性屏产业做到了世界第二。面板与5G、互联网，是目前中国民用科技中，全球竞争力最强的三大科技产业。

供给端韩国三星LG退出低世代产能，目前大陆之外没有新建产能， 今年投产的京东方一条、华星一条，惠科两条，后续已无新的投产计划。未来两三年新投产产能相对于过去三年大幅下降。一条8.6代产线投产大概在300亿左右，具备很强的资本和技术壁垒。另外面板芯片和玻璃基板的短缺也抑制了产能供应，拉长了面板涨价周期。目前京东方+TCL的LCD全球市场份额已经超50%，具有市场定价权。

需求端去年开始的疫情导致的隔离和封闭加剧了全球对电视、电脑、手机的需求；今年欧洲杯、奥运会、全运会等大赛的举办，受制于疫情的影响无法现场观，势必会刺激到对屏的需求；未来的万物互联、远程医疗、5G8K高清时代的来临都离不开液晶面板，汽车智能化带来的屏的需求是目前最大的增量，可以说现在我们已经进入了屏世界，疫情加剧了人-屏-人的新型社交方式，想想我们自己和身边人一天面对屏幕的时间是多少，剩下的就不用我再多去概述了。

京东方的柔性屏世界第二，在VR/AR与折叠手机时代，将成为最大的赢家，同时还有人工智能的技术储备；TCL的半导体材料与光伏，将成为新的业绩增长；彩虹则是唯一的面板+基板的公司，也是国内唯一一家掌握高端玻璃基板技术的公司，而玻璃基板是面板最重要的材料之一，高端玻璃基板的国产替代，将是未来最大的增长。无论PB估值，还是动态PE指标来，面板目前都处于严重低估状态。

面板涨价的底层逻辑还是行业目前清晰的竞争格局和供需关系的改善。过去十多年的面板，是典型的强周期行业；但现在的面板，已经成为弱周期行业，因为供给端稳定了下来，需求增长十分稳定，还出现了新的需求增长，而且“供给在中国，需求在全球”。

目前市场仍然将面板作为周期性行业来估值，很多人心中有偏见，改变需要时间，也需要面板行业不断用业绩证明自己！

本轮面板的征程是星辰大海！我们共同拭目以待！