低估值高股息的二线地产龙头

功夫复盘

证券仍是风向标

行业挖掘机

一、物流高成长性，高集中度，龙头竞争加剧（国盛证券）

二、【金科股份(000656)、股吧】提前完成销售任务，低估值高股息的优质房企（国盛证券）

功夫研究院评上周五大盘又出现了缩量调整，本周盘中再探底便会出现反弹。反弹的强度决定了未来市场的走向，应该不会有前几天的强度大。距离年终只剩下7个交易日，也是可以继续做多的时间。预计到了1月之后，便要谨慎起来，证券板块仍然是风险标，但也要注意银行、地产这些板块的表现。

（一）物流高成长性，高集中度，龙头竞争加剧（国盛证券）

2019年快递行业业务量增速呈现出中速增长态势。2013-2018年行业业务量复合增速为40.73%。12月快递业务量将超过65亿件，同比增长20.3%；2019年快递业务量将达到632亿件，同比增长约24.6%。

2016年底至2019Q3，二线快递公司的份额逐渐减少，2019前三季度，快递行业CR8提升至81.8，CR6提升至79.49。2018年，国有、外资快递企业业务量比重合计为13.8%，而2019年前三季度，通达系快递业务量增速均高于行业增速，我们认为2019年国有、外资快递企业业务量占比合计将低于2018年，但2020年在2019年基础上继续降低的空间有限。预计2020年，通达系公司之间份额之战将更激烈。

2018年至今，通达系快递公司业务量增速均高于行业增速2019前三季度，中通快递、韵达股份、【圆通速递(600233)、股吧】市场份额分别达到19.20%、15.79%、14.01%。

达股份市场份额提升、利润高速增长的关键在于公司进入了 产能扩张—业务量提升—成本降低—利润提升的良性循环，而优质的现金创造能 力是进入良性循环的重要条件。 【韵达股份(002120)、股吧】单票经营性现金流从2016年开始超越同行。

（二）金科股份提前完成销售任务，低估值高股息的优质房企（国盛证券）

渝派龙头房企，2018年公司在重庆的市场份额达到8.8%， 位列第二，区域优势明显。司在持续深耕重庆大本营的同时，积极拓展西南区域，2016 年至 2019，公司西南区域拿地面积比例从 19%上升至 32%，目前已接近重庆拿地面积。

多数龙头房企已逐渐具备全能级开发能力，但多数的非龙头房企在城市能级选择上仍有较大的倾向性，尚未完全具备全能级开发经验。司长期深耕重庆，能够在重庆成长起来并稳居前三，公司的产品系列能够满足各能级城市的需求，能够提供不同定位、不同价位和不同档次的产品，在多数非龙头房企中非常可贵。

截至 2019 年 11 月，司实现销售额 1513 亿元，同比增长 40%，提前完成年度任务，增速在

TOP20 房企中位列第 2。在手土储资源丰富。与此同时拿地积极，拿地金额在销售额中的比例高于多数主流房企，预计 2020 年有望实现销售额约 2000 亿元。未来 1 到 2 年的毛利率水平有望维持相对高位，对冲之下，未结算资源的盈利能力将保持稳定。2020 年和 2021 年营收增速仍然会处于相对较高的水平。

公司当前估值处于 近 5 年 PE 分位水平为 5.2%，当前股息率为 4.74%，高于 A 股主流房企平均水平 3.64%。