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医药最新观||黎明前的黑暗,布局正当时!【太平洋医药】

  • 作者:王中王王
  • 2019-12-27 00:50:08
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近期医药股持续调整,虽有政策因素,但核心还是之前高估值。目前阶段,虽不能断定已经调整到位,但至少某些板块/个股可以布局了。下面分板块谈谈我们的法。

1、药品把握两类投资机会。首先应该明确的是药品整体还是有个位数增长的,医保收支每年10-20%增长(略有波动),医保投入在药品端占比虽然在下降,但整体还是有增长。药品结构中,2018年专利期创新药占药品(剔除中药)比例4%,大概500亿,未来到30%是可期,创新药是一个万亿的市场,可能需要10年左右的时间实现。

创新药我们建议把握两类投资机会一类投资机会大龙头恒瑞医药(可能需要以时间换空间)、中国生物制药(性价比高一些),如果测算大龙头的中长期业绩,根据市场份额测算更容易一些,可参考我们2020年投资策略;二类投资机会主业可以支撑目前市值,最好主业还向上,然后有大品种储备的兴齐眼药(现有眼药支撑大部分现有市值,重磅品种环孢素A获批在即+超级重磅品种低浓度阿托品三期临床)、【浙江医药(600216)、股吧】(VE向上、ADC数据好)、海普瑞(肝素料药+生物药CDMO+肝素制剂向上,众多创新药储备)、众生药业(口服中药主业和化药仍有小幅增长,重磅流感药品等创新药储备)、亿帆医药(泛酸钙量增价稳,F-627即将出三期临床数据)、丽珠集团(受集采影响小,业绩稳定成长)、健康元(主业稳定增长,吸入制剂提供弹性)、天士力(今年业绩低,明年存机会,中药美国FDA临床和生物药被低估)等。

仿制药板块还需要时间等待。

请参考2020年医药策略掘金“好赛道,“好”公司”

以【兴齐眼药(300573)、股吧】为例大品种驱动逻辑,在疫苗股身上已经演绎的淋漓尽致,近期因为小非减持股价回调,仅60亿的市值,买入良机!环孢素A滴眼液获批在即,二级市场对该产品和干眼症预期不足,我们判断公司“现有产品+环孢素”未来能支撑公司25-30亿收入(预计现有产品今年5亿多收入,预期未来10亿以上,环孢素未来15-20亿收入),预计贡献净利润5亿,支撑150亿市值。低浓度阿托品获批后,预期公司总体收入过百亿,20亿以上净利润,支撑500亿以上市值,实现跨越式发展。19年股价涨幅大,令投资者望而生却,20年投资者同一起跑线,预判环孢素A获批后,100亿市值。

2、医疗服务估值是短期主要矛盾,【迪安诊断(300244)、股吧】存在低估。几个共同的特,政策利好,成长确定,市场空间大,包括——眼科(爱尔)、体检(美年)、口腔(通策)、独立医学实验(金域、迪安)等,只是估值问题。这里重谈谈独立医学实验(检验科外包),目前检验科外包比例6%-7%,长期提升到30%的可能性还是挺大的,加上医院检验科规模本身的增长,独立医学实验室还有很大空间,虽然是长期的过程。独立医学实验经过过去的价格战洗礼后后,18年价格竞争缓和,集中度提升,叠加企业盈利的实验室数量快速提升,龙头金域19年开始进入收获期成长(未来千亿市值的公司),迪安预计20年进入收获期成长(需要重关注)。请参考

《独立医学实验室专题报告成长空间巨大,行业&龙头拐显现》

《【金域医学(603882)、股吧】深度盈利能力快速提升期,竞争优势不断扩大》

3、连锁药店预期差大,我们好,布局正当时。我们不认同药店板块趋势往下的逻辑,因为药店最大的逻辑——集中度提升没有破坏,小药店生存越来越困难,行业整合大趋势会持续好多年。集采政策的扰动也好,互联网药店也好,均不会破坏药店的大逻辑。目前的现状是连锁药店龙头一致对产业充满心,资本市场对实体药店有所担心,互联网药店对自己充满心。集采短期虽影响业绩,但很有限(第一批+第二批集采占药店收入比小个位数,毛利占比更是可以忽略,因是引流品种,毛利率个位数);药店自身产品结构的调整,加强服务(类似欧美)等等,连锁药店具有很强的消化政策能力,市场更多关注药店存量,忽略增量。至于互联网药店,未来若逐步放开网售处方药,政策导向是O2O,实体药店是线下的必经环节,往长远,互联网药店更多的是合作和补充,实体药店龙头也在积极拥抱新零售/互联网。目前4家药店龙头市场份额均在2%左右,长将突破10%,叠加药店行业每年个位数增长,药店板块未来将出现千亿市值公司。2020年,考虑药店公司业绩释放节奏和所处的发展小阶段有所不同(发展大阶段都是集中度提升),结合估值,20年推荐老百姓、大参林、益丰、【一心堂(002727)、股吧】。

4、疫苗明年量价齐升,仍是板块优选。近期黑龙江省招标,不少二类苗涨价,源于疫苗管理法出台成本上升,更深层次的因是疫苗供不应求,黑龙江的招标价格预计将全国铺开。而一类苗预计20年有望提价。疫苗板块作为太平洋医药团队18、19年最重推荐的板块,20年仍将持续推荐——智飞生物(初判疫苗市值空间2000亿)、康泰生物(初判疫苗市值空间1500-2000亿)、康希诺(初判疫苗市值空间至少300-500亿)。

5、血制品行业长期稳定10%增长,精选采浆量空间大,销售能力突出的企业,有望成为新龙头。血制品已经过了躺着挣钱的日子,未来销售能力很重要,而采浆量空间决定了公司的成长空间。博雅未来若能解决利用丹霞血浆的问题,加上公司已自建覆盖全国的学术推广队伍,成长空间最大。

6、还有一些特殊领域,受政策影响小的行业,成长空间也是很大的。比如核药的东诚药业、中国同辐;麻药的人福医药等。

7、还有一些领域,比如器械、CXO、医美,由于研究尚不完备,待后续分析。

19年白马提估值行情为主,预计20年个股将比较精彩。

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