国家集成电路基金砸下的钱和掀起的浪

创 | 码头九号 （KX399006）

地处京城，国字头、中字头的招牌太多。国家集成电路产业基金的招牌并不惹眼。

与众知名金融机构相比，注册在北京经济技术开发区景园北街2号的国家集成电路产业基金股份公司（简称大基金）和其他公司并没有什么不同。

但大基金从诞生的那一刻起就注定非同寻常，其背后的股东包括财政部、国开金融、中国烟草、亦庄国际、中国移动、中国电等政府机构和知名企业。

与此同时，国家集成电路产业基金这个几个字频繁出现在我国集成电路产业链龙头公司的大股东的名册上，仅A股市场就有近20家公司有他的身影。

俗话说，小隐隐于山，大隐藏于市，大基金属于后者。

表. 大基金A股持股情况

市值按12月20日收盘计算

资本炒作的路数起来总是充满幻想力。

5天4板伴随天量封单…主营卫星导航产品、MEMS工艺开发的【耐威科技(300456)、股吧】股价在今年12月振幅超100%，年内股价已经翻倍。

图. 耐威科技K线图

与常识不符的是，今年5月以来，包括其实控人在内的多位高管频频减持，同时伴随着业绩的意外下滑。而股价却一浪更比一浪高。

不过翻开其股东名录，相大家一就懂。

股东名录上显示，国家集成电路产业投资基金和北京集成电路制造和装备股权投资中心分别位列第二及第三大股东席位。

其实，国家集成电路产业投资基金和北京集成电路制造和装备股权投资中心为同一家人，前者是后者的第二大股东。也就是说，大基金持有耐威科技的股份已超20%。

出乎意料的是，同样受到大基金青睐的兆易创新、【汇顶科技(603160)、股吧】和国科微于12月20日晚间同时披露了国家集成电路产业投资基金股份有限公司的减持计划。

两天后股市开盘交易，芯片半导体板块集体重挫。耐威科技亦如惊弓之鸟，当天股价几近跌停。

不难出，资本追逐的不是股票本身，而是背后的主人。

耐威科技这家公司仅是冰山一角。今年以来，大基金持有的A股上市公司当中，翻倍牛股比比皆是，平均涨幅104%，远超大盘同期20%的涨幅。

其中，涨幅最大的是物联网芯片龙头兆易创新，该股今年以来涨幅超230%。此外，长电科技、晶方科技、汇顶科技、北方华创、通富微电、耐威科技、【万业企业(600641)、股吧】等涨幅均超100%。

图. 大基金持股涨幅（2019年以来）

造芯片赚钱吗？

说实话，并没有想象中那么赚钱，这是一个需要反复砸钱的行业。

以全球知名半导体制造商台积电为例，该公司过去5年间累计投资了500亿美元用于工艺研发和生产，而过去5年间全部的利润加起来也不过500多亿美元。可以这么说，行业龙头老大赚的钱全都砸出去了。

对于研发和资本实力不强的公司，这个行业实在不好混。与其烧钱搞芯片，还不如去搞几个地产项目，再造几个碧桂园。

此种局面之下，过去十几年我国社会资本并不愿意在芯片行业里有太多的投入。

但能否自主握芯片技术不仅关系到本行业的发展，甚至关乎到国家安全。

或许在去年美国技术封锁中兴、华为之后，国人才意识到芯片自主的重要性。而在贸易战爆发的4年前，国家集成电路产业投资基金已经成立，并且在短期内成为“国家意志”的产物。

在今天来，2014年9月设立集成电路大基金，让中国整个半导体行业在受到贸易战打之前赢得了数年的时间，如果大基金成立时间往后推一两年，那么局面就没有今天这么乐观了，甚至就真的被“卡脖子”。

2014年大基金成立之后，大部分资金投入到了中芯国际，长江存储、【北方华创(002371)、股吧】、长电科技这样的集成电路产业的龙头公司。大大的推动了我国产集成电路产业的发展。

对于芯片行业而言，在研发方面从投入到产出是一个漫长的过程。当年埋下的种子，到这两年才陆续开花结果。

国内存储及物联网芯片产业的龙头企业【兆易创新(603986)、股吧】在其2018年报显示，截止2018年底，在涵盖NOR Flash、NAND Flash、MCU 等芯片关键技术领域，已申请 841 项专利，获得 355 项专利，其中 2018 年新申请专利 123 项，新获得专利94项，2018年新获专利占比达26.48%。很明显，该公司研发进度出现了加速。

芯片行业实际上也是个高风险的行业。比如，储存器价格有着明显的的周期变动（大概4-5年为一个周期），厂家在技术上展开竞逐的同时也面临着产品价格大幅波动带来的风险，特别是逆周期扩张时，备受考验的不仅是勇气、技术积淀、更有资本厚度。

兆易创新在获得国家集成电路基金的支持后，明显加快了扩张步伐加大了研发方面的投入，仅2017年一年，研发+对外投资+资本性支出高达26亿，接近当年营收的1.3倍。

2018初开始，年全球闪存价格持续下滑，当年价格跌幅超70%，三星的半导体事业部2019年前三季度营收下降了29%，利润更是下降了71%。

而反观兆易创新的财报，情况并不糟糕甚至有些喜气。在存储器行业景气下滑的背景下，公司营收仅在2019年一季报出现小幅下滑后重回上升轨道，利润增速在2019年三季报重回零轴之上并步入新的增长阶段。

图. 兆易创新主要财务指标

不难出，兆易创新这两年的逆势扩张很有可能获得了“弯道超车”的机会，这里面大基金当年投入的资本功不可没。也间接驱动兆易创新的股价年内录得超过230%的涨幅。

除了大牛股兆易创新，大陆芯片制造龙头中芯国际在这两年的发展同样喜人。

从中芯国际的历年年报上得知，中芯国际28nm在2015年量产，14nm在2019量产。同时，12nm技术也进入了客户导入阶段，研发进度明显加快。

我们相，随着大基金二期的投入和政策的支持，国内集成电路产业生态会变得更好。同时我们也可以预见，未来几年芯片行业不再是资本不愿逗留的产业。

本完！感谢观。如果觉得不错请载，或者分享到朋友圈。