汇正财经丨工程机械行业筑底，业绩弹性兑现

选取三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压、浙江鼎力、诺力股份、安徽合力、杭叉集团等15家公司作为A股机械行业工程机械板块的研究样本。

工程机械2023年报和2024年一季报经营总结从统计样本表观数据来看，①市场表现强于大势业绩弹性始终是核心催化剂，年初以来板块涨幅约28%，同期沪深300涨幅8.3%，内需向好接力出口，系β层面催化剂；②出口带动收入增长2023年/2024年Q1，板块收入3223.24、819.98亿元，同比+1.27%、+3.24%，其中2023年板块海外销售增速31.19%，占比44.59%；③利润弹性稳步释放2023年/2024年Q1，板块归母净利润222.68、64.95亿元，同比+27.52%、+9.62%，行业下行阶段，降本和结构优化促进了业绩增长弹性；④短期费用压力仍在2023年/2024年Q1，板块期间费用率16.87%、15.74%，同比+0.78pct、+0.35pct，销售、管理费用率增长；⑤经营质量向好经营性现金流显著好转，2023年实现222.16亿，同比+67.2%，净现比达到0.97，企业端严控经营风险成果显著。

后市展望β窄幅波动，行业或将仍以结构性α为主线。

内需方面2024年3-4月，挖机内销同比回正，分别为9.3%/13.3%，系行业结构性需求变化，万亿国债下达催生小挖需求，而考虑到同期整体开工水平暂未同比回正（小松挖机中国区开工时长），中大挖及起重机内销仍相对承压，我们认为国内周期仍处于筑底阶段。未来新增国债持续落地可能支撑终端项目规模增长，叠加更新政策推动，中长期周期复苏主要驱动力或将以更新需求为主，而新一轮施工周期开启，挖机先行，优先关注挖机业务占比较高的企业。

出口方面增长驱动力正逐步由β切换为α。2021-2024年Q1，中国工程机械出口金额增速分别为62.27%、30.2%、9.59%、2.6%，海外疫后供需紧张情况已有缓解，多元化市场需求波动相对较小，出口降速回归稳增长状态。，出口增长驱动力逐步由β向α切换，长期来看出口增速的快慢是α能力（产品、渠道、服务能力）的体现。

投资建议

（1）整机厂环节建议关注①出海弹性较强的【中联重科】【山推股份】；②国企改革属性的【徐工机械】【柳工】；③挖机敞口大有望受益新一轮开工复苏的【三一重工】。

（2）零部件环节建议关注【恒立液压】【唯万密封】【艾迪精密】【长龄液压】等。

（3）高空作业平台、叉车有望更受益于发达市场景气度韧性，国际化、锂电化逻辑持续兑现凸显公司强α属性，盈利水平有望维持较好水平。建议关注【浙江鼎力】【安徽合力】【杭叉集团】。

参考资料 5月16日，国投证券 《工程机械2023年报&2024一季报总结》

市场有风险，投资需谨慎。本文仅为投资者教育使用，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。力求本文所涉息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对投资者据此进行投资所造成的一切损失不承担任何责任。

免责声明

本文由汇正财经的投资顾问顾晨浩（登记编号A0070620080002）进行编辑，仅供参考，请自主决策，风险自担。投资有风险，入市需谨慎!