【兴证公用蔡屹】建投能源2023年报及2024年一

【兴证公用 蔡屹】建投能源 2023 年报及 2024 年一季报点评Q1 盈利大幅修复，看好全年业 绩弹性 玫瑰事件建投能源发布 2023 年报及 2024 年一季报。公司 2023 年实现营业收入 189.46 亿元，同比+3.50%， 实现归母净利润 1.67 亿元，同比+56.82%。2024Q1 实现营业收入 66.08 亿元，同比+23.48%，实现归母净利 润 2.52 亿元，同环比均扭亏为盈。2023 年公司拟每 10 股派发现金股利 0.80 元（含税），分红金额占归母 净利润比例 86.67%。结合公司经营数据，我们点评如下 红包点评坑口煤价加快下降，Q1 火电盈利大幅修复。2023 年公司平均标煤单价为 914.04 元/吨，同比下 降 55.49 元/吨，火电发电板块度电燃料同比下降 0.03 元/度至 0.32 元/度。受 2022Q3 省间现货高电价基 数影响，2023 年火电上网电价同比-0.026 元/度，且相较于进口&港口煤，内陆坑口煤价降幅有限，故板块 毛利率小幅同比+0.92pct 至 17.90%，全年仍有 7 家控股子公司未扭亏。此外 2023 年公司获碳配额交易、 辅助服务交易收入各 1.46、0.28 亿元。着眼于边际，今年以来坑口煤价下行带动成本端压力加速释放，2024Q1 公司平均标煤单价 891.73 元/吨，同比降低 155 元/吨，且得益于新投产寿阳热电（2*35 万千瓦）释放产能 以及电热需求双高（利用小时数同比+40h），2024Q1 公司完成上网电量 118.62 亿度，同比+20.98%，供热 量 4162.8 万吉焦，同比+26.47%，一季度业绩加快释放，毛利率同比+6.25pct。同时参股火电机组盈利亦 同步修复，2024Q1 公司投资收益同比+0.45 亿元。 红包展望看好全年业绩弹性，参控股企业资产持续扩张。截至 2023 年底，火电核准项目 136 万千瓦，光 伏在建及核准项目 125 万千瓦，西柏坡电厂四期、任丘热电二期预计今年下半年开工，公司仍处于资产扩 张期。此外，公司 2023 年限制性股票激励计划已授予完成，看好今年业绩弹性。 福投资建议维持“增持”评级。坑口煤价加快下降赋予业绩弹性，新增火电及绿电机组保障公司中期成 长性。我们调整公司 2024-2026 年归母净利润为 8.0、9.9、12.0 亿元，分别同比+378%、+24%、+22%，对 应 4 月 25 日收盘价的 PE 估值分别为 15.5x、12.5x、10.3x。 烟花风险提示煤价大幅上行、电力交易风险、现货推进不及预期、宏观经济波动 庆祝联系人蔡屹/王禹萱/史一粟/朱理显