东阿阿胶，走出困境

本人持有东阿阿胶，仓位不重，10%的仓位，未来会继续加仓，计划东阿阿胶的仓位占到总仓位的25%-30%。

东阿阿胶是一家有故事的企业，曾出了事故，不过很顽强，从事故中走出来了重新进入了投资者的视野。去年及今年以来股价随着业绩走出铿锵有力的步伐，热度还是不错的。

东阿阿胶从2015年起开始原材料囤货，2018年上半年公司存货达到41亿元，达到历史峰值，其中原材料21亿。

自2018年年中以来，公司认识到，虽然国内驴皮资源紧俏，但通过垄断驴皮的方式强化阿胶行业大哥大的地位，此路不通，因为行业中的兄弟公司完全可以从国外进口驴皮，无奈之下，公司开始了漫漫去库之路，渠道库存，驴皮库存。

2019年-2020年基本是在去库存，影响了利润，净利润大幅下降；2021年，企业经营逐步回到正轨。预计2023年1-12月净利润10.3亿元—11亿元，同比增长47%至57%。净利润回到了2012年的水平，股价却快赶上了历史高点，2017年第三季度创下的68元。

市场对东阿阿胶困境反转，用脚投票，表达着难以自持的偏爱。

其实，东阿阿胶在前几年，由于利润大幅下行，维持了几个月的负增长，这就导致它的PE是失真的，一度飙升到好几百，这和现在的广誉远情况类似，只不过一个走出了经营困境，一个正在尝试往出走。

东阿阿胶的业绩增长绝对值在2019年12月触底，同比增速在此6个月后，也就是2020年6月触底，2020年12月业绩由负转正，2021年-2023年，东阿阿胶业绩从负的2000万，增长至10.3亿元—11亿元。期间，它的PE不断下行，并于2023年10月份跌破30，股价较业绩低点增长了差不多2倍。

就是说，东阿阿胶用1年时间业绩触底，用三年时间（2020年至2023年）的业绩增长，平滑了被动变量（PE），TTM目前进入到30-40区间。

广誉远和东阿阿胶掉到坑里的原因不同，而相同的是两位都要爬坡的，广誉远爬坡进行时，抛开企业管理不说，如果广誉远能爬出来（有一些苗头），那么它的业绩、估值和股价的走势，可以照一照阿胶的镜子。

近来，东阿阿胶走势相当霸道，当然并不说是它涨得气势逼人，而是说基本脱离了大盘，走出了自己的步伐。

2020年业绩同比增速110%

2021年业绩同比增速900%

2022年业绩同比增速77%

2023年业绩同比增速47%-57%

2024年业绩同比增速预计20%（基数增大，大幅增长难以持续）。

阿胶这三年来，一边增业绩，一边降估值，一边涨股价。

打算长期持有东阿阿胶，就弱化了买点，我们就拍一下脑门2024年，东阿阿胶步入了正常发展轨道，未来数年东阿阿胶的业绩增速为20%上下，对应的估值为30-40PE，那么2024年它的净利润为13.2亿元，股本为6.45亿，则阿胶的股价区间介于61-82元，折中看72元。

我们可以畅想一下，未来很多年，阿胶平稳经营，业绩以年化15%的增速，增长若干年，假设10年，估值中枢30，那么10年后阿胶的股价250元，保守4倍的涨幅。

其实你也看出来了，我们是拿着定量的计算器，勾勒着定性的轮廓，数值不必当真，只看趋势，在这未来10年中，大盘指数可能在某个时期内拉动股价的上升，但是归根结底还是要靠阿胶的业绩，也就是说内生动力。

就是说，只要拿得时间够久，当下随时都可以买，管它50还是60元，重要的是不要怕短期被套，不要横向纵向比较得陇望蜀，而是要有仓位。

如此看来，我们机械的套用，只要广誉远强力反转，那么未来几年股价明显波动不可避免，未来三年有机会创造历史新高。