上市公司分析之北交所No.19大地电气

摘要大地电气是一家汽车线束配套解决方案供应商，存在客户集中度较高的风险；受下游市场影响，2022年公司业绩亏损严重，毛利率、净利率持续下降；我国汽车产销量已经连续14年位居全球第一，为汽车线束产业提供较大的发展机会；我国汽车零部件为万亿级市场，下游整车制造对汽车座椅条件系统零部件的需求较大

一、公司基本情况

1、主营业务及产品

大地电气是一家汽车整车线束配套解决方案供应商，主要为汽车厂、发动机厂提供成套线束、发动机线束、功能线束以及其他产品或服务。其中，成套线束是公司的核心收入来源。

公司销售均为直销模式，与各个客户间签订年度供应协议（即框架性协议），再依据客户各阶段实际生产需求息确定最终销售数量。

2、财务状况

（1）受下游市场影响，2022年公司业绩亏损严重；公司毛利率、净利率持续下降

2018-2021年，公司营业收入复合增长率为6.93%，净利率复合增长率为12.31%。但2022年以来，公司业绩严重下滑，亏损较大。2022年公司净利润为-2,395.91万元，同比下降146.04%；2023年一季度公司净利润为-384.14万元，同比下降230.70%。主要原因是下游商用车市场低迷，特别是天然气重卡销量大幅下滑。盈利能力方面，2020-2022年，公司毛利率、净利率持续下降，2022年，公司毛利率为16.72%，同比减少5.60个百分点，较2020年减少9.70个百分点，公司盈利能力变差。

（2）公司研发投入较大，共有170项专利，其中15项发明专利

大地电气的研发费用金额较大，近五年累计金额为19,281.85万元，平均每年为3,856.37万元，研发费用率维持在较高水平。截至2022年末，大地电气共拥有170项专利，其中发明专利有15项；公司研发人共有205人，占公司员工总人数比例为13.26%。

从公司的研发项目来看，仍然是以商用车应用方向为主。从公司的资产周转情况来看，公司的存货及应收账款的周转速度较慢，存货周转天数五年均值为126天，应收账款周转天数五年均值为141天，处于较高水平。

二、行业分析

1、所属行业及产业链

汽车线束行业上游原材料主要为导线、端子、护套、防水栓等原料，涉及铜材、橡胶、塑料等材质，价格主要由铜材、石油、天然橡胶及其他化工材料等商品的市场价格决定。

汽车线束行业下游则是汽车行业，主要涉及整车制造商与汽车零部件企业。

2、行业情况

（1）我国汽车产销量已经连续14年位居全球第一，为汽车线束产业提供较大的发展机会；

（2）以单车线束产品价值量2,000元粗略估算，2022年汽车线束的市场规模达到543.60亿元；

（3）大地电气目标市场为商用车和天然气发动机市场，但该细分领域市场规模较小；

（4）汽车线束行业主要由外资及合资企业垄断，头部企业主要有莱尼、科络普、李尔等。