心动的思考记录2021.11.28

个人把心动作为长期标的来考虑，在完美达到目标价出清后，如果价格合适，可能会更集中仓位到心动上来。所以，近期主要对心动的发展走势进行推演，以及对公司管理层的能力、品德做更细致的感知。记录下阶段性思考。

一、心动的自研

按照管理层的战略，Taptap 结合心动自研，形成流量闭环，目前缺一款自研的“爆款”。所以，挖人、砸研发、改变薪酬体系（甚至还有主动离职致意金），终于奉献出了一份亏损的财报。那么，这么大手笔的孤注一掷，成功几率多大？从目前披露的六款产品做一些个人判断。

1.估计指望不上的—萃星物语、心动小镇

这俩属于理想很丰满，产品现实很骨感…特别是萃星物语，我感觉扑街概率90%以上。心动小镇目标是2023年上市，如果不能有开创性的社交玩法，打造一个更有粘性的世界村，我觉得投入可能收不回来。

2.中规中矩的彩票—T3、铃兰之剑、flash party

致敬类手游产品，可算作可玩性不错的游戏，但不具备“爆款”潜质，特别在国内市场。但产品很适配全球市场，也许能曲线救国。

3.下有保障，网红潜质—火炬之光无限

火炬之光我感觉是完成度最好的，IP有传承，项目组工作效率最高最务实的。如果有海外测试，可以再看看反馈。是一款我会玩，也会拉着朋友玩的产品，未来商业化潜力不低。也许会成为心动自研的一个基石，让市场建立心。

以上尚缺版号东风，乐观估计12月释放积极号，春节后开始步入正常。Flash party，火炬之光Q1希望可以先启动海外发行，建立好的口碑，再顺势出口转内销形成良性反应。

二、心动的驱动力

1.Taptap的测试、发行渠道和社区平台价值提升，增加广告溢价能力

2.自研产品的兑现

3.与独立游戏公司的合伙人模式（风投）

目前1走的还算顺，肉眼可见一天天壮大。3的模式合作基础有，选择不做发行分成，但可以考虑更多股权合作，降低自研竹篮打水一场空的风险。通过广告收入劫富济贫，但如果哪天凤凰男变高帅富了，也能加杠杆的反哺自己。2就等天时地利人和吧。

三、公司管理

创始人非常希望建立一个令所有员工梦想并享受的工作环境，薪资结构、内部工作日志和开放沟通平台、办公室硬件布置等等。可以说是不计成本，以诚动人。但这套管理方式，在东亚文化圈是有效率低的副作用的。游戏行业近几年人工成本提升巨大，而心动付出了更大的溢价。人才突然变多了吗？人的能力突然跨越了吗？肯定没有薪资成长的那么多。

黄希望心动未来有300个300万年薪的员工，现在是10个300万。但国内市场真的有那么多值这个价格的人吗？想做好游戏，和能做好游戏的鸿沟很大，人的能力就是一个瓶颈。特别是，高薪并不是真正人才跳槽的第一动机，个人成就才是。哪里能实现个人成就最大化，还缺高薪嘛？短暂挣几年钱，然后下份工作都不好找的窘境谁也不想承担。所以，心动简单的用理念和高薪并不能确保竞争的过互联网大厂。

这一局面确实需要心动的自研有一定突破，成为能让人才实现抱负的平台，而不只依靠创始人的诚意。米哈游招大牛，谁不乐意去呢？

四、风险

1.过高的投入和低效的项目管理，风口过去，时间会成为敌人而不是朋友。好在Taptap 本身是盈利的，并不会成为资金黑洞。自研项目的沉默成本太高。

2.做全球生意的企业，会面临很多中外员工文化碰撞的情况，以目前心动的人员储备，似乎并未显示出驾驭国际化企业的管理能力。只能希望管理层不断踩坑不断进化吧，尽量不犯伤筋动骨的错误。出海是趋势，也可能是新的资金黑洞。

3.国内行业内卷+经济低迷，疫情经济已透支，饭碗都不稳得时候，可选消费必然受影响。日本有失落的二十年，我们可以弱化周期吗？毕竟先饱暖才能思…养个虚拟老婆/老公也是很贵的。

五、估值和买入

心动是无法根据业绩静态估值的，毕竟依靠亏损的财报，成功加入不需要按市盈率估值的阵营。我个人会按照一级市场风险投资来考虑，即充分相公司和创始人，以不高于同类公司二级市场公司估值进入，享受企业从小裂变到大的成长过程。

风险投资需要分散标的，通过长尾效应获取收益。但公司毕竟已上市，流动性和退出机制不存在问题，所以可以享受一定流动性溢价，提升投资仓位占比。目前价格我会选择维持现有仓位，40港币以下会加仓。当创始人发生重大变化时，或生意模式存在巅峰性风险时，再考虑退出，短期的经营波折，希望可以共同度过。

完