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正泰电器不是利空是利好

  • 作者:Nowen0752
  • 2021-11-28 13:29:09
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本质上户用整县推进项目不是一个有什么核心竞争力的事情,但是绿电是趋势,文件一放开,各种小的私企就去自己洽谈农户,然后做贷款...一系列,搞得很乱,一时间户用大幅推进,申报的农户对应发电量电网消纳不了。于是就有了这份“暂缓项目上马”的文件。

本来应该前几天刚看到新闻就发文的,这阵子身体实在不太舒服。各位多包涵。这个新闻我的理解是利好不是利空,对于正泰电器而言。

因为是私企麻乱洽谈散户,造成了项目推进拥堵,而且贷款,安装,运维,很多私企没有实力做得很完善,整个乱了套。所以大概率后面会先统计农户的需求,然后把整个项目打包,由企业来竞标,再做。

这种情况将有利于正泰电器进一步扩大户用光伏安装的市占率,前2~3年市占率是每年增加2%左右,这种情况出现后,市占率将加速提升。

回到正泰电器的核心竞争力①最早做户用光伏的企业,政商关系很好。② 上市公司,流动资金厚实。③有一套严密的户用推进体系,从洽谈,到安装,到运维,到把分布式电站打包出售给国企,完备,其他小企业不能比的。

回到上一篇文章的估值测算。

我们假定低压这一块明年在450亿~600亿,不变。

这次乱象也确实让我们看到了户用推进,确实不是一件高壁垒的事情,而且增长时间,空间是有限的。我们先不对正泰的市占率进行拔高,对估值下移(原本给40~50倍,假设我们只给25~35倍),来看看它的市值下限在哪里。

还是按明年户用9GW(转让率0.6,1GW利润在3.6亿附近,估值最低25倍),按低压最低的预期450亿算,总共的市值下限对应到的是936亿。

这里面没有加 ①市占率会扩大预期;②运维过程中的部分收入;③单GW转让费用不止3.6亿;④电站转让率不止0.6。

也就是按照最差的情况来看,下限是936亿,对应现在的市值是1109亿,只有15%下行空间,这个空间很窄。

那我们按照常规的情况,将市占率提升再来测算,户用估值给到35倍,低压给到600亿(用电量在增加是事实)。假设市占率从20%提升至25%,户用推进年增速35%。明年正泰能完成10.125GW,0.6转让率对应的利润是21.87亿。这部分对应的市值是765.45亿,加上低压,市值在1365.45亿。

这种常规计算,也是没有加超预期,没有加运维收入。而且估值只给了35倍。但是对应到现在,明年的潜在收益率是23.1%。

如果乐观,业绩放出来,市场在交易时常常会给到更高的估值,可能达到之前预估的40~50倍,这就会造成戴维斯双击,收益率会明显放大。


提示不代表买入推荐,文中所写内容均为依据逻辑事实推算。但交易有风险,投资需谨慎,自己要多加研究。


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