华虹公司登顶年内最大IPO；旗下竟还有另一家半导体企业

7月25日，华虹公司（688347.SH）A股科创板IPO启动申购。根据发行公告，华虹公司本次发行价定为52元/股，发行市盈率为34.71倍。作为“中国半导体双雄”之一，其将与中芯国际齐聚科创板，且或将以首发募资金额212.03亿元的规模，一举刷新年内IPO募资新高，成为科创板史上第三大IPO。

首发募资金额212.03亿元，成今年来最大IPO

据了解，华虹公司成立于2005年，由上海国资委控股38.89%，主营8英寸及12英寸特色工艺晶圆代工，产品主要应用于IC智能卡和功率器件。公司在上海金桥和张江建有3座8英寸晶圆厂，月产能约18万片，在无锡拥有1座月产能6.5万片的12英寸晶圆厂。本次华虹公司IPO资金投向如下

截至目前，华虹公司引入的30位战略投资者已获配106.02亿元，最终发行结果将于7月31日披露。本次科创板IPO的募资规模仅次于此前中芯国际的532.3亿元和百济神州的221.6亿元，居科创板IPO募资规模第三位，也是目前A股今年以来的最大IPO。

营收规模处于行业中上游， 毛利率却低于同行

据华虹公司公告，在战略配售名单中，不乏半导体产业链各环节龙头企业的身影，其中包括聚辰股份（688123.SH）、上海澜起红利企业管理合伙企业（澜起科技688008.SH设立的企管公司）、盛美上海（688082.SH）、中微公司（688012.SH）、安集科技（688019.SH）、沪硅产业（688126.SH）。每家公司获配金额不超过1亿元。

华虹公司的行业可比公司包括晶合集成、中芯国际、华润微等，这些公司在业务和产品类型等方面具有相似性，可以作为华虹公司的可比公司。

2022年，这些公司的平均收入规模为232.09亿元，销售毛利率为40.39%。相比之下，华虹公司的营收规模处于行业中上游，但销售毛利率低于行业平均。

华虹半导体面临着一些质疑。有观点认为，华虹半导体的毛利率不给力，可能与其主营业务发展、核心竞争力的提高等方面有关。据天天财经调查，其主要原因是晶圆代工行业市场竞争激烈，为了保持市场份额，华虹会采取较低的价格销售，这会降低其毛利率。其次，华虹的研发投入相对较低，不及同行业公司如格罗方德、中芯国际、高塔半导体、晶合集成等晶圆代工巨头，这可能导致其产品竞争力不足，影响毛利率。

据招股书显示，2023年第一季度毛利率32%，该公司指引第二季度毛利率下滑至25%-27%区间，主要由于需求下行，部分产品面临降价压力；2023年12寸产线的新增产能或使产能利用率进一步降低，并带来折旧增加，削弱毛利率。

对此，光大证券此前预计，2023年华虹半导体的盈利能力将面临压力。

上海国资委持股超51%

回归到基本面，华虹公司是一家晶圆代工企业。据其招股书显示，华虹半导体提供包括嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频等多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务。

华虹公司第一大股东是华虹国际，持有3.48亿股，占总股本20.26%，华虹国际背后是上海市国资委。

股权方面，目前华虹集团100%控股的华虹国际是华虹宏力的第一大股东，占发行人股份总数的26.70%，华虹集团系发行人的实际控制人。

在华虹集团背后，上海国资委持股51.59%，上海国际集团有限公司持股 18.36%，上海国盛（集团）有限公司持股18.36%，仪电集团持股 11.69%。

此外，上海国资委还通过100%控制的联和国际及其全资子公司持有华虹宏力14.52%的股份。

国家集成电路大基金（国家集成电路产业投资基金股份有限公司）通过100%持股的巽鑫（上海）投资有限公司持有鑫芯香港全部股份，因此通过鑫芯香港间接持有华虹宏力13.73%的股份。

另外，登陆港股8年，港股股东目前持有华虹宏力45.03%的股份。公司在A股上市后，港股股东将持有华虹宏力33.77%的股份，其他A股股东持股25%。

公司实控人华虹集团，旗下竟还有另一家半导体企业

业绩方面，2019年-2021年及2022年1-3月（下称“报告期”），华虹宏力实现营业收入65.22亿元、67.37亿元、106.3亿元、38.07亿元，同期净利润分别为9.87亿元、4680.5万元、14.63亿元、6.36亿元，归属于母公司股东的净利润分别为10.4亿元、5.05亿元、16.6亿元和6.42亿元。可以看出，华虹宏力营业收入在2021年实现猛增，但2020年的净利润出现了大幅下滑。

值得一提的是，华虹宏力和上海华力是华虹集团基于半导体制造行业的不同技术发展路径所设立的两大业务板块。上海华力定位于先进逻辑工艺晶圆代工。

上海华力分为华力微和华力集，主要工艺节点为 65/55nm-28nm。其中，华力微的 65/55nm 主要覆盖三大工艺平台，即独立式非易失性存储器、嵌入式非易失性存储器、逻辑与射频，华力集的 28nm 为先进逻辑工艺平台。

也就是说，华虹宏力存在逻辑与射频工艺平台，且报告期内逻辑与射频产品收入增长，与上海华力均拥有 12 英寸晶圆厂，在产品类型、工艺节点（55nm）、客户、供应商等方面存在重合。

公开息显示2014 年，华虹集团曾在港交所相关文件中披露，“华虹集团旗下其他资产不会从事与华虹半导体现有业务具有竞争关系的业务”“并在未来的合适时机，将上海华力注入华虹半导体”等内容。

基于这一背景，公司的同业竞争问题将是审议委关注问询的重点之一。

A/H溢价大 科创板发行价溢价超2倍

值得注意的是，截至发稿前，华虹半导体港股（01347.HK）报25.550港元/股（折合人民币约22.78元），而该公司科创板IPO发行价为52元/股，相较其港股股价溢价一倍。

总体来说，这一溢价幅度在IPO市场中并不算很高，但也不算太低。一般来说，IPO发行价的溢价幅度取决于市场供需状况、公司质地、行业环境等多个因素。而科创板个股的“AH”溢价由来已久。以中芯国际为例，截至7月25日收盘，A股中芯国际（688981.SH）股价报49.77元/股，港股中芯国际（00981.HK）报18.920港元/股。

根据长期规划，华虹公司拟对已投产8英寸生产线进行优化升级，并进一步大幅提升基于12英寸生产线的代工产能。通过本次IPO，华虹公司将进一步落实该既定战略。华虹制造（无锡）项目系本次募投的主力项目，华虹公司计划通过该项目建设一条投产后月产能达到8.3万片的12英寸特色工艺生产线，目标在2025年开始投产。华虹公司表示，该项目的落地将显著提升公司产能，并助力公司的特色工艺技术迈上新台阶。