从半年报看，中芯国际2022年的发展仍在加速

我们今天来看中芯国际这家知名的芯片公司，由于最近美国的芯片法案，包括中芯国际在内的国内芯片行业的发展情况，大家都比较关心，甚至有人也在担心是不是受到了一定的影响。

当然也有另外一种声音，说是限制下，反而激发了这类民族科技企业的斗志，同时也因为限制，留出了一定的市场空白，那么哪种说法更加客观呢？我们就来看看吧。

2022年上半年，中芯国际的营收增长了52.8%，达到了246亿元，增长不可谓不猛。虽然疫情以来，相当长的时间内，芯片行业供应紧张和大面积涨价，中芯国际明显受益，但是，在全行业都受益的情况下，全球芯片代工的老大台积电也才同比增长39.7%。

但是客观地说，中芯国际虽然增长更快，但和台积电的差距也还是比较大的，上半年台积电的营收达到了1.025万亿新台币，折合人民币为2324亿元，两者的差距虽然有所缩小，但还是肉眼可见差距的。

净利润增长慢于营收，只有19.3%，这主要是2020年上半年投资收益更高所导致的，这个我们后面还要说到。

不用说，主要就是其占比超过九成的“集成电路晶圆代工”业务的增长带来的，由于增长更快，该主业的占比还在继续提升之中。

国内（含香港）的业务增长了77.3%，是中芯国际增长的主要动力所在，闹腾得厉害的北美市场，也有14.8%的增长，欧洲及国内以外的亚洲市场增长了22.9%。这样一来，国内（含香港）的市场占比上升近10个百分点，达到了68.1%。

这个比例变化，虽然国际化程度有所下降，但反过来说，有一个需求旺盛的国内大本营，正是企业走向国际的基础，至少相当数量的美国跨国公司就是这样形成国际竞争优势的。

我们来看各季度的营收分布情况，这简直就是一个完美的螺旋上升模型，不管是同比还是环比，总之每一个季度都是增长的，特别是最近两个季度，同比增长还在加速，但是二季度环比增长却有所减速，这可能和大家所知的，现在市场上芯片价格大幅下跌有关，其实际影响有多大，只有三季报发布的时候我们再看看了。

顺带说一下，好像疫情对中芯国际完全没有影响一样。

毛利率同比上升了13.6个百分点，达到了40.3%，和2019年上半年的21%比，差不多要翻倍了。毛利额和净利润也同时创下了半年中的新高，我们在这里看到的2020年的净利润比毛利额还高，就是前面所说的投资收益较高才产生的有趣现象。

2019年上半年，中芯国际的总成本超过了营收，2020年上半年，总算略有利润空间了，但却不足1%，上述两年，中芯国际的主业并不赚钱，盈利的来源要么是投资收益，要么就是相关补助了。直到2021年上半年，利润空间扩大至10%以上，2022年上半年扩大至近三成的水平，可以说，最近的一年半，中芯国际才有了自身造血的功能。

大部分的成本费用项目都比营收增长更慢，只有管理费用的增长要快很多，这可能和中芯国际近年来的人才战略有关。

因为其管理费用中人工费的增长翻倍都不止，虽然销售费用和研发费用中的人工费也在增长，但那些的增长水平都在两成左右。作为一家科技公司，他们的人工费用支出是不是偏低了？因为其成本中还有人工费，我们不能直接加总期间费用中的员工薪酬数据，我们从其现金流量表中查到，2022年上半年，其“支付给职工以及为职工支付的现金”为31.5亿元，同比增长了28%，也是远低于营收增长，在行业形势大好的情况下，对人才的重视程度，显得还是不太够。

我们就把其最大的期间费用，研发费用扒开来看一看。

作为核心科技公司研发费用的第一大项支出不是人工费用，而是折旧费用，也就是说还是设备第一，人才第二，当然他们也在搞股份支付摊销，如果把这项给加到人工费用中，倒是要超过折旧费用的。

增长最多的是研究测试费用和无形资产摊销费用，下降最多的是专利申请费，这些费用细节的变化，是不是表示其更注重短期经济效益的提升呢？或许是我想多了吧。

不用说，现金流量方面的表现是优秀的，特别是其经营活动的净现金流远大于净利润，近两个上半年分别达到了102亿和245亿元的惊人数额，和净利润之间较大差异的原因，除了折旧摊销这些项目在回收现金以外，也有设备采购可以欠款这类事项的影响。总之，从现金流来看，中芯国际的日子过得还是挺爽的。

从其现金流量的表现就可以猜出来，中芯国际的偿债能力是不会差的，一看数据只能感叹，不仅不会差，而且还有些过剩了，大家自己看一下就可以了。

现金及现金等价物比总负债都高得多，在这里只见到资产配置过度，根本就没有看到差钱的事。

钱多了，当然是好事，我们经常挂在媒体上看到，以前就是没钱搞研发，我们才落后的。但钱多了，没发挥好，就会导致净资产收益率下降，我们前面就看到，在2022年净利润增长两成的情况下，其净资产收益率还略有下降。当然还有钱多了就会多出一些事来，这个我们就不展开讲了，懂的人自然懂。

中芯国际在短短的一年半时间内，利用行业变化和疫情带来的供应链紧张，芯片价格大涨，已经具备了不错的盈利能力。但是，科技行业拼的是持续多年的实干，一有闪失就会让对手抓住机会，比如英特尔，行业老大几十年，并没有明显的失误，现在都面临着不小的麻烦。

希望中芯国际能解决好其经常爆出的那些人事等内部问题，把手上近千亿的现金用好，倒不是说要做到“人聚财散”这么极端，但起码也要把这些有利条件变成技术上的竞争优势吧，最不可取的就是招几个搞金融的来研究怎么理财。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！