中自科技688737市值估值分析炒作可能92

一、公司介绍，发行后总股本 8,603.4976 万股

1、主营业务介绍

公司是一家专注于环保催化剂的研发、生产和销售的高新技术企业，是我国移动污染源（机动车、非道路机械、船舶等）尾气处理催化剂领域的少数主要国产厂商之一，并积极探索其技术在氢燃料电池电催化剂等新能源领域的应 用。

目前，巴斯夫、庄万丰、优美科等外资环保催化剂巨头占据了以机动车 尾气处理为主要应用领域之一的环保催化剂的全球大多数市场份额，并实施严 格的技术封锁，汽车尾气处理催化材料已被我国列为重点应用领域急需的关键 战略新材料。

公司通过逾 15 年的长期研发，突破外资环保催化剂巨头的技术垄 断，掌握了高性能稀土储氧材料技术、耐高温高比表面材料技术、贵金属高分 散高稳定技术、先进涂覆技术等环保催化材料从配方到工艺的全套核心技术， 是拥有国六汽车尾气处理催化剂技术和产品的少数国产厂商之一。

截至 2021 年 6 月 30 日发行人已取得 11 款天然气发动机型国六公告、5 款柴油发动机型 国六公告及 439 款汽油车型国六公告。报告期内，公司随着我国移动污染源尾气排放标准的不断提高，持续进行 关键技术和产品的研发升级，相继开发出满足国三到国六排放标准的机动车尾 气处理催化剂。公司拥有涵盖汽油、柴油、天然气等各类主要燃料内燃机的全 系列尾气处理催化剂产品，实现向玉柴、云内、上柴、柳机动力、小康动力等 主流发动机厂和重汽、一汽解放、北汽福田、大长江等主流整车厂批量供货。

此外，公司基于对贵金属催化材料的技术积累，成功开发出氢燃料电池电催化 剂。公司氢燃料电池电催化剂尚处于小试阶段，尚未进行批量生产。

 2、主要产品介绍

报告期内，公司主营业务收入按产品类型的分类情况如下

（1）机动车尾气处理催化剂产品 

公司目前的主要产品是应用于各类天然气车、柴油车、汽油车和摩托车尾 气处理的催化剂，以催化单元的形式或将催化单元及其他器件封装于金属外壳 中后以封装成品的形式进行产品销售。尾气处理催化单元是各类内燃机尾气后处理系统的核心部件，安装在发动 机的下游，通过氧化或还原催化等化学反应将内燃机尾气中的碳氢化合物（HC）、 一氧化碳（CO）、氮氧化物（NOx）等有害气体和颗粒物（PM）转化为水（H2O）、 二氧化碳（CO2）和氮气（N2）等无害物质。

（2）其他产品 

公司产品还包括非道路移动机械尾气处理催化剂、船舶尾气处理催化剂、 工业 VOCs 净化催化剂。

二、行业和竞争

1、发展态势 

（1）尾气处理催化剂的性能和性价比要求不断提高 随着全球范围内对大气污染治理重视度的不断加强，尾气排放标准持续升 级并逐步向“零排放”的目标迈进，各类污染物的排放限值不断降低的同时排 放标准所限制的污染物种类不断增加。目前，国六排放标准相较国五排放标准 已新增了颗粒物数量（PN）、氨气（NH3）、氧化亚氮（N2O）等污染物的排放 限值要求，未来将推出的欧七排放标准、国七排放标准亦可能新增甲醛（HCHO）、 乙醛（C2H4O）等污染物的排放限值要求。尾气排放标准的不断提高，要求尾气处理催化剂的性能不断提升，亦将导 致尾气处理催化剂的用量增加，提高车辆的制造成本。随着汽车市场竞争的日 趋激烈，下游厂商对尾气处理催化剂的性价比要求不断提升。在此情况下，催 化剂厂商需持续进行关键催化材料的研发，通过开发新催化材料或研制新配方 以提高催化剂的催化效率，满足不断降低的污染物排放限值要求和不断新增的 限制污染物种类，同时进一步提升催化剂的活性和耐久性，以降低催化剂中的 贵金属用量，从而降低催化剂的成本。

（2）环保催化剂市场的国产化进程逐渐加快 长期以来，我国环保催化剂市场被巴斯夫、庄万丰和优美科等外资环保 催化剂巨头所占据，主要因为环保催化剂技术门槛高，且其主要应用领域为尾 气处理，而历史上我国的尾气排放标准落后于美国、日本、欧盟等的排放标准，使得外资巨头的技术和产品储备往往领先国内排放标准一代及以上，并且实行 严格的技术封锁。因此，在我国历次排放标准升级时，外资巨头可依靠其已有 的技术和产品迅速与下游客户配套以占领市场份额，而我国催化剂厂商由于技 术和产品长期落后于外资巨头，议价能力弱且难以获取头部客户或其较多采购 份额，只能作为跟随者并面临激烈的市场竞争。2016 年 12 月 23 日和 2018 年 6 月 22 日，我国相继发布了汽油车、柴油车、 天然气车的国六排放标准及其实施计划，标志着我国排放法规经过快速升级后 已由跟随国外先进标准发展成为同步甚至领先于国外先进标准。在主要污染物 排放限值方面，国六标准与欧洲国家现行的欧六标准基本一致，且部分污染物 排放限值较欧六标准更严，国六排放标准已成为全球最严的现行汽车排放法规 之一。在此情况下，经过长期的技术积累和产品追赶，国内催化剂厂商的技术、 产品与外资巨头的差距逐渐缩小，部分国内厂商的部分产品的性能已能够比肩 甚至超过外资巨头同类产品，并在我国领先的发动机厂商的产品中得到更加广 泛的应用。我国尾气排放标准的赶超使得外资环保催化剂巨头相对国内厂商的先发优 势减弱，以发行人、贵研铂业、威孚高科等为代表的国内环保催化剂厂商的市 场竞争力逐渐提升，环保催化剂市场的国产化进程将逐渐加快。

根据 MarketsandMarkets 发布的研究报告9，全球主要的污染排放控制催化 剂厂商包括德国的巴斯夫、英国的庄万丰、比利时的优美科、日本的科特拉 以及我国的贵研催化和中自环保等。全球环保催化剂市场集中度较高，巴斯夫、 庄万丰和优美科共同占据了包括我国在内的全球大多数市场份额。除中自环保外，我国主要涉足环保催化剂的厂商还包括贵研铂业、威孚高科、艾可蓝、 凯龙高科等。

2.国内外竞争对手

三、突出风险

（一）经营业绩大幅下滑风险 2021年1-6月公司营业收入为6.25亿元（经审阅），较上年同期下滑54.61%；归属于母公司股东的净利润为2,871.30万元（经审阅），较上年同期下滑81.76%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 2,325.78 万元（经审阅），较上 年同期下滑 86.31%。业绩下滑主要系下游天然气重卡终端销量受年初油气价差缩减、上半年国五柴油重卡冲量销售等短期不利因素影响所致。

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-9 月，预计营业收入为 86,000 万元-95,000 万元，同比下滑 57.48% 至 53.03%，预计归属于母公司股东的净利润为 4,500 万元-5,400 万元，同比下 滑75.33%至70.40%，预计扣非后归属于母公司股东的净利润为3,000万元-3,900 万元，同比下滑 84.63%至 80.02%。

六、无风重点结论公司主营环保催化剂的研发、生产和销售，报告期内主要产品为应用于机动车尾气处理的催化剂，有一定的技术，市场扩张也不错。基于对天然气重型货车发展空间的前瞻性判断，公司重点布局了天然气商用车产品，2020年业绩大爆发。但是成也天然气败也天然气，2021年天然气重卡终端销量受年初油气价差缩减、上半年国五柴油重卡冲量销售等短期不利因素影，今年业绩暴跌80%，几乎一夜回到解放前，随着新能源汽车的扩张，公司前景并不美好。请原谅无风的刻薄，短线给予60亿左右估值，短线破发已经是不需要讨论的问题，无风不建议关注。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算开高了跌到某个价位也不建议接盘。