同益中估值供不应求 地位突出（8-10元）

同益中专注于超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料的研发、生产和销售。

1.前景广阔。聚乙烯纤维属于关键战略材料，具备良好的市场前景。超高分子量聚乙烯纤维是目前世界上比强度和比模量最高的纤维，具有超高强度、超高模量、低密度、耐磨损、耐低温、耐紫外线、抗屏蔽、柔韧性好、冲击能量吸收高及耐强酸、强碱、化学腐蚀等众多的优异性能，被广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、体育器械等领域。复合材料分为无纬布和防弹制品两大类。

2.地位突出。根据中国化学纤维工业协会发布的数据，2020 年发行人的超高分子量聚乙烯纤维产量在国内企业中排名第三（前二为江苏九九久，仪征化纤）；2019 年发行人超高分子量聚乙烯纤维出口金额占国内同类产品出口总额的 32.52%；2020 年 1-7 月发行人超高分子量聚乙烯纤维出口金额占国内同类产品出口总额的 24.04%。其他企业有河南沃森超高化工科技有限公司、上海联乐化工科技有限公司、安徽省特佳劲精细化工有限责任公司、九江中科鑫星新材料有限公司、中国齐鲁石化公司等。

3.供不应求2020 年，我国超高分子量聚乙烯纤维总产量和理论需求量分别约为 2.10 万吨和4.91 万吨。我国超高分子量聚乙烯纤维行业整体处于供不应求的状态。

注意风险

1.产能不强。2020 年全球超高分子量聚乙烯纤维行业总产能约达 6.56 万吨，其中行业内主要企业荷兰帝斯曼的产能为 17,400吨，江苏九九久的产能为 10,000 吨，而公司 2020 年产能为 2,150 吨，与同行业企业在产能规模上存在一定的差距。公司“年产 4,060 吨超高分子量聚乙烯纤维产业化项目（一期）”及募投项目“年产 4,060 吨超高分子量聚乙烯纤维产业化项目（二期）”建成后，公司超高分子量聚乙烯纤维产能将达到 5,560 吨/年报告期内，公司境外销售收入占主营业务收入比例分别为 71.21%、68.85%和 68.47%，占比较高。

2.业绩不突出。基于公司目前的在手订单、经营状况以及市场环境，公司预测 2021 年 1-9月销售收入为 23,000 万元至 24,000 万元，同比变动 18.59%至 23.75%。预测 2021年 1-9 月归属于母公司所有者的净利润为 3,950 万元至 4,300 万元，同比变动-6.53%至 1.75%，主要系公司于 2020 年收到新泰经济开发区管理委员会的政府补助所致。预测 2021 年 1-9 月扣除非经常性损益的净利润为 3,400 万元至 3,600万元，同比变动 24.00%至 31.29%。

3.毛利率低。报告期各期，公司产品的综合毛利率分别为 33.51%、32.95%和 33.92%。对比中简科技，光威复材，延安必康等有很大的差距。

预计今年实现营收3亿元，实现扣非净利润0.45亿元左右，预计每股收益0.2元左右。国内行业龙头九九久就是著名的延安必康的控股子公司，它的收入占延安必康的比重不高，不可对比。给予40-50倍市盈率，则股价在8-10元合适。但此股低价，可能炒作。