汇宇制药688553市值估值分析炒作可能59

一、公司介绍，发行后总股本 42,360 万股

（一）公司的主营业务 

1、公司的主营业务 

公司是一家研发驱动型的综合制药企业，主要从事抗肿瘤和注射剂药物的研 发、生产和销售。公司同时在国内及国外开展业务，于 2014 年首次通过英国 GMP 认证及中国 GMP 认证，2015 年 7 月全资子公司英国海玥取得欧盟药品放行资质 认证，同年公司的抗肿瘤注射剂盐酸伊立替康注射液在欧盟实现销售。公司目前 在英国获批的抗肿瘤注射剂品种超过 10 个。 

公司海外自主获批和授权获批的产品批件总数超过 100 个，目前在以英国为 主的多个国家和地区实现销售。注射用培美曲塞二钠、多西他赛注射液、注射用 阿扎胞苷、注射用盐酸苯达莫司汀、紫杉醇注射液、奥沙利铂注射液、盐酸伊立 替康注射液已取得国内注册批件，除此之外，目前在国内已经提交上市注册审批 的产品包括普乐沙福注射液、盐酸帕洛诺司琼注射液等。

在中国市场，公司为注射用阿扎胞苷产品视同通过一致性评价的国内两家首 仿企业之一。公司的注射用培美曲塞二钠已在“4+7”带量采购及联盟地区带量 采购中中标，注射用阿扎胞苷已中标第三批国家带量采购。公司注册管线和研发管线中主要为大量市场容量较大、技术难度较高、有希望较早获批并且在竞争较小的情况下进入带量采购的抗肿瘤注射剂和其它适应症的注射剂品种，为公司在抗肿瘤领域构建竞争门槛提供保证，为公司持续的业 绩增长提供动力，也为后续的创新药研发提供资金保障。

除此之外，公司组建了 一支以海归博士为核心的创新药团队，研发管线中包括了以抗肿瘤领域的生物药、 小分子药、诊断用造影剂为代表的创新药项目，公司将创新药作为企业的长期发 展战略，形成仿制与创新并重、国内与国际互为支撑的格局。 

截至本招股意向书签署日，公司在研项目总共 87 个，其中原料药、辅料项 目 32 个，仿制药制剂项目 42 个，在研项目中包含抗肿瘤相关药品 33 个。上述 研发项目中包含 1 类新药项目 10 个，改良型新药项目 1 个。公司报告期内的主 要产品为抗癌注射剂仿制药，以注射用培美曲塞二钠、多西他赛注射液、注射用 阿扎胞苷为代表的产品在国内或国外目标市场容量较大，进入带量采购或中标政 府采购后为公司的业绩奠定了坚实的基础，现阶段海外市场以产品注册和渠道建 设为主，为后续的仿制药、复杂注射剂和创新药管线在国际市场的销售奠定了良 好的基础。

2、公司主要产品的基本情况

3、主营业务收入构成

二、行业和竞争

IMS 统计数据显示，2016 年全球肿瘤药物市场规模高达 1,145 亿美元，占全 球药品销售规模的10.30%；预计2020年全球肿瘤药市场规模超过1,500亿美元， 肿瘤处方药销售额超过 1,100 亿美元。随着患癌人数的增加，国内抗肿瘤注射剂 市场规模亦水涨船高，连续五年销售增长率保持在 10%以上。米内网数据库显示，中国城市公立医疗终端抗肿瘤药物总体年度销售从2013 年的 355.4 亿元增长到 2019 年的 865.8 亿元，复合增长率为 16%，抗肿瘤药物的 市场销售复合增长率高于化学药品市场销售复合增长率，且年度增长率处于不断 上升的趋势，属于化学药品中发展趋势较好的细分市场。

（1）主要竞争对手

（2）公司境内上市主要产品及其他已获批品种原研厂家及其境内上市情况

（3）公司境内上市主要产品及其他已获批品种的市场容量及已过评竞争对 手情况概述

（4）公司注射用培美曲塞二钠的市场地位

在注射用培美曲塞二钠进入带量采购目录前，国内该产品的主要厂家为江苏 豪森（产品名“普来乐”）、齐鲁制药（产品名“赛珍”）及原研药厂家礼来（产 品名“力比泰”），上述三个厂家在国内市场的占有率超过 80%。

根据米内网数据，全国城市公立医疗终端注射用培美曲塞二钠 2017-2019 年 的销售额为 41.82 亿元、42.35 亿元、40.24 亿元。公司中标带量采购前，2018 年 注射用培美曲塞二钠实现收入 2,905.41 万元，市场份额较小。公司中标“4+7” 带量采购及联盟地区带量采购后，2019 年注射用培美曲塞二钠实现收入 65,523.43 万元，市场份额为 16.28%。2020 年注射用培美曲塞二钠实现收入 123,572.03 万元。

公司注射用培美曲塞二钠所有通过或视同通过一致性评价的主要竞争对手 和发行人的对比情况如下

公司注射用培美曲塞二钠 2018 年的销售金额为 2,905.41 万元，市场占有率较低；2019 年的销售金额为 65,523.43 万元，市场占有率已经达到 16.28%，2020 年的销售金额为 123,572.03 万元。

三、突出风险
（一）产品集中度高的风险 报告期内，公司在售产品中注射用培美曲塞二钠收入占比较高，2019 年度 及 2020 年度注射用培美曲塞二钠销售收入占公司主营业务收入的比例分别达到 92.77%和 91.02%。如果注射用培美曲塞二钠受到竞争产品冲击、遭受重大的政 策影响或由于产品质量和知识产权等问题使公司无法保持该产品的销量、定价水 平，且公司目前其他在售产品收入不能快速增长或无法适时推出替代性的新产品， 则上述主导产品的收入下降将对公司未来的经营和财务状况产生不利影响。 

（二）竞争对手通过一致性评价等原因导致公司注射用培美曲塞二钠在带 量采购中不能中标或中标价下降风险以及收入、利润下降风险 公司产品注射用培美曲塞二钠中标“4+7”带量采购及联盟地区带量采购后， 公司该产品营业收入大幅增长，公司 2019 年、2020 年主营业务收入 90%以上均 来自于该产品。截至目前，除原研厂家礼来及汇宇制药外，江苏豪森药业集团有限公司、扬 子江药业集团有限公司、齐鲁制药有限公司、江苏奥赛康药业股份有限公司已经 通过一致性评价、南京先声东元制药有限公司，齐鲁制药（海南）有限公司、费 森尤斯卡比(武汉)医药有限公司以新 4 类申请获批，视同通过一致性评价。“4+7” 带量采购及联盟地区带量采购标期 2021 年到期后，公司注射用培美曲塞二钠将 面临市场竞争加剧的情形。

四、募投项目

五、财务情况

结合公司实际经营情况，公司预计 2021 年 1-9 月可实现的营业收入区间为 136,000 万元至 141,000 万元，与 2020 年同期营业收入相比增长 36.05%-41.06%；预计 2021 年 1-9 月实现归属于母公司股东净利润为 36,000 万元至 39,000 万元， 与 2020 年同期归属于母公司股东净利润相比增长 35.85%-47.17%；预计实现归 属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润为 33,000 万元至 36,000 万元，与 2020 年同期归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润相比增长 30.36%-42.21%。2021 年 1-9 月预计收入及净利润与 2020 年同期相比增长的主要 原因系 2020 年 1-3 月受新冠疫情影响、2021 年 1-9 月公司注射用培美曲塞二钠、 多西他赛注射液、注射液阿扎胞苷等主要产品预计销售增长以及公司中选国家第 五批集采的奥沙利铂注射液等四个品种预计实现销售等因素。

六、无风重点结论发行人公司已经上市的全部都是仿制药，公司单品培美曲塞二钠从17年的0元到20年的12亿营收，带量采购的幸运儿，报告期内业绩已经大爆发，后期市场竞争充分，巨头林立，公司主要产品注射用培美曲塞二钠产品原研及通过一致性评价的国内公司合计 9 家， 公司注射用培美曲塞二钠集采标期 2021 年陆续到期后将面临激烈的竞争，前有拦路虎后有追兵，公司前景不容乐观，仿制药没有很大的护城河，业绩再度爆发可能性不大，短线给予160亿左右估值，无风不建议关注。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算开高了跌到某个价位也不建议接盘。

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