达证券给予极米科技买入评级

达证券股份有限公司罗岸阳,尹圣迪近期对极米科技进行研究并发布了研究报告《Q3业绩短期承压，投影市场结构性变化》，本报告对极米科技给出买入评级，当前股价为162.88元。

　　极米科技(688696)　　事件Q3公司实现营业收入8.46亿元，同比-11.59%，实现归母净利润0.60亿元，同比-44.01%，实现扣非后归母净利润0.43亿元，同比-49.16%。前三季度公司实现营业收入28.82亿元，同比+9.02%，实现归母净利润3.30亿元，同比+9.77%，实现扣非后归母净利润2.75亿元，同比+4.79%。　　Q3收入业绩双承压，新品发布补全产品矩阵。根据洛图科技数据显示，2022Q3我国智能投影市场销量同比+35%达到128.2万台，销额同比+11%达到23.5亿元，但从产品结构来看，DLP份额正在降低，LCD产品崛起，Q3DLP产品线上销量占比为30%，同比下滑23.4pct，销量同比下降27%。极米投影产品主要应用DLP技术方案，尽管收入下滑，但从占有率来看Q3极米仍以超过40%的份额稳居首位。8月份，极米推出新品极米神灯，将产品延伸至卧室场景，进一步拓宽了产品矩阵，我们认为随着Q4大促的开展，公司收入有望得到改善。　　利润率小幅下滑，加大研发费用投入。Q3公司实现毛利率35.75%，考虑会计口径调整毛利率下降0.35pct。从费用率来看，Q3公司销售（考虑会计口径调整）/管理/研发/财务费用率分别同比-1.93/+2.11/+4.12/-0.82pct，公司对销售费用率进行管控，同时加大了研发、管理费用的投入，因此Q3公司实现归母净利润率7.11%，同比-0.60pct。　　存货增加积极备货大促。1）Q3期末公司货币资金+交易性金融资产合计23.68亿元，较期初+6.31%；Q3期末应收账款和票据合计1.45亿元，较期初+67.06%；Q3期末存货合计13.28亿元，较期初+67.06%，我们认为主要原因为公司为Q4大促期进行提前备货；Q3期末应付票据和应付账款合计10.00亿元，同比-39.85%。2）Q3公司经营活动现金流净额-1.72亿元，去年同期为-0.15亿元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。　　盈利预测和投资评级我们看好公司作为智能投影行业龙头的长期发展，我们预计公司22-24年营业收入为42.09/57.43/69.73亿元，同比+4.2/36.4/21.4%，预计22-24年公司归母净利润分别为4.88/6.88/8.67亿元，分别同比变化+0.9/41.0/26.1%，对应PE23.37/16.58/13.15倍，维持“买入”评级。　　风险因素核心部件供应不足、新产品推出不及预期、海外市场渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券崔甜甜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.98亿，根据现价换算的预测PE为22.91。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为396.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，极米科技（688696）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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