太平洋给予海泰新光买入评级

太平洋证券股份有限公司盛丽华,谭紫媚近期对海泰新光进行研究并发布了研究报告《内窥镜器械维持高速增长，股权激励绑定优秀人才》，本报告对海泰新光给出买入评级，当前股价为94.32元。

　　海泰新光(688677)　　事件2022年8月24日晚，公司发布2022年半年度报告:公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长44.74%；归母净利润0.80亿元，同比增长35.80%；扣非净利润0.73亿元，同比增长72.34%。经营活动产生的现金流量净额0.67亿元，同比增长5.86%。　　其中，2022年第二季度公司实现营业收入1.03亿元，同比增长50.17%；归母净利润0.44亿元，同比增长34.86%；扣非净利润0.40亿元，同比增长126.99%。经营活动产生的现金流量净额0.44亿元，同比增长36.31%。　　医用内窥镜器械持续快速发展，上半年收入同比增长55%　　公司深耕主营业务，持续加大研发投入力度，并且产能逐步释放，市场供应能力不断加强，2022年上半年各业务模块销售规模均实现持续增长（1）医用内窥镜器械收入1.44亿元，占主营业务收入的比例为73.63%,同比增长55.01%，主要是因为客户需求增加，公司产能逐步释放，市场供应能力不断加强；（2）光学产品收入0.52亿元，占主营业务收入的比例为26.37%，同比增长22.12%，主要得益于对国内新老客户的挖掘和维护，国内市场需求增加。　　汇兑收益增加明显，剔除政府补助后净利润同比增长80%　　2022年上半年，公司的综合毛利率同比提升0.84pct至65.81%，我们推测主要系产品结构变动所致；销售费用率同比下降0.52pct至3.37%；管理费用率同比下降2.82pct至9.13%，我们推测与规模效应逐渐显现有关；研发费用率同比提升0.12pct至12.27%；财务费用率同比下降3.81pct至-4.48%，主要系期末调汇产生的汇兑收益增加（二季度美元汇率持续走高）、活期存款利息收入增加、借款利息支出减少。此外，上半年计入非经常性损益的理财收益同比增加234.76万元。公司的整体净利率同比下降2.72pct至40.42%，主要是受计入当期损益的政府补助同比减少1,301.51万元影响；如果两年同时剔除政府补助影响因素，上半年净利润同比增长80%。　　其中，2022年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.08%、3.89%、9.44%、13.09%、-7.47%、42.53%，分别变动+4.02pct、-1.54pct、-2.14pct、-0.28pct、-7.46pct、-4.86pct。　　股权激励绑定优秀人才，并调动骨干员工的积极性　　同日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司中层管理人员、核心技术（业务）人员以及其他骨干成员等共计123人激励对象授予127.00万份限制性股票，约占公司股本总额的1.46%，授予限制性股票的授予价格为42.87元/股，预估需摊销的总费用为5,616.91万元。　　激励计划考核要求为以2021年营业收入或净利润为基数，考核年度为2022-2024年三个会计年度，年度营业收入或净利润的触发增长率分别为32.00%、56.00%、88.00%（同比增长率分别为32.00%、18.18%、20.51%），目标增长率分别为40.00%、70.00%、110.00%（同比增长率分别为40.00%、21.43%、23.53%）。我们认为，此次股权激励有利于吸引和留住优秀人才，充分调动公司中层管理人员、核心技术（业务）人员以及公司其他骨干员工的积极性，提升公司的市场竞争能力与可持续发展能力，　　盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为4.48亿/6.06亿/8.01亿元，同比增速分别为45%/35%/32%；归母净利润分别为1.68亿/2.27亿/3.02亿元，分别增长42%/35%/33%；EPS分别为1.93/2.61/3.47，按照2022年8月24日收盘价对应2022年42倍PE。维持“买入”评级。　　风险提示对单一客户依赖性较大的风险，中美贸易摩擦对公司生产经营影响的风险，海外市场对原材料采购或产品销售产生影响的风险，国内市场拓展存在不确定性的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券吴天昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.74亿，根据现价换算的预测PE为42.55。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为91.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海泰新光（688677）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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