2022H1业绩表现亮眼，盈利能力再创新高——海天精工（601882）点评报告

投资要点

事件公司发布2022年半年度报告，实现营业收入15.15亿元，同比增长19.47%，实现归母净利润2.56亿元，同比增长60.99%；实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长50.34%；业绩表现持续亮眼。

2022H1业绩表现亮眼，营收和净利润均创历史新高。

（1）成长性2022年上半年，实现营业收入15.15亿元，同比增长19.47%，实现归母净利润2.56亿元，同比增长60.99%，营收和净利润水平均创历史新高；我们认为，在上半年国内疫情反复等因素影响下，公司业绩依旧亮眼，充分证明了机床行业的高景气度以及公司作为国内通用机床龙头的高成长性和高盈利能力。此外，截至2022年6月30日，公司合同负债和其他流动负债（2020年公司执行新的会计准则，预收款计入合同负债科目项下）余额为10.66亿元，同比增长27.51%，表明公司订单增长情况良好，在手订单充足，为全年业绩高增长提供有力支撑。

（2）盈利能力2022年上半年，公司整体毛利率为25.56%，整体净利率为16.87%，同比增加4.35pct，创历史半年度最高水平。我们认为，公司盈利能力不断提升的主要原因在于①规模化效应持续凸显（例如在没有新增产能的情况下，2020年以来，公司收入规模快速增长，进而带来平均成本持续下降）；②费用率不断下降，2022年上半年，公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为4.67%/1.02%/3.67%/-1.46%，同比分别减少0.45/0.26/0.11/1.22pct，可见公司成本管控能力不断提升。

拟投资10亿元建设新产能，有望打开未来成长空间。公司发布公告，拟与宁波经济技术开发区管委会签署项目投资协议书，投资10亿元人民币（其中固定资产投资不少于8.25亿元）用于高端数控机床智能化生产基地项目建设。国内机床工具行业自2020年下半年复苏以来，下游需求旺盛，产能瓶颈已成为业内多数企业规模快速增长的主要制约因素。海天精工主要采取现有产能挖潜和部分非核心部件外协的方式提升产能，以应对行业的旺盛需求，但该种方式带来的产能提升幅度持续降低。我们认为，在此背景下，公司拟投资10亿元建设高端数控机床项目，即能有效缓解产能不足的问题，同时也表明了公司对未来行业需求和自身的高速发展的心。

提前布局新能源车等领域，有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化，以动力总成为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工，进而催生机床新需求。根据我们测算，2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺的颠覆，一体化压铸成型后，需配套相应机床进行压铸件的机加工，若考虑该工艺用于整车加工，根据我们测算，中国年产800万辆新能源车对应机床总需求在440亿元左右。海天精工在新能源车领域具备显著优势①已提前储备新能源车领域专机，具备先发优势；②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中，大型龙门机床均是主力机型，正是公司强项所在，有望充分受益。目前，公司正在新能源领域积极布局和拓展，有望为公司成长提供动能。

维持“买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润为4.70、5.89、7.19亿，对应的PE分别为24、19、16倍。 

风险提示行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。

文章来源《海天精工2022H1业绩表现亮眼，盈利能力再创新高》—20220824

特别声明

本订阅号为中泰证券机械团队设立的。本订阅号不是中泰证券机械团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送息或另行通知义务，后续更新息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师，执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

王可，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

张豪杰，执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士，2020年10月加入中泰证券研究所，重点覆盖工程机械、制砂设备、核心零部件等领域。

谢校辉，兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。

王子杰，CFA  约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。

张晨飞，浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖激光、MiniLED等电子设备领域。