西部证券-海泰新光-688677-2021年半年报

西部证券-海泰新光-688677-2021年半年报点评业绩稳健增长，整机系统销售在即-210902

事件公司公告2021年半年报，2021H1实现营业收入1.36亿元，同比增长0.30%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长17.28%。其中2021Q2单季度实现营收0.68亿元，同比增长7.56%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长67.90%，公司二季度利润增速较快，符合市场预期。

毛利率维稳，净利率提升明显。公司2021H1管理费用率为24.10%，同比提高4.47pct，销售费用率为3.89%，同比提升1.81pct，主要是因为销售渠道建设等市场活动增加所致，财务费用率为-0.67%。2021年上半年，公司毛利率、净利率分别为64.97%和43.14%，同比分别提升0.23pct、6.11pct，毛利率维稳，净利率提升明显。

上半年公司内窥镜产品下滑，主要系美国疫情和美元兑人民币汇率下降影响。2021H1公司医用内窥镜器械产品销售收入占营业收入的68.73%，同比降低9.56pct，主要是美国疫情和美元兑人民币汇率下降影响，其中，上半年美元兑人民币平均汇率同比下降7.89pct，美元兑人民币汇率下降对总收入的影响金额为800余万元，随着美国经济形势的恢复，医用内窥镜器械产品的销售已经恢复到正常水平。

整机销售在即，有望2022年贡献业务增量。公司4K超高清摄像系统即将提交注册申请，内窥镜冷光源B600已于2021年8月6日取得产品注册证。

2021年公司整机系统山东区域的营销网络开始建设，已经与山东省内多家医院建立临床合作，推进医院外科手术影像应用的覆盖，整机系统有望在2022年带来业务增量，逐步打破国内内窥镜行业被外资垄断的局面。

维持“买入”评级。公司是国产内窥镜器械领军企业，预计未来三年EPS为1.40/2.07/2.80元，维持“买入”评级。

风险提示疫情发展不确定性风险，医疗器械注册证获批不成功风险等