开源证券-爱科科技-688092-公司首次覆盖报告

开源证券-爱科科技-688092-公司首次覆盖报告智能切割行业领军企业，业绩放量拐点即将来临-210902

智能切割行业领军企业，产品性能比肩海外

公司为国内智能切割行业领军企业，下游覆盖广告文印、汽车内饰、家居家纺、复合材料、纺织服装、办公自动化等行业，产品综合性能指标比肩国际先进产品。受益于下游高景气度、产能加速释放以及国产替代机遇，公司业绩有望快速提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.69、1.08、1.58亿元，EPS分别为1.17、1.82、2.68元/股，当前股价对应的PE分别为32.8、21.0、14.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

亮点1募投产能蓄势待发，业绩释放未来可期

受益下游需求高景气，公司产销率持续维持高位，2020年为98.31%。我们认为，当前公司已经形成了较强的技术壁垒和较好的市场口碑，但受制于产能限制营收增速相对缓慢。随着募投产能的逐步释放，公司的市场份额和盈利能力有望快速提升。据公司招股书的预测，募投产能相关的项目达产后，预计可年均新增2.49亿元营业收入、0.39亿元净利润。

亮点2品类扩张+下游应用拓展+高端产品销售提速，打开公司成长曲线

公司当前营收以单层智能切割设备为主，但其多层智能切割设备GL系列在2017-2019年实现营收CAGR为117.61%，增长快速；此外公司储备有VK系列、SK系列等多个新研发和升级产品，未来有望打开更多的下游市场。我们认为，公司有望通过提升高端产品的占比和多层智能设备的销售，实现行业纵向耕耘和横向扩张，最终带动业绩持续放量。

亮点3产品性能比肩海外，高性价推进出海扩张步伐加快

公司多系列的切割设备参数性能基本与海外产品持平或略优，叠加产品价格优势，成为国内少数打入国际市场的智能切割企业，当前销售市场包括俄罗斯、荷兰、美国、韩国等多个国家。其中公司2017-2020年海外收入增速的CAGR为17.21%，高于境内收入增速。因此，我们预计海外业务有望长期增长。

风险提示技术研发不及预期风险、国产替代不及预期风险、海外疫情风险