天风证券给予四方光电增持评级

2022-03-04天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,姜佳汛,李鲁靖对四方光电进行研究并发布了研究报告《净利润实现翻倍增长，“1+3”发展战略成效显著》，本报告对四方光电给出增持评级，当前股价为138.09元。

　　四方光电(688665)　　事件公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入5.48亿元，同比增长77.98%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长113.33%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长114.89%。　　我们的点评如下　　坚持“1+3”发展战略各领域布局稳步推进，加大研发投入提高零部件自产率降本增效　　公司2021年营收净利润实现高速增长，单季度来看21Q4实现营收1.69亿元，同比增长31.79%，环比增长17.02%；21Q4实现归母净利润5736万元，同比增长51.47%，环比增长17.33%。“1+3”发展战略助力各领域稳步推进“1”的业务领域在民用空气品质气体传感器、车载传感器等领域的市场份额进一步提升，其中民用空气品质气体传感器下游应用领域从环境电器领域拓展至清洁电器、环境电器、智慧楼宇等领域；车载传感器产品线进一步延伸，从汽车舒适系统气体传感器拓展至新型制冷剂泄露监测传感器、动力电池热失控监测传感器，汽车舒适系统气体传感器项目定点继续保持增长；以民用空气品质气体传感器、车载传感器为主的外贸业务同比保持较快增长。“3”的业务领域超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力进一步提高，其中募投项目嘉善产业园主体工程已完工，为超声波燃气表及其模块产能释放打下基础；高温传感器设备封装和供应链能力已得到验证，产品已开始进入验证推广阶段；医疗健康气体传感器应用领域进一步拓宽，延伸至麻醉机、监护仪等产品，销售收入同比保持较快增长。加大研发投入降本增效21年公司进一步加大研发投入，提升关键零部件自产率，增强了供应链自主可控能力，同时有效控制了成本，促使毛利率有所提升。　　依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户　　公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合，截至21年6月底，公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、一汽红旗、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。其中车载传感器车载项目定点全生命周期约为5年左右，定点到交付期约为6-12个月。17年公司取得IATF16949汽车行业质量管理体系认证后进入到国际国内汽车客户供应商名录，开启了车载领域传感器的配套。经过几年的培育，公司车载传感器于21年进入产出期，车载传感器项目定点所需的传感器数量增至1000万左右，在产值逐步释放的同时，新的项目定点亦在逐渐增加，如21年度公司通过监测车外空气质量控制车内空调内外循环的AQM传感器取得项目定点突破。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。　　传感器市场方兴未艾，公司持续技术创新紧握良好机遇　　全球及国内传感器市场均保持良好增长态势。据Yole D é veloppement数据显示，全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2019年的2265亿美元，年均复合增长率达14%；根据赛迪顾问数据2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元，预计到2021年将增长至2951.8亿元，保持17.6%的快速增长。随着互联网与物联网的高速发展，气体传感器的下游领域如智能家居、汽车电子、智慧医疗等智慧生活产业正处于高速发展期，显现出良好的发展前景。公司在专业技术团队的带领及完善管理体制的保障下，逐步在研发能力、技术水平、产品矩阵、规模生产、客户资源及应用领域等多方面形成自身独特的竞争优势。　　盈利预测与投资建议作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。预计22-23年归母净利润为2.60亿、3.74亿元，对应PE为37X、26X，重申“增持”评级。　　风险提示新业务进展不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险、业绩快报为公司初步核算数据实际以年报为准等

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为205.48。证券之星估值分析工具显示，四方光电（688665）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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