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2022-03-04国元证券股份有限公司李典对丽人丽妆进行研究并发布了研究报告《2021年报点评利润增长稳健,抖音业务占比持续提升》,本报告对丽人丽妆给出买入评级,当前股价为20.54元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,该研报作者对此股的盈利预测准确度为79.10%,对该股盈利预测较准的分析师团队为国元证券的李典。
丽人丽妆(605136) 事件 公司发布 2021 年报。 报告要点 收入受品牌合作模式切换影响短期承压,利润端增长稳健 2021 年公司实现收入 41.55 亿元,同比下降 9.67%,归母净利润 4.11 亿元,同比增长 20.99%,扣非归母净利润 3.63 亿元,同比增长 17.32%。2021 年公司毛利率 36.46%,同比+6.10pcts,销售/管理/研发/财务费用率20.12%/2.96%/0.27%/-0.20%,同比+3.54/+0.79/+0.01/-0.15pcts,净利率9.86%,同比+2.52pcts。公司收入利润结构变化较大,毛利率、净利率双升,主要受到品牌合作模式切换(高毛利服务费模式占比提升)、部分品牌合作条款变更(公司以较低折扣采购并承担营销费用)以及规模效应影响。单季度看,Q1-4 公司收入分别为 7.55/11.00/6.45/16.54 亿元,同比+15.51%/-4.38%/-2.15%/-22.56%,归母净利润 0.44/1.61/0.56/1.49 亿元,同增 5.01%/49.06%/35.76%/0.96%。 抖音业务快速增长,自主品牌崭露头角 分业务看, 2021 年公司零售业务/营销服务业务收入 38.72/2.17 亿元,同比-11.25%/+8.85%,主要受到旁氏、凡士林等品牌由经销转为服务费模式影响,与主力品牌雪花秀、后、芙丽芳丝、雅漾等的合作保持稳定。2021 年公司在美妆领域优势得到进一步巩固,与奢侈品集团 COTY 达成合作,与花王旗下苏菲娜品牌在多个电商渠道达成合作意向,服务品牌涵盖了美妆各细分品类及高中低端多个层级。分平台看,天猫国内/天猫国际/其他平台收入 37.09/1.64/2.82 亿元,同比-14.78%/+1.43%/+228.51%。其中,抖音业务依托原有客户资源以及较强的营销能力实现快速增长,全年贡献收入约 2 亿,占比持续提升。此外,公司抓住市场新机会、积极布局自主品牌,先后推出定位保湿科技及修复的护肤品牌美壹堂,以及主打植物养肤、针对敏感肌人群的护肤品牌玉容初,2021 年自主品牌收入体量达到小几千万。 投资建议与盈利预测 公司是国内美妆垂类头部代运营商,电商运营能力强,2021 年来积极开拓抖音业务、 稳步孵化自有品牌、 适当投资新兴品牌, 整体发展稳健。 我们预计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 4.58/5.10/5.64 亿, EPS 分别为1.14/1.27/1.40 元,对应 PE 分别为 18/17/15x,维持“买入”评级。 风险提示 行业增速趋缓,竞争加剧,头部品牌收回代运营权风险。
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为27.05。证券之星估值分析工具显示,丽人丽妆(605136)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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国元证券给予丽人丽妆买入评级
2022-03-04国元证券股份有限公司李典对丽人丽妆进行研究并发布了研究报告《2021年报点评利润增长稳健,抖音业务占比持续提升》,本报告对丽人丽妆给出买入评级,当前股价为20.54元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,该研报作者对此股的盈利预测准确度为79.10%,对该股盈利预测较准的分析师团队为国元证券的李典。
丽人丽妆(605136) 事件 公司发布 2021 年报。 报告要点 收入受品牌合作模式切换影响短期承压,利润端增长稳健 2021 年公司实现收入 41.55 亿元,同比下降 9.67%,归母净利润 4.11 亿元,同比增长 20.99%,扣非归母净利润 3.63 亿元,同比增长 17.32%。2021 年公司毛利率 36.46%,同比+6.10pcts,销售/管理/研发/财务费用率20.12%/2.96%/0.27%/-0.20%,同比+3.54/+0.79/+0.01/-0.15pcts,净利率9.86%,同比+2.52pcts。公司收入利润结构变化较大,毛利率、净利率双升,主要受到品牌合作模式切换(高毛利服务费模式占比提升)、部分品牌合作条款变更(公司以较低折扣采购并承担营销费用)以及规模效应影响。单季度看,Q1-4 公司收入分别为 7.55/11.00/6.45/16.54 亿元,同比+15.51%/-4.38%/-2.15%/-22.56%,归母净利润 0.44/1.61/0.56/1.49 亿元,同增 5.01%/49.06%/35.76%/0.96%。 抖音业务快速增长,自主品牌崭露头角 分业务看, 2021 年公司零售业务/营销服务业务收入 38.72/2.17 亿元,同比-11.25%/+8.85%,主要受到旁氏、凡士林等品牌由经销转为服务费模式影响,与主力品牌雪花秀、后、芙丽芳丝、雅漾等的合作保持稳定。2021 年公司在美妆领域优势得到进一步巩固,与奢侈品集团 COTY 达成合作,与花王旗下苏菲娜品牌在多个电商渠道达成合作意向,服务品牌涵盖了美妆各细分品类及高中低端多个层级。分平台看,天猫国内/天猫国际/其他平台收入 37.09/1.64/2.82 亿元,同比-14.78%/+1.43%/+228.51%。其中,抖音业务依托原有客户资源以及较强的营销能力实现快速增长,全年贡献收入约 2 亿,占比持续提升。此外,公司抓住市场新机会、积极布局自主品牌,先后推出定位保湿科技及修复的护肤品牌美壹堂,以及主打植物养肤、针对敏感肌人群的护肤品牌玉容初,2021 年自主品牌收入体量达到小几千万。 投资建议与盈利预测 公司是国内美妆垂类头部代运营商,电商运营能力强,2021 年来积极开拓抖音业务、 稳步孵化自有品牌、 适当投资新兴品牌, 整体发展稳健。 我们预计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 4.58/5.10/5.64 亿, EPS 分别为1.14/1.27/1.40 元,对应 PE 分别为 18/17/15x,维持“买入”评级。 风险提示 行业增速趋缓,竞争加剧,头部品牌收回代运营权风险。
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为27.05。证券之星估值分析工具显示,丽人丽妆(605136)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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